Dyrektor generalny Tether, Paolo Ardoino, zakwestionował preferencję Banku Rozrachunków Międzynarodowych dla tokenizowanych depozytów bankowych, argumentując, że w pełni zabezpieczone stablecoiny dają użytkownikom silniejszą alternatywę dla pieniędzy trzymanych w systemie bankowości z rezerwą cząstkową.
Podsumowanie
- Dyrektor generalny Tether, Paolo Ardoino, zakwestionował preferencję BIS dla tokenizowanych depozytów bankowych, argumentując, że w pełni zabezpieczone stablecoiny oferują użytkownikom bezpieczniejszą alternatywę.
- Szef BIS, Pablo Hernández de Cos, stwierdził, że stablecoiny mają problemy z wymienialnością, interoperacyjnością, integralnością finansową i suwerennością monetarną.
- Ardoino zapytał, dlaczego oszczędzający mieliby trzymać pieniądze w produktach z rezerwą cząstkową, skoro stablecoiny mogą utrzymywać rezerwy w płynnych aktywach, takich jak amerykańskie obligacje skarbowe.
- Debata dotarła do amerykańskich ustawodawców, gdy grupy bankowe ostrzegają, że nagrody za stablecoiny mogą wycofać depozyty z banków i zmniejszyć środki dostępne na pożyczki.
Bank Rozrachunków Międzynarodowych przedstawił argumenty za tokenizowanymi depozytami 28 sierpnia, kiedy dyrektor generalny Pablo Hernández de Cos powiedział na Sympozjum w Jackson Hole, że stablecoiny wciąż nie spełniają kilku właściwości potrzebnych do funkcjonowania jako pieniądz na dużą skalę. Ardoino odpowiedział, pytając, dlaczego oszczędzający mieliby wybierać depozyty bankowe, skoro stablecoiny mogą utrzymywać rezerwy w wysoce płynnych aktywach, takich jak amerykańskie obligacje skarbowe.
„BIS słusznie martwi się tym, że stablecoiny obnażają cesarza bez ubrania” – powiedział Ardoino. „Dlaczego ktoś miałby wybrać umieszczenie swoich oszczędności w produkcie z rezerwą cząstkową, podczas gdy stablecoiny są w pełni zabezpieczone?”
Dyrektor generalny Tether kwestionuje argumenty BIS za tokenizowanymi depozytami
Hernández de Cos argumentował, że stablecoiny mają problemy z wymienialnością po parytecie, interoperacyjnością i integralnością finansową, a ich użycie poza Stanami Zjednoczonymi może budzić obawy dotyczące suwerenności monetarnej i cyfrowej dolaryzacji.
W modelu BIS tokenizowane depozyty pozostają zobowiązaniami banków komercyjnych i są rozliczane za pośrednictwem rachunków w banku centralnym. De Cos stwierdził, że ta struktura zachowuje „jednolitość” pieniądza, ponieważ różne zobowiązania banków pozostają wymienialne po parytecie dzięki rozliczeniom w banku centralnym.
Stablecoiny działają inaczej. Użytkownik posiadający USDT, który musi zapłacić komuś akceptującemu tylko USDC, może najpierw wymienić jeden token na drugi na rynku wtórnym, gdzie ceny mogą odbiegać od ich powiązania z dolarem, szczególnie w okresach napięć.
Publiczne blockchainy stwarzają kolejne obawy dla BIS. Stablecoiny mogą krążyć w wielu sieciach i przez portfele z samodzielnym przechowywaniem, podczas gdy przenoszenie tego samego aktywa między łańcuchami może wymagać mostów lub innej infrastruktury. De Cos argumentował, że ta struktura stwarza problemy z interoperacyjnością i utrudnia spójne egzekwowanie kontroli przeciwdziałania praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu.
Ardoino skupił swoją odpowiedź na strukturze rezerw stojącej za tymi dwiema formami cyfrowego pieniądza. Dyrektor Tether argumentował, że stablecoiny mogą być zabezpieczone prawie w całości płynnymi rezerwami, w tym długiem rządu USA, podczas gdy banki komercyjne działają w systemie rezerwy cząstkowej, w którym tylko część ich zobowiązań jest utrzymywana w płynnych aktywach.
Jego komentarze postawiły kwestię rezerw w centrum debaty, która coraz bardziej dzieli emitentów stablecoinów i sektor bankowy, ponieważ obie strony konkurują o przenoszenie pieniędzy denominowanych w walutach fiducjarnych na sieci blockchain.
Crypto.news niedawno zbadał, jak tokenizowany depozyt bankowy pozostaje w bilansie banku wydającego, nawet po reprezentacji na blockchainie. W przeciwieństwie do stablecoinów, środki klientów nie przenoszą się do oddzielnego portfela rezerw i mogą pozostać dostępne do wspierania operacji kredytowych banku.
Tokenizowane depozyty wychodzą poza programy pilotażowe
Banki zaczęły budować infrastrukturę wokół tego modelu, gdy stablecoiny odgrywają większą rolę w płatnościach cyfrowych.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup i Wells Fargo rozwijają wspólną sieć tokenów depozytowych za pośrednictwem The Clearing House, z planowanym uruchomieniem w pierwszej połowie 2027 roku. Planowany system początkowo dałby międzynarodowym korporacjom dostęp do programowalnych usług skarbowych i transgranicznych płatności.
