Tokenizowane złoto weszło głębiej w kredyty kryptowalutowe po tym, jak dług zabezpieczony XAUT na Aave osiągnął pułap 25 milionów dolarów, a Arch Lending dodało pożyczki pod zastaw dwóch największych tokenów złota.
Podsumowanie
- Pułap zadłużenia XAUT na Aave w wysokości 25 milionów dolarów został w pełni wykorzystany, zanim dodatkowa pojemność została wypełniona w ciągu 24 godzin.
- Himanshu Sahay z Arch powiedział, że inwestorzy coraz częściej chcą używać tokenizowanego złota zamiast pasywnie go trzymać.
- Arch akceptuje teraz PAXG i XAUT jako zabezpieczenie pożyczek przy LTV do 75%.
- Pożyczkobiorcy zachowują ekspozycję na złoto, ale ponoszą ryzyko odsetek, likwidacji, przechowywania i emitenta.
Współzałożyciel i dyrektor ds. technologii Arch, Himanshu Sahay, powiedział crypto.news, że popyt na pożyczki zabezpieczone tokenizowanym złotem pokazuje, że posiadacze zaczynają traktować te aktywa jako użyteczne części cyfrowego systemu finansowego, a nie tylko jako sposób na śledzenie cen kruszcu.
„Najbardziej interesującą rzeczą w popycie, jaki obserwujemy wokół tokenizowanego złota, jest to, że ludzie nie traktują tych aktywów tylko jako sposobu na uzyskanie ekspozycji na cenę złota. Coraz częściej postrzegają je jako coś, co można wykorzystać w szerszym systemie finansowym kryptowalut.”
Popyt odnotowany na Aave jest jednym z przykładów. Pod koniec stycznia rynek XAUT w zdecentralizowanym protokole pożyczkowym osiągnął swój pułap zadłużenia wynoszący 25 milionów dolarów, zgodnie z oceną Chaos Labs.
Chaos Labs zaleciło podniesienie pułapu do 30 milionów dolarów po stwierdzeniu popytu na wykorzystanie XAUT jako zabezpieczenia pożyczek w stablecoinach. W ciągu kilku dni menedżer ryzyka poinformował, że dodana pojemność została wypełniona w mniej niż 24 godziny i zaproponował stopniowe zwiększanie do 36 milionów, 43 milionów i ostatecznie 50 milionów dolarów.
Popyt na Aave przetestował pojemność pożyczek tokenizowanego złota
Chociaż aktywność na Aave pokazała, że inwestorzy są skłonni pożyczać pod zastaw tokenizowanego kruszcu, Chaos Labs stwierdziło, że rynek jest silnie skoncentrowany. Jego ocena z lutego wykazała, że największa pozycja stanowiła ponad 75% całego długu zabezpieczonego XAUT.
Ten sam raport opisał współczynniki zdrowia użytkowników jako umiarkowanie bezpieczne i przytoczył płynność XAUT oraz stosunkowo konserwatywną zmienność przy ocenie ryzyka likwidacji. Aave umieściło XAUT w trybie izolacji, uniemożliwiając posiadaczom wykorzystanie tego aktywa do pożyczania bardziej zmiennych tokenów.
Początkowe parametry pozwalały użytkownikom pożyczać do 70% wartości zabezpieczenia XAUT, podczas gdy likwidacja mogła rozpocząć się przy 75%. Umowa traktowała XAUT wyłącznie jako zabezpieczenie, co oznacza, że użytkownicy mogli go dostarczać, aby wspierać dług, ale nie mogli pożyczać samego tokena złota.
Sahay opisał styczniową aktywność jako bardziej znaczącą niż jednorazowy skok, ponieważ dodatkowa pojemność również została szybko wykorzystana. Według niego popyt wskazuje, że „samo zabezpieczenie staje się użyteczne.”
Obecne salda wymagają oddzielnego odczytu od styczniowego epizodu. Strona rezerw Aave v3 na Ethereum niedawno pokazała około 70 milionów dolarów dostarczonego XAUT, ale brak długu zabezpieczonego XAUT, według danych podanych przez Sahaya. Powiedział, że wcześniejsze pożyczki należy zatem traktować jako historyczny dowód gotowości do wykorzystania aktywa, a nie jako opis obecnego salda zadłużenia Aave.
