Fed Chair Warsh Chama IA de 'Ponto de Virada na História'—4 Principais Conclusões

Ele apoiou isso com números. Os gastos de capital das empresas — o que ele chamou de "a semente do crescimento econômico futuro" — estão crescendo no ritmo mais rápido desde 2021, subindo cerca de 9% nos últimos quatro trimestres, com mais da metade desse crescimento ligado à expansão da IA. O que ele estará observando daqui em diante, disse ele, não é o nível desse gasto, mas "a segunda derivada" — se a taxa de crescimento em si continua acelerando ou começa a desaparecer.

Esses números podem ajudar a entender algumas das coisas que Warsh disse especificamente sobre IA.

1. O progresso da IA superou até mesmo seus maiores crentes

"O progresso na inteligência artificial — o nome de 80 anos para a tecnologia mais recente — tem sido mais rápido do que até mesmo seus evangelistas previram há alguns anos", disse Warsh. "O potencial para um crescimento substancialmente maior está em ascensão."

Ele foi além: "Pools de capital cada vez maiores estão sendo despejados em infraestrutura relacionada à IA de todos os tipos. Uma espécie de lei de Moore hiper parece estar se desenrolando."

A lei de Moore é a observação de décadas de que o poder computacional dobra aproximadamente a cada dois anos. A versão "hiper" de Warsh afirma que a capacidade da IA está se compondo ainda mais rápido do que isso — um enquadramento impressionante vindo de um banqueiro central historicamente agressivo, não de um pitch deck do Vale do Silício, e o mais próximo que ele chegou de argumentar que a IA sozinha justifica os enormes influxos de capital do mercado.

2. A economia da IA agora opera em um mercado de tokens de US$ 100 bilhões

"Capital e trabalho se combinaram para criar os grandes modelos de linguagem no coração da IA", disse Warsh. "Os usuários compram tokens para obter acesso aos modelos."

Ele então colocou um número nisso: "Relatórios colocam as vendas anualizadas de tokens apenas para os dois principais laboratórios em mais de US$ 100 bilhões — um aumento de mais de 500% em relação ao ano anterior."

Um token, neste contexto, é a unidade básica pela qual as empresas de IA vendem acesso — aproximadamente um pedaço de texto que um modelo lê ou gera. Warsh citando um valor em dólares específico, em vez de falar abstratamente sobre o "boom da IA", sinaliza que o Fed agora trata a receita de tokens como um item de linha rastreável na economia, não uma métrica tecnológica de nicho.

3. O Fed agora trata a IA como um fator de produção

Warsh disse que o Fed está acompanhando de perto a dinâmica do mercado do ecossistema de IA. "Reconhecemos que a IA é uma nova variável — potencialmente um novo fator de produção — que terá consequências tanto para a economia quanto para a condução da política monetária."

Fatores de produção são trabalho, capital, terra. Colocar a IA nessa categoria não é bajulação. Significa que o Fed está tratando o consumo de tokens como algo que pode mudar o quanto a economia pode produzir sem superaquecer — a taxa de crescimento potencial que define onde as taxas de juros precisam estar. Errar isso e cada decisão de taxa herda o erro.

Warsh perguntou se a IA impulsionará "um aumento significativo e sustentado da produtividade em toda a economia? E, se sim, quando?" Ele também perguntou se o "uso de tokens" será "complementar ou competitivo ao trabalho". Ele não respondeu a nenhuma das perguntas. Uma força-tarefa do Fed sobre produtividade e empregos está estudando o assunto, e ele foi direto ao dizer que suas conclusões "não têm influência nas decisões que tomamos na atual conjuntura política".

Essa lacuna é a verdadeira revelação. O Fed decidiu que a IA é macro-relevante e, ao mesmo tempo, admitiu que ainda não tem um arcabouço para ela — enquanto corta ou mantém as taxas com base em modelos construídos antes de todos esses gastos existirem. Bill Gates levou a questão do trabalho adiante, argumentando a favor de um imposto sobre robôs e empregos dos quais os humanos não podem ser demitidos.

4. Ninguém sabe quem captura o valor

Warsh não fingiu ter respostas. Ele observa que é difícil prever se a IA realmente aumentará a produtividade na economia global, ou quando essa mudança começará.

Ele também se pergunta se esse negócio resultará em crescimento global ou setorial. "Quanto do excedente vai para os proprietários de ativos escassos — laboratórios de IA, fabricantes de chips, produtores de energia e provedores de nuvem?"

Ele disse que uma força-tarefa do Fed sobre "produtividade e empregos" está estudando isso, embora suas conclusões, enfatizou, "não tenham relação com as decisões que tomamos na atual conjuntura política".

A própria pergunta de Warsh sobre ativos escassos obteve uma resposta do mundo real dois dias antes de ele subir ao pódio. A Nvidia divulgou receita trimestral recorde de US$ 96,2 bilhões e revelou US$ 366 bilhões em compromissos futuros de infraestrutura de IA, enquanto separadamente avançou para adquirir a Hugging Face, o hub de IA de código aberto, por aproximadamente US$ 12,9 bilhões. Por outro lado, um relatório de um ano atrás mostra que 95% das empresas de IA generativa estão falhando.

Portanto, o valor pode estar se concentrando em vez de se distribuir. Se um único fabricante de chips pode absorver tanto do excedente da expansão da IA, e seus próprios clientes de computação, a questão em aberto de Warsh sobre a estrutura do mercado já tem uma resposta principal.