O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] pediram à CFTC que permita contratos perpétuos regulamentados vinculados ao petróleo bruto WTI, ao petróleo bruto Brent e ao gás natural Henry Hub depois que seus mercados registraram mais de US$ 500 bilhões em volume acumulado.
Resumo
- A trade[XYZ] opera mercados perpétuos na Hyperliquid desde outubro de 2025.
- Os grupos disseram que a negociação contínua poderia ajudar empresas dos EUA a protegerem a exposição a energia durante os fins de semana.
- Os preços perpétuos do petróleo anteciparam quase 75% das reaberturas de domingo examinadas em um estudo citado.
- O pedido propõe margem em stablecoin, limites de alavancagem e infraestrutura de mercado onchain regulamentada.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] disseram em um pedido conjunto de 26 de agosto que os reguladores dos EUA podem trazer contratos perpétuos de energia para mercados regulamentados sem esperar por nova legislação.
Enviada em resposta a uma revisão da Commodity Futures Trading Commission, a carta pede um caminho legal que cubra contratos vinculados ao petróleo bruto West Texas Intermediate, ao petróleo bruto Brent e ao gás natural Henry Hub. A trade[XYZ], o primeiro grande implantador de mercado terceirizado na Hyperliquid, oferece esses produtos desde outubro de 2025.
Seus mercados geraram mais de US$ 500 bilhões em volume de negociação acumulado, de acordo com o pedido, que citou a Bloomberg. O valor cobre várias classes de ativos disponíveis por meio da trade[XYZ], incluindo seus produtos de energia.
Ao contrário dos futuros com data de vencimento, os contratos perpétuos não expiram. Em vez disso, os traders fazem pagamentos de funding recorrentes projetados para manter cada contrato próximo ao preço de seu ativo de referência, permitindo que uma posição permaneça aberta sem ser transferida para um novo mês de entrega.
Perpétuos de energia podem preencher lacunas de hedge de fim de semana
O acesso contínuo formou uma parte central do argumento dos grupos, especialmente quando eventos geopolíticos moveram os preços do petróleo enquanto os locais de futuros estabelecidos nos EUA estavam fechados.
Após o conflito no Oriente Médio interromper as exportações de energia em 28 de fevereiro, companhias aéreas, refinarias e gestores de fundos com exposição ao petróleo bruto não puderam mudar suas posições por meio dos mercados de futuros regulamentados dos EUA até que a negociação fosse retomada no domingo à noite, disse o pedido. Os contratos perpétuos vinculados ao petróleo na Hyperliquid continuaram operando durante o fim de semana.
De acordo com os grupos, cerca de dois terços da mudança no preço do petróleo entre o fechamento de sexta-feira e a reabertura de domingo do benchmark já haviam ocorrido no mercado onchain. O Brent mais tarde atingiu quase US$ 120 por barril até 9 de março, enquanto os preços do combustível de aviação dobraram em semanas, de acordo com notícias citadas no pedido.
A pesquisa publicada pelo Hyperliquid Policy Center também comparou os preços perpétuos do petróleo bruto com o nível de reabertura posterior do benchmark. Em quase 75% dos fechamentos de fim de semana estudados, o contrato perpétuo terminou mais próximo do preço de abertura de domingo do que o fechamento anterior de sexta-feira do benchmark.
O mesmo estudo não encontrou declínio estatisticamente mensurável na qualidade dos preços de reabertura do WTI da CME após a trade[XYZ] lançar seu contrato de petróleo bruto, de acordo com o pedido. O Hyperliquid Policy Center usou a descoberta para argumentar que os perpétuos podem negociar ao lado de futuros com data de vencimento sem enfraquecer o benchmark estabelecido.
Os futuros com data de vencimento continuariam úteis para empresas que precisam de liquidação física, exposição a um mês de entrega específico ou posições baseadas na forma da curva de futuros. Os perpétuos, em comparação, poderiam atender participantes que buscam exposição contínua de preço sem rolar regularmente um contrato para seu próximo vencimento.
O tamanho do contrato também poderia afetar o acesso. O pedido observou que um contrato futuro de WTI de referência cobre 1.000 barris, representando cerca de US$ 70.000 em exposição nocional a preços recentes, enquanto a negociação mediana de petróleo fora do horário comercial na trade[XYZ] era de cerca de US$ 1.300.
Em maio, uma parceria de petróleo perpétuo entre a Intercontinental Exchange e a OKX mostrou que operadores de mercado estabelecidos também estavam examinando produtos de energia 24 horas por dia, 7 dias por semana. A ICE concordou em licenciar seus preços de Brent e WTI para contratos perpétuos oferecidos pela OKX em mercados selecionados fora dos Estados Unidos.
Revisão da CFTC abriu um caminho regulatório nos EUA
A CFTC solicitou comentários públicos em junho sobre duas questões relacionadas: estender futuros de energia padrão para negociação contínua e listar contratos perpétuos vinculados a commodities energéticas físicas ou armazenáveis.
