Hyperliquid Policy Center i trade[XYZ] zwrócili się do CFTC o zezwolenie na regulowane kontrakty perpetual powiązane z ropą WTI, ropą Brent i gazem ziemnym Henry Hub po tym, jak ich rynki odnotowały ponad 500 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu.
Podsumowanie
- trade[XYZ] prowadzi rynki perpetual na Hyperliquid od października 2025 roku.
- Grupy stwierdziły, że ciągłe handlowanie mogłoby pomóc amerykańskim firmom w zabezpieczaniu ekspozycji na energię w weekendy.
- Ceny perpetual ropy przewidywały prawie 75% niedzielnych ponownych otwarć zbadanych w cytowanym badaniu.
- Wniosek proponuje zabezpieczenie w stablecoinach, limity dźwigni i regulowaną infrastrukturę rynku onchain.
Hyperliquid Policy Center i trade[XYZ] stwierdzili w wspólnym wniosku z 26 sierpnia, że amerykańscy regulatorzy mogą wprowadzić energetyczne kontrakty perpetual na regulowane rynki bez czekania na nowe ustawodawstwo.
Złożony w odpowiedzi na przegląd Commodity Futures Trading Commission, list wzywa do prawnej ścieżki obejmującej kontrakty powiązane z ropą West Texas Intermediate, ropą Brent i gazem ziemnym Henry Hub. trade[XYZ], pierwszy duży zewnętrzny wdrażający rynek na Hyperliquid, oferuje takie produkty od października 2025 roku.
Jego rynki wygenerowały ponad 500 miliardów dolarów skumulowanego wolumenu handlowego, zgodnie z wnioskiem, który cytował Bloomberg. Liczba ta obejmuje kilka klas aktywów dostępnych za pośrednictwem trade[XYZ], w tym jego produkty energetyczne.
W przeciwieństwie do terminowych kontraktów z datą, kontrakty perpetual nie wygasają. Zamiast tego handlowcy dokonują cyklicznych płatności finansowania zaprojektowanych tak, aby utrzymać każdy kontrakt blisko ceny jego aktywa referencyjnego, co pozwala pozycji pozostać otwartą bez przenoszenia jej na nowy miesiąc dostawy.
Energetyczne perpetual mogą wypełnić luki w weekendowym zabezpieczaniu
Ciągły dostęp stanowił centralną część argumentacji grup, szczególnie gdy wydarzenia geopolityczne poruszały ceny ropy, podczas gdy ustanowione amerykańskie rynki terminowe były zamknięte.
Po konflikcie na Bliskim Wschodzie, który zakłócił eksport energii 28 lutego, linie lotnicze, rafinerie i zarządzający funduszami z ekspozycją na ropę nie mogli zmienić swoich pozycji za pośrednictwem regulowanych amerykańskich rynków terminowych aż do wznowienia handlu w niedzielę wieczorem, jak podano we wniosku. Kontrakty perpetual powiązane z ropą na Hyperliquid działały przez cały weekend.
Według grup, około dwie trzecie zmiany ceny ropy między zamknięciem w piątek a niedzielnym ponownym otwarciem benchmarku już nastąpiło na rynku onchain. Brent później osiągnął prawie 120 dolarów za baryłkę do 9 marca, podczas gdy ceny paliwa lotniczego podwoiły się w ciągu kilku tygodni, zgodnie z raportami prasowymi cytowanymi we wniosku.
Badania opublikowane przez Hyperliquid Policy Center porównały również ceny perpetual ropy z późniejszym poziomem ponownego otwarcia benchmarku. W prawie 75% zbadanych weekendowych zamknięć, kontrakt perpetual zakończył bliżej niedzielnej ceny otwarcia niż poprzednie piątkowe zamknięcie benchmarku.