SWIFT podążył podobną drogą. W lipcu sieć komunikacji finansowej uruchomiła oparty na blockchainie wspólny rejestr z 17 dużymi bankami, w tym Citi, HSBC, UBS i BNP Paribas. System został zaprojektowany wokół tokenizowanych depozytów bankowych dla całodobowych płatności transgranicznych.
Custodia Bank i Vantage Bank wybrały inne podejście, łącząc obie struktury. Ich model tokenu dwufunkcyjnego ma działać jako depozyt bankowy w sieci Hazel i jako stablecoin po przeniesieniu poza nią. System oparty na Ethereum jest testowany przed planowanym wdrożeniem w czwartym kwartale 2026 roku.
Mimo poparcia dla tokenizowanych depozytów, Hernández de Cos przyznał, że model ma swoje nierozwiązane problemy. Żaden ekosystem wielobankowy ani transgraniczny nie emituje obecnie tokenizowanych depozytów w ramach w pełni interoperacyjnych ram, powiedział. Istniejące systemy pozostają skoncentrowane na platformach z uprawnieniami, a niektóre projekty przypominają stablecoiny emitowane przez banki.
Szef BIS stwierdził, że stablecoiny i tokenizowane depozyty mogą ostatecznie współistnieć, ale argumentował, że tokenizowane depozyty powinny obsługiwać większość codziennych płatności, podczas gdy stablecoiny pełnią bardziej wyspecjalizowane funkcje.
Wzrost stablecoinów rodzi pytanie o odpływ depozytów
Krytyka Ardoino pojawia się w momencie, gdy konkurencja o depozyty stała się częścią amerykańskiej debaty nad strukturą rynku kryptowalut.
Grupy bankowe wielokrotnie naciskały na ustawodawców, aby zaostrzyli przepisy dotyczące nagród za stablecoiny w ustawie Digital Asset Market Clarity Act. W lipcu American Bankers Association, Independent Community Bankers of America oraz 76 stanowych stowarzyszeń bankowych wezwało przywódców Senatu do zmiany sekcji 404 przed skierowaniem ustawy na posiedzenie Senatu.
Grupy argumentowały, że umożliwienie platformom kryptowalutowym oferowania pewnych nagród za salda stablecoinów może zachęcić klientów do przenoszenia środków z tradycyjnych kont bankowych. Zgodnie z tym argumentem, straty depozytów mogą pozostawić bankom społecznościowym mniej środków na akcję kredytową.
Dyrektor generalny Citigroup, Jane Fraser, powtórzyła te obawy w sierpniu, popierając przyjęcie ustawy CLARITY Act. Fraser ostrzegła, że nagrody za stablecoiny mogą odciągać depozyty od banków i wpływać na ich zdolność do udzielania kredytów.
Spór częściowo wynika z ustawy GENIUS Act, która uniemożliwia emitentom stablecoinów płatniczych bezpośrednie wypłacanie odsetek lub zysków posiadaczom. Giełdy kryptowalut i inni dostawcy usług mogą nadal oferować pewne nagrody w zależności od struktury swoich programów, co powoduje podział wśród ustawodawców i grup bankowych co do tego, gdzie powinny obowiązywać ograniczenia.
Hernández de Cos poruszył podobną kwestię finansowania w Jackson Hole. Emitenci stablecoinów mogą zwiększyć popyt na dług publiczny, umieszczając rezerwy w obligacjach skarbowych, potencjalnie obniżając koszty pożyczek suwerennych, powiedział. Jednocześnie odpływ pieniędzy z depozytów banków komercyjnych może zwiększyć koszty finansowania banków i ostatecznie podnieść koszty pożyczek dla gospodarstw domowych i firm.
Ardoino przedstawił ten sam przepływ środków z przeciwnej perspektywy.
„Co stanie się z systemem finansowym, jeśli ludzie zaczną zdawać sobie sprawę, że stablecoiny są bezpieczniejsze i przeniosą swoje oszczędności do lepszej klasy aktywów?” – powiedział. „Jesteśmy w fazie przekonania się o tym”.
USDT pozostaje największym stablecoinem pod względem obiegu i zyskał znaczną bazę użytkowników poza Stanami Zjednoczonymi. Ardoino wielokrotnie pozycjonował ten token jako produkt oszczędnościowy i płatniczy oparty na dolarze dla rynków, gdzie dostęp do dolarów amerykańskich lub konwencjonalnych usług bankowych może być ograniczony.
Tether realizuje ten rynek poprzez inwestycje w płatności i przekazy pieniężne, w tym majową inwestycję w platformę transgraniczną LemFi, która obsługuje użytkowników w korytarzach przekazów w Afryce i Azji.
Ardoino powiedział, że niektóre gospodarki polegają obecnie w dużej mierze na USDT zarówno w handlu krajowym, jak i zagranicznym, podczas gdy BIS ostrzegł, że rosnące użycie stablecoinów denominowanych w dolarach poza Stanami Zjednoczonymi może osłabić transmisję polityki pieniężnej i zwiększyć zależność od zewnętrznych warunków monetarnych.
