MSCI rozważa nową metodologię, która mogłaby usunąć Strategy i Metaplanet ze swoich Global Investable Market Indexes już podczas przeglądu indeksów w listopadzie 2026 roku.
Podsumowanie
- Majowa symulacja MSCI usunęłaby Strategy, Metaplanet i Yellow Cake zgodnie z proponowanymi kryteriami dla spółek nieoperacyjnych.
- SharpLink wszedłby na listę obserwacyjną, ponieważ obecni członkowie muszą dwukrotnie z rzędu nie spełnić kryteriów, zanim zostaną usunięci.
- Spółki, które nie przejdą podstawowego testu, stają się niekwalifikowalne po spełnieniu czterech z pięciu testów wskaźników finansowych.
- Konsultacje kończą się 30 września, wyniki mają być ogłoszone 16 października, a możliwe wdrożenie przez MSCI w listopadzie.
- MSCI porzuciło wcześniejszą propozycję wykluczenia wyłącznie kryptowalut w styczniu i obiecało szerszy przegląd spółek.
Symulacja wykorzystująca dane z maja zidentyfikowała dwie spółki skarbowe Bitcoin i brytyjskiego inwestora w uran, Yellow Cake, jako trzech istniejących członków, którzy zostaliby usunięci zgodnie z proponowanymi zasadami.
Propozycja pozostaje konsultacją, a nie ostateczną decyzją indeksową. Ogłoszenie MSCI mówi, że opinie można zgłaszać do 30 września, a wyniki mają być znane do 16 października. Ewentualna zmiana metodologii byłaby następnie planowana na przegląd w listopadzie. MSCI wyraźnie ostrzega, że konsultacje „mogą, ale nie muszą” doprowadzić do proponowanych zmian.
Propozycja MSCI zastępuje wcześniejszy test specyficzny dla kryptowalut
Obecny przegląd jest szerszy niż wcześniejsza próba MSCI wykluczenia spółek skarbowych aktywów cyfrowych, oparta głównie na ich zasobach kryptowalut. W styczniu dostawca indeksów porzucił tę propozycję przed przeglądem w lutym, po tym jak inwestorzy zakwestionowali, czy prosty próg aktywów może odróżnić spółkę operacyjną od wehikułu inwestycyjnego.
Jak wcześniej informowano, MSCI opóźniło wcześniejsze wykluczenia skarbowe kryptowalut i zdecydowało się na szerszy przegląd. Strategy sprzeciwiało się wcześniejszemu progowi 50% aktywów cyfrowych, nazywając go „arbitralnym” i argumentując, że spółki posiadające duże koncentracje innych aktywów nie podlegają tej samej zasadzie.
Nowa metodologia odpowiada na tę krytykę, stosując testy finansowe w różnych branżach, zamiast wyodrębniać Bitcoin lub inne kryptowaluty. Obecność Yellow Cake obok Strategy i Metaplanet w symulowanych usunięciach MSCI ilustruje szersze podejście.
Strategy i Metaplanet nie przechodzą symulowanego testu MSCI
MSCI proponuje dwuetapowy test. Po pierwsze, spółka automatycznie przechodzi, jeśli aktywa operacyjne przekraczają 50% całkowitych aktywów. Spółki poniżej tego poziomu przechodzą do drugiego testu opartego na intensywności aktywów operacyjnych, wydatkach, operacyjnych przepływach pieniężnych, zmianach wartości godziwej poza operacjami oraz poleganiu na finansowaniu w celu gromadzenia aktywów.
Emitent byłby traktowany jako spółka nieoperacyjna, jeśli spełni co najmniej cztery z tych pięciu kryteriów. Dla obecnych członków MSCI proponuje mniej restrykcyjne progi i wymaga niepowodzenia w dwóch kolejnych rocznych przeglądach przed usunięciem. Nowi kandydaci musieliby nie przejść tylko ostatniego przeglądu, aby stać się niekwalifikowalnymi do dodania.
