Stany Zjednoczone i Wielka Brytania wydały 10 zaleceń dotyczących stablecoinów, tokenizowanych papierów wartościowych i finansów transgranicznych, chociaż propozycje nie stworzyły wiążących przepisów.
Podsumowanie
- Dziesięć zaleceń obejmuje aktywa cyfrowe, rynki kapitałowe oraz współpracę między regulatorami USA i Wielkiej Brytanii.
- Proponowana jednoroczna grupa branżowa miałaby testować transgraniczne zastosowania tokenizowanych aktywów finansowych.
- Oba rządy chcą ścieżki dla regulowanych stablecoinów, aby mogły wejść na swoje rynki.
- Frank Hepworth powiedział, że zalecenia mają bardzo niewielki bezpośredni wpływ na rynek bez krajowych przepisów.
Transatlantycka Grupa Zadaniowa ds. Rynków Przyszłości opublikowała zalecenia 14 lipca, ustalając priorytety współpracy między dwoma największymi centrami finansowymi świata, bez zastępowania procesów regulacyjnych żadnego z krajów.
Utworzona we wrześniu 2025 r. przez sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta i kanclerza Wielkiej Brytanii Rachel Reeves, grupa zadaniowa zgromadziła urzędników z departamentów skarbu, Rezerwy Federalnej, Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi, Banku Anglii oraz Urzędu Nadzoru Finansowego.
Pięć zaleceń dotyczy aktywów cyfrowych. Pozostałe pięć dotyczy pozyskiwania kapitału, wymogów dla emitentów zagranicznych, skonsolidowanych danych rynkowych, nadzoru nad obrotem swapami oraz międzynarodowych standardów rachunkowości.
Frank Hepworth, dyrektor generalny New Market Trading, powiedział crypto.news, że współpraca odpowiada na podstawowy konflikt między globalnymi rynkami cyfrowymi a krajowym nadzorem finansowym. Aktywa kryptograficzne mogą przemieszczać się przez granice za pomocą telefonów i komputerów, podczas gdy rządy nadal stosują większość przepisów finansowych za pośrednictwem instytucji krajowych.
„USA i Wielka Brytania robią to, ponieważ są dwoma wiodącymi rynkami finansowymi na świecie i oba stoją przed tym samym problemem: aktywa cyfrowe są dostępne globalnie za pośrednictwem dowolnego komputera lub telefonu, podczas gdy regulacje finansowe są nadal nakładane na poziomie krajowym, głównie za pośrednictwem krajowych instytucji finansowych” – powiedział Hepworth.
Współpraca USA-Wielka Brytania w zakresie kryptowalut celuje w rynki tokenizowane
Zgodnie z pierwszym zaleceniem rządy planują utworzenie grupy kierowanej przez sektor prywatny ds. finansów tokenizowanych. Grupa działałaby przez rok i testowałaby transakcje transgraniczne, dzieląc się praktykami technicznymi i regulacyjnymi z organami publicznymi.
Regulatorzy zbadaliby również, jak ich przepisy traktują tokenizowane aktywa. Zgodnie z raportem SEC, CFTC, FCA i Bank Anglii rozważą wspólne podejścia do ostateczności rozliczeń, traktowania regulacyjnego i infrastruktury rynkowej.
Jednym z obszarów poddawanych przeglądowi jest to, czy stablecoiny i tokenizowane fundusze rynku pieniężnego mogłyby kwalifikować się jako zabezpieczenie depozytowe w centralnych kontrahentach. Każda decyzja zależałaby od odrębnych prac właściwych agencji, ponieważ grupa zadaniowa nie może autoryzować nowego zabezpieczenia ani zmieniać istniejących zasad rynkowych.
Tokenizowane papiery wartościowe weszły już w aktywne dyskusje regulacyjne w obu krajach. W lipcu Wielka Brytania wybrała platformę Orion HSBC dla swojego pierwszego obligacji skarbowej opartej na blockchainie, z cyfrowym giltem zaplanowanym na emisję do początku 2027 r. w piaskownicy cyfrowych papierów wartościowych Banku Anglii i FCA.
Amerykańscy regulatorzy badają podobne kwestie dotyczące rejestrów własności i praw inwestorów. SEC opóźniła prace nad zwolnieniem dla tokenizowanych akcji w maju po tym, jak giełdy wyraziły obawy dotyczące niepowiązanych firm emitujących reprezentacje akcji publicznych w blockchainie, zgodnie z wcześniejszym raportem crypto.news.
Hepworth powiedział, że tłumienie technologii aktywów cyfrowych mogłoby pozostawić którykolwiek z krajów w tyle za jurysdykcjami, które pozwalają na regulowany rozwój. W jego ocenie grupa zadaniowa stanowi wysiłek na rzecz dostosowania nadzoru finansowego przy jednoczesnym zachowaniu pozycji konkurencyjnych Londynu i Nowego Jorku.
„Oba kraje zdają sobie również sprawę, że samo próbowanie zakazania lub tłumienia tej technologii grozi postawieniem ich w niekorzystnej sytuacji konkurencyjnej w stosunku do jurysdykcji, które ją przyjmują” – powiedział. „Ta grupa zadaniowa jest próbą ustalenia, jak regulacje mogą dostosować się do tej rzeczywistości”.
Dostęp do stablecoinów zależy od wdrożenia krajowego
Opublikowane wraz z zaleceniami wspólne oświadczenie Wielkiej Brytanii i USA w sprawie stablecoinów wspiera ścieżkę, dzięki której stablecoin regulowany w jednym kraju mógłby ostatecznie być oferowany lub używany w drugim.
