Le marché des crypto-monnaies a enregistré de fortes hausses sur le Bitcoin et plusieurs altcoins majeurs, mais les données de Cryptex Finance couvrant 36 actifs et environ 92 % du marché des actifs numériques montrent que le capital reste fortement concentré sur le Bitcoin et l'Ethereum malgré la hausse des prix sur l'ensemble du marché.
Résumé
- L'indice de Cryptex sur 36 actifs n'a gagné que 1,92 % sur les sept derniers jours, même si plusieurs crypto-monnaies majeures ont enregistré des gains beaucoup plus importants par rapport à leurs récents plus bas.
- Joe Sticco a déclaré que la faible dispersion des prix suggère que les crypto-monnaies évoluent ensemble plutôt que les investisseurs ne déplacent des capitaux entre les actifs et les secteurs.
- Sticco a déclaré qu'environ neuf dollars sur dix entrant dans les produits crypto réglementés lors d'une récente séance sont allés au Bitcoin et à l'Ethereum.
- Les entrées dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis témoignent de la demande institutionnelle, bien que Sticco ait déclaré que la hausse de la valeur des actifs ne doit pas être confondue avec de nouveaux capitaux entrant dans les fonds.
Le cofondateur de Cryptex Finance, Joe Sticco, a déclaré à crypto.news que la participation au récent rallye s'était étendue à l'ensemble du marché, mais que l'allocation du capital n'avait pas suivi au même rythme, laissant les crypto-monnaies se négocier davantage comme un groupe unique que comme un marché où les investisseurs sélectionnent des gagnants individuels.
L'indice de marché de Cryptex s'établissait à 1 199,69, soit près de 20 % au-dessus du niveau de base de 1 000 fixé le 20 février. L'indice suit 36 actifs dans cinq secteurs en utilisant les prix de Coinbase, ce qui donne à Sticco un échantillon plus large que le Bitcoin ou quelques altcoins majeurs seuls.
Cependant, sur les sept derniers jours, l'indice n'avait augmenté que de 1,92 %. Sticco a déclaré que ce chiffre est important car une grande partie du rallye qui a produit des gains en pourcentage importants par rapport aux récents plus bas s'est déroulée en environ 72 heures entre le 19 et le 21 août, suivie de plusieurs jours de négociation relativement stable.
« Mesurez à partir du plus bas, et vous obtenez un rallye. Mesurez la semaine écoulée, ce que la plupart des lecteurs pensent qu'on leur dit, et vous n'obtenez presque rien », a déclaré Sticco.
L'accélération du Bitcoin au cours de cette période a suivi une importante liquidation de produits dérivés ainsi qu'une demande au comptant renouvelée. La couverture précédente du marché a montré que le BTC est passé de moins de 65 000 $ à environ 69 500 $ le 19 août alors que plus d'un milliard de dollars de positions courtes en crypto étaient liquidées en une heure.
Les gains du marché crypto montrent peu de séparation entre les actifs
La dispersion des prix au sein de l'indice de Cryptex fournit une autre raison pour laquelle Sticco hésite à qualifier ce rallye de rotation complète du capital.
Le jour mesuré par Cryptex, le constituant le plus fort a gagné 6,71 %, tandis que le plus faible a perdu 1,49 %. Malgré la couverture de 36 crypto-monnaies de cinq secteurs, l'écart total entre les meilleurs et les moins bons performants s'élevait à environ huit points de pourcentage.
« Ce n'est pas un marché qui trie les gagnants des perdants. C'est un marché qui évolue comme un seul bloc », a déclaré Sticco.
Selon Sticco, une dispersion aussi faible indique qu'un facteur de marché commun soulève les crypto-monnaies ensemble plutôt que les investisseurs ne déplacent de l'argent entre les actifs en fonction de fondamentaux individuels.
Les principaux jetons ont néanmoins produit des rendements très différents en première page lorsqu'ils sont mesurés sur l'ensemble du rallye. Sticco a estimé la hausse du Bitcoin sur sept jours à environ 14 %, celle du XRP à 28 % et celle de Solana à environ 19 %.
L'allocation du capital ne correspondait pas à l'écart apparent dans la performance des prix. La dominance du Bitcoin est restée autour de 57 % à 60 %, selon l'univers de marché utilisé, tandis que Sticco a cité une lecture de l'indice de saison des altcoins inférieure à 40, bien en dessous du niveau de 75 généralement utilisé par l'indice pour signaler une saison des altcoins.
Solana est également restée plus de 50 % en dessous de son niveau d'octobre 2025 malgré un gain d'environ 19 % au cours de la semaine, selon Sticco.
« La participation s'est élargie. L'allocation ne l'a pas fait », a-t-il déclaré.
