Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) przedstawiła plan przejęcia kontroli nad Skonsolidowanym Szlakiem Audytu (CAT), zastąpienia jego modelu finansowania oraz przygotowania przejścia, które może potrwać do końca 2027 roku.
Podsumowanie
- SEC nakazała personelowi ocenę bezpośredniej kontroli agencji nad CAT oraz wymaganych zasobów.
- Proponowana reguła mogłaby uchylić Regułę 613, zachowując infrastrukturę CAT i standardy raportowania.
- Opcje finansowania obejmują środki z budżetu Kongresu oraz opłaty transakcyjne zgodnie z Sekcją 31.
- SEC oczekuje, że proponowane przejście będzie trwało do końca 2027 roku.
SEC poinformowała w liście z 10 sierpnia od przewodniczącego Paula Atkinsa do przewodniczącego Komitetu Operacyjnego CAT, Roberta Walleya, że personel musi przygotować zalecenia dotyczące zmiany sposobu finansowania, zarządzania i działania systemu nadzoru rynku.
Zgodnie z planem agencja zbada, czy wydatki CAT mogłyby być pokrywane ze środków budżetowych Kongresu lub opłat transakcyjnych pobieranych na podstawie Sekcji 31 Ustawy o Giełdach Papierów Wartościowych. Personel obliczy również, jakie zasoby kadrowe, technologiczne i inne wewnętrzne zasoby SEC potrzebowałaby do zarządzania systemem.
Osobny wniosek dotyczący regulacji mógłby usunąć Regułę 613 Rozporządzenia Narodowego Systemu Rynku, przepis, który doprowadził do utworzenia CAT. Uchylenie tej reguły nie wyeliminowałoby systemu śledzenia ani nie zakończyłoby raportowania przez firmy rynkowe.
Zamiast tego Atkins poprosił personel o rozważenie wymogu, aby giełdy papierów wartościowych, Urząd Regulacji Branży Finansowej (FINRA) i brokerzy-dealerzy wysyłali te same dane CAT bezpośrednio do SEC lub operatora wyznaczonego przez agencję. Istniejąca infrastruktura i techniczne standardy raportowania pozostałyby w użyciu, co ograniczyłoby zakłócenia podczas zmiany.
Przejęcie przez SEC zastąpiłoby obecny model zarządzania CAT
CAT rejestruje informacje o zleceniach i transakcjach na amerykańskich rynkach akcji i opcji, dając regulatorom jeden system do badania aktywności rynkowej. Reguła 613, przyjęta w 2012 roku, wymagała od krajowych giełd papierów wartościowych i FINRA przedstawienia planu utworzenia i utrzymania bazy danych.
Atkins stwierdził, że obecne ustalenia nadal mają „uporczywe problemy z kosztami, zarządzaniem i finansowaniem”, nawet po tym, jak SEC zmniejszyła roczne koszty operacyjne systemu i zawęziła zakres zbieranych danych.
Agencja osiągnęła część tych redukcji poprzez ukierunkowane zwolnienia regulacyjne i zmiany w Planie CAT NMS, zgodnie z listem. Zakończyła również wymóg raportowania danych osobowych do systemu, zmniejszając ilość wrażliwych danych inwestorów trafiających do bazy.
Pomimo zmian Atkins stwierdził, że istniejąca struktura wymaga dodatkowej pracy, ponieważ CAT pozostaje zarządzany w ramach wspólnego planu narodowego systemu rynku obejmującego giełdy i FINRA. Proponowany model umieściłby odpowiedzialność bardziej bezpośrednio na federalnym regulatorze, który wykorzystuje dane do nadzoru rynku.
„Z pliku komentarzy wyłania się jeden motyw: inwestorzy i uczestnicy rynku chcą, aby Komisja wzięła większą odpowiedzialność za zarządzanie i finansowanie tego projektu” – napisał Atkins.
Jego instrukcja nie przenosi kontroli natychmiast. Personel SEC musi najpierw przygotować zalecenia, ocenić zasoby agencji i sporządzić wniosek do rozważenia przez komisję. Jakiekolwiek uchylenie Reguły 613 i zastąpienie wymogów raportowania musiałoby przejść przez federalny proces stanowienia przepisów, zanim weszłoby w życie.
Setki komentarzy wpłynęło na plan reformy CAT
Najnowsze instrukcje następują po wydaniu przez SEC koncepcji 16 kwietnia, która prosiła o publiczne opinie na temat CAT i innych szlaków audytu wykorzystywanych do nadzoru amerykańskich rynków papierów wartościowych.
Według Atkinsa komisja otrzymała setki odpowiedzi, a personel przeanalizował je po zamknięciu okresu komentarzy. Opinie dotyczyły zarządzania systemem, kosztów, wymogów dotyczących danych, finansowania oraz roli, jaką SEC powinna odgrywać.
Wśród opcji podniesionych podczas tego przeglądu było włączenie wydatków CAT do budżetu SEC. W ramach takiego ustalenia Kongres analizowałby wydatki w procesie budżetowym, podczas gdy opłaty transakcyjne zgodnie z Sekcją 31 mogłyby stanowić kolejne źródło finansowania.
Sekcja 31 upoważnia SEC do pobierania opłat od niektórych transakcji papierami wartościowymi. Agencja dostosowuje te opłaty okresowo na podstawie kwoty, którą musi zebrać, oraz przewidywanej liczby objętych transakcji.