To samo badanie nie wykazało statystycznie mierzalnego spadku jakości cen ponownego otwarcia CME WTI po uruchomieniu kontraktu na ropę przez trade[XYZ], zgodnie z wnioskiem. Hyperliquid Policy Center wykorzystało to odkrycie, aby argumentować, że perpetual mogą handlować obok terminowych kontraktów z datą bez osłabiania ustanowionego benchmarku.
Terminowe kontrakty z datą pozostaną przydatne dla firm, które potrzebują fizycznego rozliczenia, ekspozycji na konkretny miesiąc dostawy lub pozycji opartych na kształcie krzywej terminowej. Perpetual, w porównaniu, mogą służyć uczestnikom poszukującym ciągłej ekspozycji cenowej bez regularnego przenoszenia kontraktu na kolejny termin wygaśnięcia.
Wielkość kontraktu może również wpływać na dostęp. Wniosek zauważył, że jeden benchmarkowy kontrakt terminowy WTI obejmuje 1000 baryłek, co stanowi około 70 000 dolarów ekspozycji nominalnej przy ostatnich cenach, podczas gdy mediana pozagodzinowa transakcja ropą na trade[XYZ wynosiła około 1300 dolarów.
W maju partnerstwo w zakresie perpetual na ropę między Intercontinental Exchange i OKX pokazało, że ustanowieni operatorzy rynkowi również badali całodobowe produkty energetyczne. ICE zgodziło się udzielić licencji na swoje ceny Brent i WTI dla kontraktów perpetual oferowanych przez OKX na wybranych rynkach poza Stanami Zjednoczonymi.
Przegląd CFTC otworzył amerykańską ścieżkę regulacyjną
CFTC zwróciła się w czerwcu o publiczne komentarze w dwóch powiązanych kwestiach: rozszerzenia standardowych kontraktów terminowych na energię na handel ciągły oraz notowania kontraktów perpetualnych powiązanych z fizycznymi lub magazynowanymi surowcami energetycznymi.
Jej przegląd obejmuje wiarygodność cen referencyjnych, ryzyko manipulacji, nadzór, limity pozycji, depozyty zabezpieczające, rozliczenia, ochronę klientów oraz możliwy wpływ na fizyczne rynki energii. Po dodaniu pytań i otrzymaniu próśb o więcej czasu, agencja przedłużyła termin składania wniosków do 26 sierpnia.
Przewodniczący CFTC Michael Selig powiedział, że agencja potrzebuje „jasnego, opartego na danych rejestru”, gdy podmioty regulowane rozważają dłuższe godziny handlu i nowe projekty kontraktów. Komisja nie zatwierdziła energetycznych kontraktów perpetualnych, a konsultacje publiczne nie gwarantują, że je autoryzuje.
Regulowana ścieżka już istnieje dla niektórych produktów opartych na aktywach cyfrowych. Jak poinformował crypto.news w maju, CFTC zatwierdziła Bitcoin perpetual Kalshi jako pierwszy federalnie regulowany kontrakt tego rodzaju w Stanach Zjednoczonych.
Zatwierdzenie potraktowało nie wygasający produkt Kalshi jako kontrakt futures, chociaż CFTC ograniczyła swoją analizę do tego kontraktu i podobnie skonstruowanych produktów odnoszących się do cyfrowych surowców z głębokimi i stale aktywnymi rynkami spot. Produkty energetyczne wymagają osobnego rozważenia, ponieważ ropa naftowa i gaz ziemny mają fizyczne rynki, systemy dostaw i benchmarki, które działają inaczej niż Bitcoin.
Hyperliquid Policy Center również zwróciło się o ramy dla akcji do CFTC i Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. W zgłoszeniu z 24 sierpnia grupa argumentowała, że kwalifikujące się perpetuale na akcje powinny być traktowane jako kontrakty futures na papiery wartościowe, gdy posiadają ustalone cechy kontraktów futures.