Les flux institutionnels restent concentrés sur le Bitcoin et l'Ethereum
Les produits d'investissement réglementés donnent à Sticco un autre moyen de séparer la hausse des prix des crypto-monnaies de la destination des nouveaux capitaux.
Lors d'une récente séance de mercredi, Sticco a déclaré que les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont reçu environ 232 millions de dollars, tandis que les ETF Ether ont attiré environ 192 millions de dollars. Les produits XRP ont apporté environ 28 millions de dollars, contre environ 15 millions de dollars pour les produits HYPE et 9 millions de dollars pour Solana.
Selon son calcul, près de neuf dollars sur dix sont allés dans le Bitcoin et l'Ethereum. Les chiffres hebdomadaires montraient une concentration similaire, avec le Bitcoin recevant environ 71 % des flux et l'Ethereum 26 % de plus.
Cette concentration intervient alors même que les produits au comptant américains ont contribué à soutenir la reprise du Bitcoin. Un précédent rapport sur la demande d'ETF a révélé que les ETF Bitcoin au comptant américains avaient attiré environ 1,9 milliard de dollars sur cinq séances consécutives de flux entrants d'ici le 24 août, tandis que les analystes ont déclaré qu'il faudrait continuer à acheter au comptant après que la couverture forcée des positions courtes a contribué à accélérer la cassure initiale.
Sticco a déclaré que la série suivante avait atteint huit séances consécutives de flux nets entrants dans les ETF Bitcoin, totalisant environ 2,8 milliards de dollars, tandis que les ETF Ether avaient également enregistré huit séances positives et plus d'un milliard de dollars de flux entrants.
Les flux entrants dans les ETF Bitcoin en août avaient dépassé 3 milliards de dollars au moment de ses commentaires, ce qui en fait le mois le plus fort de 2026, selon Sticco. Il a déclaré que BlackRock avait absorbé une grande partie de la demande, notamment environ 1,3 milliard de dollars au cours de la semaine précédente.
« Huit séances consécutives de créations au comptant réglementées ne sont pas ce qu'une compression des positions courtes produit », a-t-il déclaré.
Les chiffres des ETF nécessitent cependant une autre distinction lorsqu'il s'agit d'évaluer combien de nouveaux capitaux institutionnels sont entrés dans le Bitcoin.
Sticco a déclaré que les actifs nets détenus par les fonds étaient passés d'environ 77 milliards de dollars à la mi-août à un peu plus de 99 milliards de dollars mardi, soit une augmentation d'environ 22 milliards de dollars. Les flux nets réels au cours de la série de huit séances n'ont totalisé qu'environ 2,8 milliards de dollars.
Une grande partie de la différence provenait de la hausse du prix du Bitcoin qui augmentait la valeur des actifs déjà détenus par les fonds, a-t-il déclaré, plutôt que d'investisseurs fournissant 22 milliards de dollars supplémentaires en nouveaux capitaux.
Plus tôt en août, cinq séances consécutives de flux entrants avaient apporté environ 853,5 millions de dollars dans les ETF Bitcoin au comptant américains entre le 3 et le 7 août, inversant les retraits enregistrés au cours de la semaine précédente.
Sticco a également mis en garde contre le fait de considérer août isolément. Il a déclaré que les ETF Bitcoin au comptant avaient perdu environ 5,4 milliards de dollars au cours du premier semestre 2026 et restaient en territoire négatif d'environ 2,5 milliards de dollars pour l'année malgré les derniers flux entrants.
La demande d'ETF est plus claire que le positionnement sur les produits dérivés
Séparer les achats institutionnels de l'effet de levier nécessite d'examiner différentes parties du marché, selon Sticco.
Les flux d'ETF et la profondeur du marché mesurent la demande, tandis que les taux de financement, la base des contrats à terme et l'intérêt ouvert donnent plus d'informations sur le positionnement des traders. Sticco a déclaré qu'une baisse de l'intérêt ouvert accompagnée d'une hausse des prix peut indiquer que les vendeurs à découvert se couvrent plutôt que de nouveaux acheteurs entrent.
Il a refusé de qualifier l'intérêt ouvert actuel de haussier ou baissier car les lectures publiquement disponibles différaient. Certains ensembles de données citent l'intérêt ouvert en Bitcoin tandis que d'autres mesurent sa valeur en dollars, ce qui peut produire des tendances différentes lorsque le BTC lui-même évolue fortement.
La profondeur du marché présente un problème similaire. Sticco a décrit la profondeur comme l'une des mesures les plus utiles pour la participation institutionnelle car elle montre combien de capitaux peuvent entrer ou sortir sans déplacer matériellement le marché.
