Ассоциация блокчейна поддержала предложение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) отменить два рыночных правила, принятых в 2005 году, утверждая, что их удаление может упростить торговлю токенизированными ценными бумагами на публичных блокчейнах.
Резюме
- Ассоциация блокчейна поддержала предложение SEC отменить Правила 611 и 610(e) Регламента NMS.
- Группа заявила, что эти два правила налагают ненужные издержки и могут ограничивать развитие рынков токенизированных ценных бумаг.
- Ассоциация призвала SEC признать исполнение в сети (onchain) соответствующим способом достижения справедливой и эффективной торговли ценными бумагами.
- Период публичных комментариев SEC по предложению закончился 17 августа.
Ассоциация блокчейна заявила в комментарии от 17 августа, что SEC следует продолжить планы по отмене Правил 611 и 610(e) Регламента Национальной рыночной системы (Regulation NMS), поскольку существующие требования больше не соответствуют тому, как работают современные рынки ценных бумаг.
Заявление было подано в последний день периода публичных комментариев SEC по предложению, которое было впервые опубликовано 11 июня. Агентство рассматривает возможность удаления этих двух правил вместе с соответствующими определениями в Правиле 600 и внесения соответствующих изменений в другие положения Регламента NMS.
«Правила 611 и 610(e) не достигли своих заявленных целей и вместо этого налагали существенные ненужные издержки на участников рынка в течение последних двух десятилетий», — заявила ассоциация.
Предложение SEC удалит два правила Регламента NMS
Принятое в рамках Регламента NMS в 2005 году, Правило 611 запрещает торговой площадке исполнять определенные биржевые приказы по более низкой цене, когда на другом рынке доступна защищенная котировка с лучшей ценой.
Правило 610(e), в свою очередь, ограничивает национальные фондовые биржи и другие охватываемые рынки в отображении котировок, которые блокируют или пересекают защищенные котировки в других местах. Заблокированный рынок возникает, когда лучшая цена покупки и продажи равны, а пересеченный рынок — когда лучшая цена покупки превышает лучшую цену продажи.
Когда SEC предложила удалить оба требования в июне, председатель Пол Аткинс заявил, что двадцатилетний опыт применения Правила 611 дал регулятору основания изучить его непредвиденные последствия. Предложение направлено на упрощение структуры рынка акций США и снижение затрат, позволяя конкуренции и технологиям играть большую роль в том, как исполняются приказы, согласно агентству.
Ассоциация блокчейна привела аналогичный аргумент в своем заявлении, заявив, что торговые технологии существенно изменились с момента введения этих правил.
Рынки стали быстрее, более автоматизированными и более связанными, заявила группа в серии постов, сопровождающих заявление, в то время как блокчейн-инфраструктура представила еще один способ выпуска, передачи и расчетов по ценным бумагам.
«Сегодняшние рынки значительно эволюционировали с 2005 года, и сейчас происходит революционный сдвиг: представление традиционных активов на публичных блокчейнах», — заявила ассоциация.
Токенизированные ценные бумаги могут выиграть от изменений правил SEC
Токенизация стала ключевой частью аргументации группы за отмену двух правил, при этом ассоциация утверждает, что существующие требования Регламента NMS могут мешать развитию рынков, которые исполняют и рассчитывают ценные бумаги в публичных блокчейн-сетях.
Согласно заявлению, логика, лежащая в основе удаления правил, также поддерживает предоставление участникам рынка большей гибкости при оценке транзакций с токенизированными ценными бумагами. Группа заявила, что качество исполнения должно учитывать больше, чем просто котируемую цену, когда рынки на основе блокчейна могут предоставлять другие функции.
«[Л]огика, лежащая в основе отмены правил, указывает на преимущества развития рынков токенизированных ценных бумаг в целом», — заявила ассоциация. «В частности, эта логика благоприятствует взвешиванию множества факторов при оценке транзакций с ценными бумагами, включая преимущества токенизированных ценных бумаг».
Комментарии появляются в то время, как SEC рассматривает отдельные способы включения блокчейн-версий традиционных ценных бумаг в правила рынка США.