Korzystając z danych z maja 2026 r., symulacja MSCI usunęłaby Strategy, z kapitalizacją rynkową skorygowaną o free float wynoszącą 23,93 mld USD; Yellow Cake, z 1,81 mld USD; oraz Metaplanet, z 654 mln USD. SharpLink, Center Laboratories i Lydia Holding znalazłyby się natomiast na publicznej liście obserwacyjnej, ponieważ symulacja wykazała tylko jeden okres niepowodzenia.
Włączenie SharpLink jest istotne dla sektora skarbowego kryptowalut. Spółka notowana na Nasdaq poinformowała o 888 938 ETH i ekwiwalentach ETH na dzień 3 sierpnia i stwierdziła, że finansowanie kapitałowe pozostaje jednym z jej głównych źródeł płynności. W swoim raporcie podaje również, że wykorzystuje większość wpływów z pozyskiwania kapitału na nabycie ETH, chociaż majowa symulacja MSCI poprzedza najnowszy raport kwartalny.
Usunięcie z indeksu może wywołać pasywną presję sprzedażową
Usunięcie miałoby znaczenie, ponieważ fundusze mające na celu śledzenie dotkniętych benchmarków MSCI musiałyby dostosować swoje portfele, gdy zmieni się skład indeksu. Jednak MSCI nie opublikowało szacunków możliwej sprzedaży związanej z nową propozycją, więc obecne twierdzenia o konkretnej wymuszonej wielkości odpływu należy traktować ostrożnie.
Podczas wcześniejszej debaty na temat skarbca kryptowalut, JPMorgan oszacował, że Strategy może stanąć w obliczu około 2,8 miliarda dolarów pasywnej sprzedaży, jeśli MSCI usunie ją z indeksu, a większa liczba jest możliwa, jeśli inni dostawcy indeksów pójdą w ich ślady. To oszacowanie dotyczyło poprzedniej propozycji i nie powinno być przedstawiane jako prognoza dla nowej metodologii.
Bilans Strategy pozostaje w dużej mierze skoncentrowany na Bitcoinie. Jej najnowsze zgłoszenie do SEC wykazało 840 447 BTC na dzień 9 sierpnia po sprzedaży 1 690 BTC za 108,6 miliona dolarów i wykorzystaniu wpływów na odkup akcji uprzywilejowanych STRC. Firma pozyskała również około 653,1 miliona dolarów ze sprzedaży akcji MSTR w ciągu tygodnia, z których większość trafiła do jej rezerwy w dolarach amerykańskich.
Metaplanet tymczasem obecnie raportuje 43 000 BTC na swoim korporacyjnym trackerze. Jego ekspozycja na MSCI sięga lutego 2025 roku, kiedy to, jak donosiło crypto.news, firma dołączyła do indeksu MSCI Japan.
Co dalej dla Strategy i Metaplanet
Nic nie zostało jeszcze usunięte na mocy nowej zasady. MSCI opublikowało swoją regularną sierpniową recenzję indeksów 12 sierpnia, a zmiany te wejdą w życie po zamknięciu 31 sierpnia, podczas gdy osobna propozycja dotycząca firm nieoperacyjnych pozostaje zaplanowana na możliwe działanie w listopadzie.
Następny termin to 30 września, kiedy zakończą się konsultacje. MSCI spodziewa się ogłosić swoją decyzję do 16 października. Jeśli metodologia zostanie przyjęta, kwalifikujące się usunięcia mogą zostać uwzględnione w przeglądzie z listopada 2026 roku.
Symulacja z maja również nie powinna być traktowana jako gwarantowana lista członków na listopad. Zgłoszenia firm i struktury finansowe mogą się zmienić, a propozycja MSCI uwzględnia roczne dane finansowe i testy trwałości. Obecna symulacja pokazuje, które firmy nie przeszłyby przy użyciu określonego zestawu danych z maja, a nie nieodwracalną decyzję dotyczącą Strategy, Metaplanet czy SharpLink.