« Le prix vous indique à quel niveau la dernière transaction a été conclue. La profondeur vous indique ce que coûtera la prochaine grosse transaction. »
Les chiffres publics disponibles sur la profondeur n'étaient pas assez récents pour que Sticco puisse dire avec confiance combien de liquidité avait été récupérée. Il a plutôt souligné les dégâts consécutifs à l'événement de déleverage d'octobre 2025, où il a estimé qu'entre 10 et 20 milliards de dollars de positions à effet de levier avaient été effacés et que la profondeur du carnet d'ordres du Bitcoin sur les principales plateformes avait chuté de plus de 90 % en intraday.
Les teneurs de marché ont ensuite réduit la liquidité passive après s'être retrouvés avec des stocks alors que les couvertures étaient fermées de force, selon Sticco, laissant les carnets d'ordres à leur niveau le plus mince depuis 2022.
Pour Sticco, le côté institutionnel de la crypto a donc évolué plus rapidement que la liquidité soutenant le marché sous-jacent.
La politique américaine et les conditions du Trésor restent partie prenante du rallye
Les conditions macroéconomiques ont également joué un rôle important dans la dernière avancée, selon Sticco, qui a souligné la décision du Trésor américain du 19 août d'augmenter les rachats de dette à long terme comme un catalyseur important.
Le Trésor a doublé la taille maximale de certains rachats de soutien à la liquidité à long terme, passant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. L'annonce du Trésor a été suivie d'une baisse des rendements à long terme et d'une progression de 8,2 % du Bitcoin, passant d'un plus bas intraday d'environ 64 100 $ à environ 69 500 $ en moins de 12 heures.
Sticco a déclaré que la relation étroite du Bitcoin avec les valeurs technologiques lors de ce mouvement montre à quel point les cryptomonnaies sont devenues plus connectées aux conditions macroéconomiques américaines. Alors que les attentes en matière de taux d'intérêt ont ensuite changé et que les rendements à court terme ont augmenté, le Bitcoin a cédé une partie de ses gains, même si la situation législative à Washington n'avait pas matériellement changé.
Le Congrès présente une autre variable pour les investisseurs américains. Sticco a souligné la loi CLARITY, qui établirait une répartition statutaire des responsabilités entre la SEC et la CFTC pour certaines parties du marché des actifs numériques et créerait un cadre fédéral affectant les bourses, les courtiers, les négociants et la garde.
La commission bancaire du Sénat a avancé la législation par 15 voix contre 9 en mai, avec les sénateurs démocrates Ruben Gallego et Angela Alsobrooks se joignant aux républicains. Sticco, qui a assisté à la révision dans le cadre du travail politique de Cryptex, a déclaré que les deux démocrates avaient clairement indiqué à l'époque que leurs votes en commission ne garantissaient pas un soutien en séance plénière du Sénat sans progrès sur les dispositions non résolues.
Un vote de clôture le 15 septembre nécessite 60 voix pour faire avancer la législation. La couverture précédente des négociations a identifié les règles d'éthique, les récompenses en stablecoins et les dispositions relatives aux crimes financiers parmi les questions encore non résolues avant le vote procédural.
Pour les produits indiciels réglementés, Sticco a particulièrement souligné les dispositions couvrant l'enregistrement des bourses, des courtiers et des négociants de matières premières numériques auprès de la CFTC. Les exigences en matière de capital, de ségrégation des actifs, de surveillance et de protection des clients pourraient augmenter le nombre de plateformes réglementées capables de soutenir les actifs utilisés dans les produits négociés en bourse, a-t-il déclaré.
Sticco a également cité les dispositions relatives à la garde et les changements affectant les sociétés de holding financières comme potentiellement importants pour les institutions, tout en soutenant que la classification statutaire des actifs numériques donnerait aux fournisseurs d'indices plus de certitude que de se fier à des interprétations d'agences que les futurs régulateurs pourraient modifier.
Les attentes politiques, cependant, se sont affaiblies même si les prix des cryptomonnaies ont augmenté. Sticco a déclaré que les cotes Polymarket pour que la loi CLARITY devienne loi en 2026 étaient passées d'environ 82 % en février à environ 25 % fin août, tandis que Galaxy Research plaçait la probabilité plus près de 10 %.
Le vote du 15 septembre tombera également le premier jour de la réunion de la Réserve fédérale des 15 et 16 septembre, laissant deux événements politiques majeurs américains programmés dans la même période.
Les négociations non résolues au Sénat comprennent des règles d'éthique et de conflit d'intérêts impliquant des responsables gouvernementaux, une éventuelle autorité d'exécution secondaire pour les procureurs généraux des États, des dispositions sur le financement illicite et les objections de l'industrie bancaire au fait que les bourses de cryptomonnaies paient des intérêts sur les soldes de stablecoins, selon Sticco.