В мае сообщалось, что предложение SEC находится в разработке, которое могло бы позволить блокчейн-платформам предлагать токенизированные версии публично торгуемых акций через инновационное освобождение. Ожидалось, что эта структура будет охватывать токены, представляющие существующие публичные акции, устанавливая при этом условия для того, как продукты могут быть выпущены и проданы.
Комиссар SEC Хестер Пирс позже сузила ожидания относительно этого плана, заявив, что любое освобождение, которое она envisages, будет ограничено цифровыми представлениями долевых ценных бумаг, которые инвесторы уже могут приобрести на публичных вторичных рынках.
К июню Ondo Finance также запросила одобрение SEC для модели, которая записывает интересы по ценным бумагам в виде токенов на Ethereum, сохраняя при этом базовые активы в существующих соглашениях о хранении брокера-дилера.
Запрос Ondo просил сотрудников SEC подтвердить, что они не будут рекомендовать принятие мер принудительного характера в отношении структуры, используемой Ondo Global Markets. В рамках этой модели токены блокчейна представляют интересы, связанные с ценными бумагами, хранящимися через регулируемую финансовую инфраструктуру США, вместо замены базового соглашения о хранении.
Blockchain Association хочет признания исполнения в сети
Наряду с поддержкой отмены Правил 611 и 610(e), Blockchain Association попросила SEC обновить свой подход к наилучшему исполнению, обязательству, которое требует от брокеров-дилеров искать выгодные условия для клиентских заказов.
Группа утверждала, что стандарты исполнения должны учитывать функции, доступные через блокчейн-инфраструктуру, и попросила регулятора признать, что транзакции, завершенные через публичные сети, могут соответствовать требованиям к ценным бумагам.
«SEC должна признать использование механизма исполнения в сети как соответствующий способ достижения справедливого и эффективного исполнения», — говорится в заявлении.
Запрос ставит правила исполнения рядом с отдельным регуляторным вопросом, стоящим перед токенизированными рынками: могут ли записи блокчейна работать внутри существующей системы ценных бумаг без изменения юридических прав, связанных с базовым активом.
Несколько проектов начали тестировать эту модель. В июле Ondo разместила ценные бумаги США в сети через структуру, которая сохраняла базовые активы в регулируемом хранении, выпуская при этом представления на основе блокчейна через зарегистрированного трансфер-агента.
Первоначальное развертывание включало iShares Core S&P 500 ETF от BlackRock и акции Micron Technology на Ethereum. Ondo заявила, что токены обеспечены 1:1, в то время как базовые ценные бумаги оставались в традиционной инфраструктуре хранения США.
Примерно в то же время Securitize, поддерживаемая BlackRock, токенизировала свои обыкновенные акции на Solana и Avalanche, когда компания начала торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже. Securitize заявила, что токены SECZ на основе блокчейна представляют те же обыкновенные акции, а не создают отдельный класс акций.
Период комментариев SEC завершен
Предложение SEC по Регламенту NMS было опубликовано в Федеральном реестре 17 июня под номером файла S7-2026-20, с 17 августа как крайним сроком для публичных комментариев.
Помимо отмены запрета на сквозное исполнение Правила 611 и ограничений Правила 610(e) на заблокированные и перекрестные котировки, предложение также удалило бы определения в Правиле 600, которые больше не нужны, и внесло бы поправки в положения, которые в настоящее время ссылаются на эти два правила.
Комиссар SEC Марк Уеда заявил при представлении предложения, что удаление Правила 611 может поднять вопросы, касающиеся наилучшего исполнения, прозрачности, торговых механизмов и доверия инвесторов, — области, которые агентство попросило участников рынка рассмотреть в процессе комментариев.
Пирс также поддержала пересмотр этих правил, утверждая в июне, что изменения в торговых технологиях снизили проблемы с подключением к рынку, которые побудили регуляторов принять Правило 611 более двух десятилетий назад.
Заявление Blockchain Association от 17 августа попросило SEC рассмотреть эти вопросы исполнения наряду с развитием рынков на основе блокчейна и признать публичные блокчейны возможной соответствующей площадкой для справедливого и эффективного исполнения ценных бумаг.