Atkins poprosił personel o zbadanie tej opcji zamiast jej przyjęcia, co oznacza, że pismo nie ustanawia zastępczego wzoru finansowania ani nie określa, w jaki sposób koszty byłyby rozdzielane między uczestników rynku. Środki z budżetu Kongresu wymagałyby również udziału ustawodawców, ponieważ SEC nie może zatwierdzić własnego budżetu federalnego.
SEC oczekuje, że kilka części prac będzie przebiegać jednocześnie. Ponieważ agencja musi zbadać finansowanie, przygotować przepisy i zbudować zdolność do prowadzenia CAT, Atkins powiedział, że przekazanie prawdopodobnie nie zakończy się przed końcem 2027 roku.
Uczestnicy rynku będą mieli możliwość komentowania w miarę postępu procesu, zgodnie z pismem. Atkins powiedział, że agencja zamierza konsultować się z inwestorami i firmami zarówno podczas opracowywania zmian, jak i po przejęciu odpowiedzialności, pod warunkiem że komisja zatwierdzi wymagane przepisy.
Reforma CAT dołącza do przeglądu amerykańskich zasad rynkowych przez SEC
Instrukcje CAT stanowią część aktywnego przeglądu zasad regulujących amerykański handel papierami wartościowymi, w tym przepisów, które mogą wpłynąć na wersje amerykańskich akcji oparte na blockchainie.
W czerwcu komisja zaproponowała uchylenie zasad 611 i 610(e) rozporządzenia NMS. Zasada 611 zasadniczo uniemożliwia platformie handlowej wykonanie zlecenia na akcje po gorszej cenie, gdy inna platforma wyświetla lepszy chroniony kwotowanie, podczas gdy zasada 610(e) dotyczy zablokowanych i skrzyżowanych kwotowań.
Jak poinformował crypto.news, Atkins powiedział, że propozycja miała na celu uproszczenie struktury rynku akcji i obniżenie kosztów po dwóch dekadach obowiązywania zasady 611. Propozycja weszła w proces publicznych komentarzy i nie zmieniła zasad natychmiast.
Szef badań Galaxy Digital, Alex Thorn, powiedział, że automatyczni animatorzy rynku mogą mieć trudności z przestrzeganiem zasady 611, ponieważ zdecentralizowane pule płynności wykonują transakcje za pomocą krzywych wiążących i nie mogą sprawdzić każdej amerykańskiej giełdy przed ukończeniem każdej zamiany. Ocena Thorna dotyczyła możliwej przeszkody dla tokenizowanych akcji i nie oznaczała, że propozycja SEC upoważniła ich handel w łańcuchu.
Przyszłość CAT może mieć znaczenie dla firm oferujących tokenizowane papiery wartościowe, ponieważ regulowane platformy handlowe i brokerzy-dealerzy nadal mieliby federalne obowiązki sprawozdawcze w ramach struktury opisanej przez Atkinsa. Proponowane uchylenie zasady 613 zmieniłoby ramy prawne i zarządcze, ale giełdy, FINRA i brokerzy-dealerzy nadal przekazywaliby dane transakcyjne za pomocą istniejących specyfikacji CAT.
Tworzenie przepisów przez SEC obejmuje aktywa kryptograficzne i brokerów-dealerów
Regulacja aktywów cyfrowych przechodzi również przez oddzielne projekty SEC. W lipcu crypto.news omówił trzy propozycje w agendzie regulacyjnej agencji na 2026 rok dotyczące ofert kryptograficznych, brokerów-dealerów i struktury rynku.
Jeden projekt rozważa zwolnienia i bezpieczne przystanie dla ofert aktywów kryptograficznych. Inny bada, jak wymogi dotyczące odpowiedzialności finansowej i prowadzenia rejestrów brokerów-dealerów powinny mieć zastosowanie do aktywów cyfrowych, w tym możliwe zmiany zasad 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 i 17a-4.
Trzeci projekt dotyczy handlu kryptowalutami na krajowych giełdach papierów wartościowych i alternatywnych systemach transakcyjnych. W przeciwieństwie do planu CAT, projekty koncentrują się na tym, jak aktywa cyfrowe mogą być emitowane, przechowywane i handlowane na rynkach regulowanych przez SEC.
Atkins powiedział również w lipcu, że SEC jest gotowa skorzystać z istniejących uprawnień, jeśli Kongres nie ukończy ustawy CLARITY. Jednak wcześniejsze doniesienia zauważyły, że tworzenie przepisów przez agencję nie może niezależnie przyznać Komisji Handlu Towarami i Kontraktami Terminowymi ogólnokrajowych uprawnień nad kasowymi rynkami towarów cyfrowych.
Plan CAT nie zależy od ustawy CLARITY i dotyczy nadzoru nad zleceniami i transakcjami papierów wartościowych w ramach istniejącego mandatu rynkowego SEC. Każda zasada zaproponowana przez personel nadal wymagałaby rozpatrzenia przez komisję, publikacji do publicznych komentarzy i kolejnej decyzji przed wejściem w życie.
Według Atkinsa SEC planuje wydawać regularne publiczne aktualizacje w miarę opracowywania restrukturyzacji przez personel. Agencja będzie również zwracać się o wkład uczestników rynku podczas wdrażania i po zatwierdzeniu jakiegokolwiek przekazania zarządzania CAT.