Sua revisão abrange confiabilidade do preço de referência, riscos de manipulação, vigilância, limites de posição, margem, compensação, salvaguardas do cliente e possíveis efeitos nos mercados físicos de energia. Após adicionar perguntas e receber pedidos de mais tempo, a agência estendeu o prazo de envio para 26 de agosto.
O presidente da CFTC, Michael Selig, disse que a agência precisava de um "registro claro e baseado em dados" enquanto as entidades regulamentadas consideravam horários de negociação mais longos e novos designs de contratos. A comissão não aprovou perpétuos de energia, e a consulta pública não garante que ela os autorizará.
Já existe um caminho regulamentado para alguns produtos de ativos digitais. Como o crypto.news noticiou em maio, a CFTC aprovou o perpétuo de Bitcoin da Kalshi como o primeiro contrato desse tipo regulamentado federalmente nos Estados Unidos.
A aprovação tratou o produto sem vencimento da Kalshi como um contrato futuro, embora a CFTC tenha limitado sua análise a esse contrato e a contratos estruturados de forma semelhante que referenciam commodities digitais com mercados à vista profundos e continuamente ativos. Produtos de energia exigem consideração separada porque petróleo bruto e gás natural têm mercados físicos, sistemas de entrega e benchmarks que operam de forma diferente do Bitcoin.
O Hyperliquid Policy Center também buscou um quadro para perpétuos de ações junto à CFTC e à Securities and Exchange Commission. Em um envio de 24 de agosto, o grupo argumentou que perpétuos de ações qualificados devem ser tratados como futuros de valores mobiliários quando apresentam as características estabelecidas de contratos futuros.
Sistemas onchain apoiariam operações contínuas
Para contratos de energia, o envio mais recente pede que a CFTC adote um quadro tecnologicamente neutro em vez de exigir uma estrutura de mercado específica. Bolsas e câmaras de compensação precisariam demonstrar conformidade com os princípios centrais existentes da CFTC antes de operar continuamente.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] disseram que sistemas onchain podem executar negociação, verificações de margem, compensação, liquidação e vigilância em todos os horários. No modelo da trade[XYZ], as posições são financiadas antecipadamente, enquanto a margem é recalculada a cada transação, em vez de esperar por um período de liquidação programado.
De acordo com o envio, liquidações padrão de livro de ofertas lidaram com 97,9% de todo o volume nocional liquidado nos mercados da trade[XYZ]. Processos predefinidos de proteção e perda final cobriram o restante.
Como transações, mudanças de margem e liquidações aparecem em um livro-razão público, os grupos disseram que operadores regulamentados poderiam conduzir vigilância em tempo real sem adicionar requisitos de relatórios separados para cada participante do mercado. Qualquer operador dos EUA ainda teria que cumprir as regras aplicáveis sobre integridade do mercado, proteção do cliente e manutenção de registros.
Uma integração de dados em julho adicionou preços da Hyperliquid e da trade[XYZ] ao TradingView, permitindo que usuários monitorem mercados onchain que cobrem commodities, ações, câmbio e cripto fora do horário padrão das bolsas.
Stablecoins poderiam fornecer margem nos fins de semana
O envio também pede que a CFTC reconheça stablecoins elegíveis e ativos tradicionais tokenizados como margem para derivativos compensados. Ao contrário de transferências por bancos que fecham nos fins de semana, garantias baseadas em blockchain podem se mover enquanto um mercado contínuo permanece aberto.
A política atual da CFTC já permite certos ativos digitais em algumas transações de derivativos compensados. Sob o piloto de garantias cripto da agência, comerciantes de futuros comissários participantes podem aceitar Bitcoin, Ether e stablecoins qualificadas, sujeitos a requisitos de relatórios, capital e gerenciamento de risco.
O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] querem que a comissão esclareça como tal tratamento se aplicaria aos mercados de energia. Sua proposta não pede garantias cripto em swaps não compensados, que permanecem fora do piloto existente.
Junto com as regras de garantias, os grupos propuseram limites de alavancagem definidos de acordo com a classe de ativos e divulgações em linguagem simples explicando pagamentos de financiamento e processos de liquidação. Medidas de integridade do mercado também teriam que abordar manipulação de preços e a confiabilidade dos benchmarks de referência durante períodos em que os mercados físicos de energia estão inativos.
Vários requisitos da CFTC são escritos em torno do horário comercial convencional, incluindo prazos vinculados ao próximo "dia útil". O pedido pede que o regulador explique como tais termos se aplicariam quando uma bolsa, sistema de compensação e rede de garantias continuam operando durante noites, fins de semana e feriados.
O pedido final solicita que operadores regulamentados usem infraestrutura onchain para execução, margem, compensação, liquidação e manutenção de registros sempre que os sistemas satisfizerem os princípios fundamentais existentes da CFTC.