Ostatnia aktywność wykroczyła również poza pożyczki. Raport CoinShares z sierpnia wykazał, że depozyty aktywów ze świata rzeczywistego potroiły się do 7,4 miliarda dolarów, nawet gdy aktywność DeFi spadła, a XAUT i PAXG generowały większość zmierzonej aktywności spot. Jak poinformowano wcześniej w tym miesiącu, handlowcy używali tych dwóch tokenów do zmiany swojej ekspozycji na złoto w miarę ruchów cen kruszcu.
Tokenizowane złoto pozwala posiadaczom pożyczać bez sprzedaży
Dla inwestorów, którzy nadal chcą ekspozycji na złoto, Sahay powiedział, że pożyczanie i sprzedaż zaspokajają różne potrzeby finansowe. Sprzedaż zamyka pozycję, podczas gdy pożyczka zabezpieczona dostarcza gotówkę lub stablecoiny bez konieczności natychmiastowego rezygnowania z aktywa.
„Jeśli inwestor sprzedaje swoją ekspozycję na złoto, opuścił pozycję” – powiedział Sahay. „Pożyczanie pozwala im uzyskać płynność przy jednoczesnym zachowaniu ekspozycji na aktywo bazowe.”
Tokenizacja zmniejsza niektóre praktyczne bariery, ponieważ zabezpieczenie już istnieje w blockchainie. Posiadacze nie muszą transportować fizycznego kruszcu do umowy pożyczkowej ani organizować osobnego przechowywania przed ubieganiem się o pożyczkę.
PAXG i XAUT reprezentują roszczenia powiązane z fizycznym złotem, chociaż ich struktury prawne i operacyjne różnią się. Paxos twierdzi, że jeden PAXG reprezentuje jedną uncję troy złota London Good Delivery przechowywanego w profesjonalnych skarbcach. Tether twierdzi, że jeden XAUT reprezentuje jedną uncję troy złota przechowywanego w Szwajcarii.
28 sierpnia na stronie Tether kapitalizacja rynkowa XAUT wynosiła około 3,27 miliarda dolarów, podczas gdy CoinGecko wyceniło PAXG na około 1,93 miliarda dolarów. Te liczby dają obu produktom łączną wartość rynkową około 5,2 miliarda dolarów.
Tokenizowane złoto osiągnęło wcześniej kolejny kamień milowy w marcu, kiedy Tether wdrożył XAUT na łańcuchu BNB. Ekspansja na BNB Chain dała tokenowi kolejną sieć rozliczeniową obok istniejącej infrastruktury, podczas gdy każda jednostka pozostała powiązana z uncją fizycznego złota.
Sahay ostrzegł, że cyfrowy dostęp nie eliminuje zagrożeń stwarzanych przez dług. Jego zdaniem usługa pożyczkowa nadal potrzebuje odpowiednich limitów LTV, ustaleń dotyczących przechowywania i kontroli ryzyka, ponieważ zabezpieczenie może zostać zlikwidowane, gdy jego wartość nie pokrywa już zaległej pożyczki.
„Fakt, że aktywo może być użyte jako zabezpieczenie, nie oznacza, że powinno być agresywnie lewarowane” – powiedział.
Złoto i Bitcoin służą różnym potrzebom zabezpieczającym
Zamiast przedstawiać tokenizowane złoto jako zamiennik Bitcoina, Sahay powiedział, że aktywa oferują pożyczkobiorcom i pożyczkodawcom różne cechy.
Bitcoin ma bardziej ugruntowaną płynność na rynkach kryptowalut i odgrywa centralną rolę jako natywne aktywo cyfrowe. Złoto ma jednak znacznie dłuższą historię jako magazyn wartości i historycznie charakteryzowało się mniejszą zmiennością cen niż Bitcoin, według Sahaya.
Tokeny zabezpieczone złotem mogą zatem przyciągać inwestorów, którzy chcą pożyczać w łańcuchu bez podejmowania tego samego poziomu ekspozycji kierunkowej, jaki wiąże się z Bitcoinem. Token blockchainowy nadal wprowadza ryzyko związane z jego emitentem, depozytariuszem, inteligentnym kontraktem i warunkami umorzenia, nawet jeśli bazowe złoto porusza się mniej gwałtownie niż BTC.