Urzędnicy stwierdzili, że każde porozumienie powinno zachować stabilność finansową, ochronę konsumentów, integralność rynku oraz zabezpieczenia przed nielegalnymi finansami. Oświadczenie wspiera również rezerwy zabezpieczające jeden do jednego oraz ochronę posiadaczy w przypadku niewypłacalności emitenta.
Obecnie nie istnieje system wzajemnego dostępu na mocy tego ogłoszenia. Regulatorzy muszą zdecydować, w jaki sposób zagraniczny emitent stablecoinów kwalifikowałby się, które wymogi krajowe nadal by obowiązywały oraz jak władze podzieliłyby obowiązki nadzorcze.
Hepworth zauważył, że kraje koordynują działania w zakresie stablecoinów, tokenizowanych papierów wartościowych i dostępu transgranicznego, aby ich systemy regulacyjne mogły pozostać skuteczne w miarę rozwoju technologii. Zastrzegł jednak, że dokumenty o współpracy same w sobie nie zmieniają sytuacji prawnej emitentów, giełd ani inwestorów.
„Co ważne, żadne z dziesięciu zaleceń opublikowanych w lipcu nie tworzy samo w sobie wiążących zasad. Ustanawiają one priorytety regulacyjne i obszary współpracy, podczas gdy rzeczywiste zasady nadal będą tworzone na poziomie krajowym.”
Brak wiążących postanowień oznacza, że zalecenia nie przyznają licencji, nie ustanawiają praw do paszportowania ani nie usuwają obowiązków zgodności w żadnej jurysdykcji. Firmy starające się o dostęp do klientów w USA lub Wielkiej Brytanii muszą nadal przestrzegać przepisów i wymogów autoryzacyjnych obowiązujących na każdym rynku.
Przepisy USA pozostają niedokończone na mocy ustawy GENIUS
Dla amerykańskich emitentów i inwestorów wdrożenie zależy częściowo od ustawy GENIUS, którą prezydent Donald Trump podpisał w lipcu 2025 r. Ustawa stworzyła federalne ramy dla płatniczych stablecoinów, w tym wymogi rezerw jeden do jednego, ograniczenia dla emitentów, miesięczne ujawnienia oraz nadzór federalny lub kwalifikowany nadzór stanowy.
Skarb Państwa zaproponował zasady dla stanowych systemów regulacyjnych oraz oddzielne wymogi dotyczące przeciwdziałania praniu pieniędzy i zgodności z sankcjami. Emitenci z nie więcej niż 10 miliardami dolarów w wyemitowanych tokenach mogą korzystać z nadzoru stanowego, jeśli Skarb Państwa ustali, że ramy stanowe są w znacznym stopniu podobne do standardów federalnych.
Agencje federalne nie ukończyły wszystkich wymaganych przepisów przed terminem 18 lipca 2026 r. Jak poinformowano w lipcu, kilka pakietów regulacyjnych pozostało niedokończonych, w tym środki identyfikacji klienta i przeciwdziałania praniu pieniędzy.
Niedotrzymanie terminu nie spowodowało automatycznie odroczenia wdrożenia ustawy. Ustawa GENIUS ma wejść w życie do 18 stycznia 2027 r., chyba że ostateczne przepisy przewidzą wcześniejszą datę wejścia w życie zgodnie z jej harmonogramem.
Grupa zadaniowa zwróciła się również do obu krajów o wsparcie ukierunkowanego przeglądu standardów ostrożnościowych Bazylejskiego Komitetu Nadzoru Bankowego dotyczących aktywów kryptograficznych. Według raportu urzędnicy USA i Wielkiej Brytanii będą dążyć do standardów neutralnych technologicznie, opartych na dowodach i spójnych w centrach finansowych.
Przepisy dotyczące stablecoinów w Wielkiej Brytanii przebiegają według odrębnego harmonogramu
Brytyjscy regulatorzy działają w ramach innego systemu. FCA będzie nadzorować większość brytyjskich emitentów stablecoinów i regulowanych działań kryptograficznych, podczas gdy Bank Anglii będzie nadzorować stablecoiny funta szterlinga, które HM Treasury uzna za systemowo ważne.
W czerwcu Bank wycofał proponowane indywidualne limity posiadania i zaproponował limit emisji w wysokości 40 miliardów funtów dla każdego systemowego stablecoina. Jego ramy pozwoliłyby emitentom utrzymywać do 70% rezerw w krótkoterminowych papierach rządowych, a pozostałą część w nieoprocentowanych depozytach w banku centralnym.
Bank przyjmuje uwagi do projektu kodeksu do 22 września i zamierza sfinalizować wymogi do końca 2026 r. Oczekuje się, że regulowane systemowe stablecoiny zaczną działać w ramach tych ram w 2027 r.
Hepworth powiedział, że rynki onchain będą się rozwijać, podczas gdy urzędnicy budują obowiązujące zasady. Dodał, że regulatorzy muszą zrównoważyć międzynarodową konkurencję z nadzorem finansowym, który rządy tradycyjnie sprawowały za pośrednictwem banków.
Okno autoryzacyjne FCA dla firm wchodzących do nowego brytyjskiego systemu kryptograficznego będzie trwać od 30 września 2026 r. do 28 lutego 2027 r. Zatwierdzone zasady zaczną obowiązywać, gdy obowiązkowe ramy wejdą w życie 25 października 2027 r.