Systemy onchain wspierałyby ciągłe operacje
W przypadku kontraktów energetycznych najnowsze zgłoszenie prosi CFTC o przyjęcie neutralnego technologicznie podejścia, zamiast wymagać określonej struktury rynku. Giełdy i izby rozliczeniowe musiałyby wykazać zgodność z istniejącymi podstawowymi zasadami CFTC przed rozpoczęciem ciągłego działania.
Hyperliquid Policy Center i trade[XYZ] stwierdzili, że systemy onchain mogą prowadzić handel, kontrole depozytów, rozliczenia, rozrachunek i nadzór przez całą dobę. W modelu trade[XYZ] pozycje są finansowane z góry, a depozyt jest przeliczany przy każdej transakcji, zamiast czekać na zaplanowany okres rozliczeniowy.
Według zgłoszenia, standardowe likwidacje z książki zamówień obsłużyły 97,9% całego wolumenu nominalnego zlikwidowanego na rynkach trade[XYZ]. Pozostałą część pokryły zdefiniowane procesy zabezpieczające i pokrywające straty końcowe.
Ponieważ transakcje, zmiany depozytów i likwidacje pojawiają się na publicznym rejestrze, grupy stwierdziły, że regulowani operatorzy mogliby prowadzić nadzór w czasie rzeczywistym bez nakładania oddzielnych wymogów raportowania na każdego uczestnika rynku. Każdy amerykański operator nadal musiałby spełniać obowiązujące zasady dotyczące integralności rynku, ochrony klientów i prowadzenia rejestrów.
Lipcowa integracja danych dodała ceny Hyperliquid i trade[XYZ] do TradingView, umożliwiając użytkownikom monitorowanie rynków onchain obejmujących surowce, akcje, waluty obce i kryptowaluty poza standardowymi godzinami giełdowymi.
Stablecoiny mogłyby zapewnić depozyty w weekendy
Zgłoszenie prosi również CFTC o uznanie kwalifikujących się stablecoinów i tokenizowanych tradycyjnych aktywów za depozyty zabezpieczające dla rozliczanych instrumentów pochodnych. W przeciwieństwie do transferów przez banki, które są zamknięte w weekendy, zabezpieczenie oparte na blockchainie może być przenoszone, podczas gdy ciągły rynek pozostaje otwarty.
Obecna polityka CFTC już zezwala na niektóre aktywa cyfrowe w niektórych rozliczanych transakcjach instrumentami pochodnymi. W ramach pilotażu agencji dotyczącego zabezpieczeń kryptograficznych, uczestniczący brokerzy kontraktów futures mogą przyjmować Bitcoin, Ether i kwalifikujące się stablecoiny, z zastrzeżeniem wymogów dotyczących raportowania, kapitału i zarządzania ryzykiem.
Hyperliquid Policy Center i trade[XYZ] chcą, aby komisja wyjaśniła, jak takie traktowanie miałoby zastosowanie do rynków energii. Ich propozycja nie wzywa do zabezpieczeń kryptograficznych w nieregulowanych swapach, które pozostają poza istniejącym pilotażem.
Oprócz zasad dotyczących zabezpieczeń, grupy zaproponowały limity dźwigni ustalane w zależności od klasy aktywów oraz jasne ujawnienia wyjaśniające płatności finansujące i procesy likwidacji. Środki integralności rynku musiałyby również odnosić się do manipulacji cenami i wiarygodności benchmarków referencyjnych w okresach, gdy fizyczne rynki energii są nieaktywne.
Kilka wymogów CFTC jest sformułowanych w oparciu o konwencjonalne godziny pracy, w tym terminy powiązane z następnym „dniem roboczym”. Wniosek prosi regulatora o wyjaśnienie, jak takie terminy miałyby zastosowanie, gdy giełda, system rozliczeniowy i sieć zabezpieczeń działają przez noce, weekendy i święta.
Ostatni wniosek wzywa regulowanych operatorów do korzystania z infrastruktury onchain do realizacji, depozytów zabezpieczających, rozliczeń i prowadzenia rejestrów, gdy tylko systemy spełniają istniejące podstawowe zasady CFTC.
