O CEO da Tether, Paolo Ardoino, desafiou a preferência do Banco de Compensações Internacionais por depósitos bancários tokenizados, argumentando que stablecoins totalmente lastreadas oferecem aos usuários uma alternativa mais forte ao dinheiro mantido sob o sistema de reservas fracionárias.
Resumo
- O CEO da Tether, Paolo Ardoino, desafiou a preferência do BIS por depósitos bancários tokenizados, argumentando que stablecoins totalmente lastreadas oferecem aos usuários uma alternativa mais segura.
- O chefe do BIS, Pablo Hernández de Cos, disse que as stablecoins enfrentam problemas com resgatabilidade, interoperabilidade, integridade financeira e soberania monetária.
- Ardoino questionou por que os poupadores manteriam dinheiro em produtos de reservas fracionárias quando as stablecoins podem manter reservas em ativos líquidos, como títulos do Tesouro dos EUA.
- O debate chegou aos legisladores dos EUA, enquanto grupos bancários alertam que as recompensas das stablecoins podem retirar depósitos dos bancos e reduzir os fundos disponíveis para empréstimos.
O Banco de Compensações Internacionais apresentou o caso para depósitos tokenizados em 28 de agosto, quando o Gerente Geral Pablo Hernández de Cos disse ao Simpósio Econômico de Jackson Hole que as stablecoins ainda não atendem a várias propriedades necessárias para funcionar como dinheiro em escala. Ardoino respondeu questionando por que os poupadores escolheriam depósitos bancários quando as stablecoins podem manter reservas em ativos altamente líquidos, como títulos do Tesouro dos EUA.
"O BIS está corretamente preocupado com o fato de que as stablecoins estão expondo o rei sem roupa", disse Ardoino. "Por que alguém deveria escolher colocar suas economias em um produto de reservas fracionárias enquanto as stablecoins são totalmente lastreadas?"
CEO da Tether desafia o caso do BIS para depósitos tokenizados
Hernández de Cos argumentou que as stablecoins enfrentam problemas com resgatabilidade ao par, interoperabilidade e integridade financeira, enquanto seu uso fora dos Estados Unidos pode criar preocupações sobre soberania monetária e dolarização digital.
No modelo do BIS, os depósitos tokenizados permanecem como passivos dos bancos comerciais e são liquidados por meio de contas no banco central. De Cos disse que essa estrutura preserva a "unicidade" do dinheiro porque diferentes passivos bancários permanecem resgatáveis ao par por meio da liquidação no banco central.
As stablecoins funcionam de maneira diferente. Um usuário que detém USDT e precisa pagar alguém que aceita apenas USDC pode primeiro precisar trocar um token pelo outro em um mercado secundário, onde os preços podem se desviar de suas paridades com o dólar, especialmente durante períodos de estresse.
As blockchains públicas criam outra preocupação para o BIS. As stablecoins podem circular por múltiplas redes e por meio de carteiras de autocustódia, enquanto mover o mesmo ativo entre cadeias pode exigir pontes ou outra infraestrutura. De Cos argumentou que essa estrutura cria problemas de interoperabilidade e torna mais difícil a aplicação consistente dos controles de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo.
Ardoino concentrou sua resposta na estrutura de reservas por trás das duas formas de dinheiro digital. O executivo da Tether argumentou que as stablecoins podem ser lastreadas quase inteiramente por reservas líquidas, incluindo dívida do governo dos EUA, enquanto os bancos comerciais operam sob um sistema de reservas fracionárias no qual apenas parte de seus passivos é mantida em ativos líquidos.
Seus comentários colocaram a questão das reservas no centro de um debate que tem dividido cada vez mais os emissores de stablecoins e o setor bancário, enquanto ambos competem para levar dinheiro denominado em moeda fiduciária para redes blockchain.
O Crypto.news examinou recentemente como um depósito bancário tokenizado permanece no balanço patrimonial do banco emissor mesmo depois de ser representado em uma blockchain. Ao contrário das stablecoins, os fundos dos clientes não vão para uma carteira de reservas separada e podem permanecer disponíveis para apoiar as operações de empréstimo do banco.
Depósitos tokenizados estão indo além dos programas-piloto
Os bancos começaram a construir infraestrutura em torno desse modelo à medida que as stablecoins assumem um papel maior nos pagamentos digitais.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup e Wells Fargo estão desenvolvendo uma rede compartilhada de tokens de depósito por meio do The Clearing House, com lançamento previsto para o primeiro semestre de 2027. O sistema planejado daria inicialmente às empresas multinacionais acesso a serviços de tesouraria programável e pagamentos transfronteiriços.
