Автор: Чжао Ин, Wall Street CN
Два предстоящих отчета по инфляции станут настоящей проверкой доверия к председателю Федеральной резервной системы Уолшу.
Согласно последним сообщениям Wall Street Journal, экономический обозреватель Ник Тимираос, известный как «новый корреспондент ФРС», считает, что Уолш сделал снижение инфляции центральной темой своей политики на посту главы ФРС, но после невнятной пресс-конференции после прошлого заседания по ставке у рынка возникли явные сомнения в том, действительно ли он намерен подкрепить свои жесткие заявления действиями.
В течение следующего месяца будут опубликованы индекс потребительских цен (CPI) за июль и основной показатель PCE, предпочитаемый ФРС, которые напрямую определят, выберут ли чиновники ФРС повышение ставки на сентябрьском заседании или продолжат сохранять ее без изменений.
Если данные окажутся горячими, Уолш столкнется с дилеммой: либо повысить ставку, доказав, что он держит слово, либо сохранить ставку без изменений, испытывая при этом больше внутренних разногласий, и тогда трещина в доверии, оставшаяся после июльского заседания, будет еще труднее залечить. Если данные будут умеренными, это даст ему передышку и позволит на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле в этом месяце активно изложить свою политическую линию, а не вынужденно реагировать на рыночное давление.
Порог данных: 0,2% - водораздел
Экономисты ожидают, что месячный прирост базового CPI в июле составит 0,2%. Тимираос отмечает, что уровень на уровне или ниже этого значения означает, что инфляционная динамика соответствует цели ФРС в 2%; если он превысит его, это станет явным сигналом политического давления.
Данные CPI будут далее передаваться в более предпочитаемый ФРС показатель инфляции, который будет опубликован позднее в этом месяце. Стоит отметить, что базовая инфляция в предпочитаемом ФРС показателе в июне выросла до 3,3%, что значительно выше 2,8% год назад.
Ник Тимираос заявил, что текущие данные привлекают внимание, поскольку ранее прогнозы многих чиновников оказались ошибочными. Они ожидали, что влияние тарифов будет разовым, цены на энергоносители снизятся вместе с ценами на нефть, и инфляция вернется к цели сама по себе без дальнейшего ужесточения политики. Однако эти потрясения не только продолжаются, но и叠加 с резким ростом цен на технологическое оборудование и программное обеспечение, вызванным бумом строительства искусственного интеллекта, что делает прогнозы чиновников все более труднообъяснимыми.
Ошибка на пресс-конференции, подрыв доверия рынка
Ник Тимираос считает, что после июльского заседания по ставке выступление Уолша сильно разочаровало рынок. Когда его спросили, ответит ли он повышением ставки, если инфляция не снизится, его ответ был расплывчатым и уклончивым - он намекнул, что рост доходности облигаций в определенной степени заменил эффект ужесточения денежно-кредитной политики, и смутно упомянул о возможном пересмотре инфляционной цели ФРС.
Реакция рынка была довольно редкой: доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла во время выступления Уолша и не снизилась после этого. Джеймс Эгельхоф, главный экономист по США в BNP Paribas, заявил, что такая динамика необычна вокруг заседаний по ставке, что указывает на «некий более фундаментальный сдвиг в восприятии рынком ФРС под руководством Уолша».
Бывший главный экономист Pimco Пол Маккалли прямо заявил, что Уолш привык заменять конкретные заявления макроэкономическими принципами, что сжимает его политическое пространство. «Он говорит слишком высокопарно, что фактически ограничивает его возможности на практическом уровне», - сказал Маккалли.
Внутренние разногласия, рост числа несогласных
После заседания 10 из 19 участвовавших чиновников - включая половину из 12 членов с правом голоса - публично высказались в последующие дни, дополнительно разъяснив политическую логику, которую Уолш не смог четко изложить на пресс-конференции.
В настоящее время по крайней мере 6 членов с правом голоса публично заявили, что они могут поддержать окончательное повышение ставки, если инфляция не улучшится; трое из них на июльском заседании уже проголосовали за немедленное повышение ставки.
Ник Тимираос сообщил, что некоторые люди, знакомые с Уолшем, признают, что коммуникационный хаос, вызванный июльской пресс-конференцией, необходимо исправить, и симпозиум в Джексон-Хоуле может стать подходящим окном. Однако некоторые считают, что реакция рынка была преувеличенной - бывший заместитель председателя ФРС Дональд Кон отметил, что рыночные показатели инфляционных ожиданий изменились незначительно, «реакция рынка не была такой пессимистичной, как описывали комментаторы. Но вы не хотите войти в эту пресс-конференцию и получить такой результат: рост длинных ставок, снижение коротких ставок».
Столкновение философии коммуникации и реального давления
С самого начала своего пребывания в должности Уолш намеревался изменить способ коммуникации ФРС. Он считает, что заранее объяснение рынку условий и факторов, которые приведут к политическим действиям, свяжет руки центральному банку и помешает ценному сигналу - то есть суждению самого рынка о экономической динамике. По его мнению, сокращение предварительных ориентиров может дать более чистые рыночные показания.
Однако Кон подверг это сомнению: «Если вы не объясняете свою систему мышления, как вы узнаете, когда ваши суждения не подтверждаются?»
С точки зрения графика, если на сентябрьском заседании не будет повышения ставки, следующее заседание состоится за несколько дней до промежуточных выборов - тогда чиновники, возможно, не захотят впервые повышать ставку в чувствительный предвыборный период. Это означает, что если окно в сентябре будет упущено, решение фактически будет отложено до декабря, и тогда для поддержки этого решения о ожидании потребуется инфляционный прогноз, который даже коллеги Уолша сами с трудом могут отстаивать.
