En bref
- Le président de la Fed, Kevin Warsh, a consacré une section entière de son discours de Jackson Hole à l'intelligence artificielle, qualifiant le moment actuel de « point de bascule de l'histoire ».
- Warsh a déclaré que les ventes annualisées des deux principaux laboratoires d'IA dépassent désormais 100 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 500 % par rapport à l'année précédente, et a confirmé que la Fed considère désormais l'IA comme « potentiellement un nouveau facteur de production ».
- Warsh a signalé qu'il surveille la « dérivée seconde » de l'IA — à savoir si la croissance des dépenses en capital s'accélère encore.
Le premier discours de Jackson Hole de Kevin Warsh en tant que président de la Fed a fait les gros titres principalement pour ce qu'il a refusé de dire sur les taux d'intérêt. Mais au milieu du discours, sous le titre « Préparer les futures conjonctures politiques », se trouve la section la plus importante pour quiconque suit où va réellement l'argent de l'IA.
Warsh a commencé par décrire l'ambiance avant l'essor de l'IA : les économistes ont passé les années qui ont suivi la crise de 2008 à mettre en garde contre la « stagnation séculaire », un monde où trop de capitaux cherchent trop peu de bons investissements parce que, comme l'a dit Warsh, « toutes les bonnes choses avaient déjà été inventées ». Cette thèse, a-t-il dit, ne tient plus.
Il l'a appuyé par des chiffres. Les dépenses d'investissement des entreprises—ce qu'il a appelé « la semence de la croissance économique future »—augmentent à leur rythme le plus rapide depuis 2021, en hausse d'environ 9 % au cours des quatre derniers trimestres, avec plus de la moitié de cette croissance liée au déploiement de l'IA. Ce qu'il surveillera désormais, a-t-il dit, ce n'est pas le niveau de ces dépenses mais « la dérivée seconde »—à savoir si le taux de croissance lui-même continue de s'accélérer ou commence à s'estomper.
Ces chiffres peuvent aider à comprendre certaines des choses que Warsh a dites spécifiquement à propos de l'IA.
1. Les progrès de l'IA ont dépassé même ses plus grands croyants
« Les progrès de l'intelligence artificielle—le nom vieux de 80 ans pour la technologie la plus récente—ont été plus rapides que ce que ses évangélistes avaient prédit il y a quelques années », a déclaré Warsh. « Le potentiel d'une croissance nettement plus élevée est en hausse. »
Il est allé plus loin : « Des bassins de capitaux en constante expansion affluent vers toutes sortes d'infrastructures liées à l'IA. Une sorte de loi de Moore hyperbolique semble se jouer. »
La loi de Moore est l'observation vieille de plusieurs décennies selon laquelle la puissance de calcul double à peu près tous les deux ans. La version « hyper » de Warsh prétend que la capacité de l'IA se compose encore plus rapidement que cela—un cadrage frappant de la part d'un banquier central historiquement faucon, et non d'un pitch deck de la Silicon Valley, et le plus proche qu'il soit venu de soutenir que l'IA seule justifie les énormes entrées de capitaux sur le marché.
2. L'économie de l'IA repose désormais sur un marché de jetons de 100 milliards de dollars
« Le capital et le travail se sont combinés pour créer les grands modèles de langage au cœur de l'IA », a déclaré Warsh. « Les utilisateurs achètent des jetons pour accéder aux modèles. »
Il a ensuite donné un chiffre : « Les rapports estiment les ventes annualisées de jetons pour les deux principaux laboratoires seuls à plus de 100 milliards de dollars—une augmentation de plus de 500 % par rapport à l'année dernière. »
Un jeton, dans ce contexte, est l'unité de base que les entreprises d'IA vendent pour l'accès—approximativement un morceau de texte qu'un modèle lit ou génère. Le fait que Warsh cite un montant en dollars spécifique, plutôt que de parler abstraitement du « boom de l'IA », signale que la Fed traite désormais les revenus des jetons comme un poste suivi dans l'économie, et non comme une métrique technologique de niche.
3. La Fed considère désormais l'IA comme un facteur de production
Warsh a déclaré que la Fed suit de près la dynamique du marché de l'écosystème de l'IA. « Nous reconnaissons que l'IA est une nouvelle variable—potentiellement un nouveau facteur de production—qui aura des conséquences à la fois pour l'économie et pour la conduite de la politique monétaire. »
Les facteurs de production sont le travail, le capital, la terre. Mettre l'IA dans cette catégorie n'est pas une flatterie. Cela signifie que la Fed traite la consommation de jetons comme quelque chose qui pourrait changer la quantité que l'économie peut produire sans surchauffe—le taux de croissance potentiel qui détermine où les taux d'intérêt doivent se situer. Se tromper sur ce point et chaque décision de taux hérite de l'erreur.
Warsh a demandé si l'IA entraînerait « une augmentation significative et durable de la productivité dans l'ensemble de l'économie ? Et si oui, quand ? » Il a également demandé si « l'utilisation de jetons » serait « complémentaire ou concurrente du travail ». Il n'a répondu à aucune de ces questions. Un groupe de travail de la Fed sur la productivité et l'emploi étudie la question, et il a été franc en disant que ses conclusions « n'ont aucune incidence sur les décisions que nous prenons dans la conjoncture politique actuelle ».
Cet écart est la véritable révélation. La Fed a décidé que l'IA était pertinente au niveau macroéconomique et a simultanément admis qu'elle n'avait pas encore de cadre pour cela, tout en réduisant ou en maintenant les taux sur des modèles construits avant que ces dépenses n'existent. Bill Gates a poussé plus loin la partie travail de cette question, plaidant pour une taxe sur les robots et des emplois dont les humains ne peuvent pas être licenciés.
4. Personne ne sait qui capturera la valeur
Warsh n'a pas prétendu avoir des réponses. Il note qu'il est difficile de prédire si l'IA augmentera réellement la productivité dans l'économie mondiale, ou quand ce changement commencera.
Il se demande également si cette activité entraînera une croissance mondiale ou sectorielle. « Quelle part du surplus reviendra aux propriétaires d'actifs rares – laboratoires d'IA, fabricants de puces, producteurs d'énergie et fournisseurs de cloud ? »
Il a déclaré qu'un groupe de travail de la Fed sur « la productivité et l'emploi » étudie cette question, mais ses conclusions, a-t-il souligné, « n'ont aucune incidence sur les décisions que nous prenons dans la conjoncture politique actuelle ».
La propre question de Warsh sur les actifs rares a reçu une réponse concrète deux jours avant qu'il ne prenne la parole. Nvidia a annoncé un chiffre d'affaires trimestriel record de 96,2 milliards de dollars et a divulgué 366 milliards de dollars d'engagements futurs en matière d'infrastructure d'IA, tout en procédant séparément à l'acquisition de Hugging Face, la plateforme d'IA open source, pour environ 12,9 milliards de dollars. À l'inverse, un rapport datant d'un an montre que 95 % des entreprises d'IA générative échouent.
Ainsi, la valeur pourrait se concentrer plutôt que se répartir. Si un seul fabricant de puces peut absorber une telle part du surplus de la construction de l'IA, et ses propres clients de calcul, la question ouverte de Warsh sur la structure du marché a déjà une réponse de premier plan.