„Nie sądzę, że tokenizowane złoto zastępuje Bitcoin jako zabezpieczenie. Myślę, że rozszerza zakres aktywów, które mogą wspierać natywną płynność kryptowalut.”
Jego komentarze następują po wcześniejszym wywiadzie, w którym wskazał kwalifikowane przechowywanie, zerową rehipotekację i jasne zasady dotyczące zabezpieczeń jako zabezpieczenia pożyczek na aktywa cyfrowe. Dyskusja na temat przechowywania obejmowała również wezwania do uzupełnienia zabezpieczenia i likwidacje, które mogą wymusić sprzedaż, gdy pożyczkobiorcy nie dodadzą zabezpieczenia lub nie zmniejszą swojego długu.
Arch dodał pożyczki zabezpieczone PAXG i XAUT
Na tym rozwijającym się rynku Arch Lending zaczął przyjmować PAXG i XAUT jako zabezpieczenie przy LTV do 75%, zgodnie z informacjami dostarczonymi przez firmę. Anchorage Digital będzie przechowywać zastawione tokeny.
Arch twierdzi, że nie dokonuje rehipotekacji zabezpieczenia pożyczkobiorcy, co oznacza, że aktywa nie są pożyczane innej stronie w celu generowania przychodów. Na jego stronie internetowej podano, że Anchorage przechowuje zabezpieczenie w wydzielonych portfelach, a Arch stosuje częściowe likwidacje, mające na celu sprzedaż tylko kwoty niezbędnej do przywrócenia zdrowia pożyczki.
Publiczna strona internetowa firmy nie dodała jeszcze PAXG i XAUT do wyświetlanej listy obsługiwanych aktywów, która nadal wymienia BTC, ETH i SOL i pokazuje LTV do 60% dla istniejących pożyczek. Limit 75% i wsparcie dla obu tokenów złota pochodzą zatem z nowych informacji o produkcie firmy.
Konkurenci już oferują części tej samej usługi. Nexo twierdzi, że kwalifikujący się klienci mogą pożyczać pod zastaw PAXG lub XAUT, z zastrzeżeniem wymogów dotyczących lokalizacji i konta, podczas gdy YouHodler i CoinRabbit reklamują produkty zabezpieczone PAXG. Ledn ogłosił pożyczki zabezpieczone XAUT w czerwcu, ale powiedział, że usługa stanie się dostępna później w 2026 roku.
Pożyczkobiorcy w USA stają przed pytaniami dotyczącymi podatków, dostępu i likwidacji
Dla inwestorów z USA pożyczanie pod zastaw aprecjowanego aktywa cyfrowego różni się zazwyczaj od jego sprzedaży, ponieważ Internal Revenue Service traktuje sprzedaż lub inne zbycie jako zdarzenie wymagające od właściciela obliczenia zysku lub straty kapitałowej. Pożyczka nie wiąże się z takim samym natychmiastowym zbyciem, chociaż sprzedaż zabezpieczenia przez pożyczkodawcę może mieć konsekwencje podatkowe.
Indywidualne okoliczności, struktury pożyczek i zdarzenia likwidacyjne mogą wpływać na raportowanie, a IRS zaleca właścicielom aktywów cyfrowych prowadzenie rejestrów transakcji i w razie potrzeby konsultację z wykwalifikowanym doradcą podatkowym.
Arch działa legalnie jako ChainFi Inc. i udziela pożyczek pożyczkobiorcom w USA pod numerem NMLS 2637200. Jego ujawnienia wskazują, że dostępność produktów i oprocentowanie różnią się w zależności od jurysdykcji, rodzaju pożyczki i kwoty głównej.
Zgodnie z obecnymi ograniczeniami stanowymi firmy, pożyczki są niedostępne dla indywidualnych mieszkańców Kalifornii, Delaware, Hawajów, Maryland, Mississippi, Montany, Nevady, Dakoty Północnej, Rhode Island, Karoliny Południowej i Vermontu. Arch wymaga również, aby pożyczkobiorcy przeszli weryfikację tożsamości przed przekazaniem zabezpieczenia i otrzymaniem USD lub USDC.