A SWIFT seguiu um caminho semelhante. Em julho, a rede de mensagens financeiras lançou um livro-razão compartilhado baseado em blockchain com 17 grandes bancos, incluindo Citi, HSBC, UBS e BNP Paribas. O sistema foi projetado em torno de depósitos bancários tokenizados para pagamentos transfronteiriços 24 horas por dia.
O Custodia Bank e o Vantage Bank adotaram uma abordagem diferente ao combinar as duas estruturas. Seu modelo de token de dupla finalidade é projetado para operar como um depósito bancário dentro da rede Hazel e funcionar como uma stablecoin quando transferido para fora dela. O sistema baseado em Ethereum está em teste antes de um lançamento planejado para o quarto trimestre de 2026.
Apesar de apoiar depósitos tokenizados, Hernández de Cos reconheceu que o modelo tem seus próprios problemas não resolvidos. Nenhum ecossistema multi-banco ou multijurisdicional emite atualmente depósitos tokenizados por meio de uma estrutura totalmente interoperável, disse ele. Os sistemas existentes permanecem concentrados em plataformas permissionadas, enquanto alguns designs se assemelham a stablecoins emitidas por bancos.
O chefe do BIS disse que stablecoins e depósitos tokenizados poderiam, em última análise, coexistir, mas argumentou que os depósitos tokenizados deveriam lidar com a maioria dos pagamentos cotidianos, enquanto as stablecoins serviriam a funções mais especializadas.
O crescimento das stablecoins levanta a questão da fuga de depósitos
As críticas de Ardoino ocorrem em meio à competição por depósitos, que se tornou parte do debate nos EUA sobre a estrutura do mercado de criptomoedas.
Grupos bancários têm pressionado repetidamente os legisladores a endurecer as disposições sobre recompensas de stablecoins na Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais. Em julho, a American Bankers Association, a Independent Community Bankers of America e 76 associações bancárias estaduais instaram os líderes do Senado a revisar a Seção 404 antes de a legislação chegar ao plenário do Senado.
Os grupos argumentaram que permitir que plataformas de criptomoedas ofereçam certas recompensas sobre saldos de stablecoins poderia incentivar os clientes a transferir fundos de contas bancárias tradicionais. Sob esse argumento, as perdas de depósitos poderiam deixar os bancos comunitários com menos financiamento disponível para empréstimos.
A CEO do Citigroup, Jane Fraser, repetiu a preocupação em agosto ao apoiar a aprovação da Lei CLARITY. Fraser alertou que as recompensas de stablecoins poderiam atrair depósitos para longe dos bancos e afetar sua capacidade de conceder crédito.
A disputa remonta em parte à Lei GENIUS, que impede que emissores de stablecoins de pagamento paguem diretamente juros ou rendimento aos detentores. As exchanges de criptomoedas e outros provedores de serviços ainda podem oferecer algumas recompensas, dependendo de como seus programas são estruturados, deixando legisladores e grupos bancários divididos sobre onde as restrições devem se aplicar.
Hernández de Cos levantou uma questão de financiamento semelhante em Jackson Hole. Os emissores de stablecoins podem aumentar a demanda por dívida pública ao colocar reservas em títulos do Tesouro, potencialmente reduzindo os custos de empréstimos soberanos, disse ele. Ao mesmo tempo, o dinheiro que sai dos depósitos bancários comerciais poderia aumentar os custos de financiamento dos bancos e, eventualmente, elevar os custos de empréstimos para famílias e empresas.
Ardoino apresentou o mesmo movimento de fundos da perspectiva oposta.
“O que acontece com o sistema financeiro se as pessoas começarem a perceber que as stablecoins são mais seguras e transferirem suas economias para a classe de ativos melhor?” disse ele. “Estamos na fase de descobrir.”
A USDT continua sendo a maior stablecoin em circulação e desenvolveu uma base substancial de usuários fora dos Estados Unidos. Ardoino tem repetidamente posicionado o token como um produto de poupança e pagamentos baseado em dólar para mercados onde o acesso a dólares americanos ou serviços bancários convencionais pode ser limitado.
A Tether tem buscado esse mercado por meio de investimentos em pagamentos e remessas, incluindo seu investimento em maio na plataforma transfronteiriça LemFi, que atende usuários em corredores de remessas na África e na Ásia.
Ardoino disse que algumas economias agora dependem fortemente da USDT para comércio doméstico e estrangeiro, enquanto o BIS alertou que o uso crescente de stablecoins denominadas em dólar fora dos Estados Unidos poderia enfraquecer a transmissão da política monetária e aumentar a dependência de condições monetárias externas.
