Hyperliquid Policy Center и trade[XYZ] попросили CFTC разрешить регулируемые бессрочные контракты, привязанные к нефти WTI, нефти Brent и природному газу Henry Hub, после того как их рынки зафиксировали совокупный объем более 500 миллиардов долларов.
Резюме
- trade[XYZ] управляет бессрочными рынками на Hyperliquid с октября 2025 года.
- Группы заявили, что непрерывная торговля может помочь американским фирмам хеджировать энергетические риски в выходные дни.
- Цены на бессрочные контракты на нефть предсказывали почти 75% воскресных повторных открытий, рассмотренных в цитируемом исследовании.
- В заявке предлагаются маржа в стейблкоинах, лимиты кредитного плеча и регулируемая ончейн-рыночная инфраструктура.
Hyperliquid Policy Center и trade[XYZ] заявили в совместной заявке от 26 августа, что американские регуляторы могут вывести энергетические бессрочные контракты на регулируемые рынки, не дожидаясь нового законодательства.
Письмо, представленное в ответ на рассмотрение Комиссией по торговле товарными фьючерсами, призывает к созданию правового пути для контрактов, связанных с нефтью West Texas Intermediate, нефтью Brent и природным газом Henry Hub. trade[XYZ], первый крупный сторонний развертыватель рынка на Hyperliquid, предлагает такие продукты с октября 2025 года.
Его рынки сгенерировали совокупный объем торгов более 500 миллиардов долларов, согласно заявке, которая ссылается на Bloomberg. Эта цифра охватывает несколько классов активов, доступных через trade[XYZ], включая его энергетические продукты.
В отличие от фьючерсов с датой, бессрочные контракты не истекают. Вместо этого трейдеры совершают периодические платежи за финансирование, предназначенные для поддержания цены каждого контракта близкой к цене его базового актива, что позволяет удерживать позицию открытой без переноса на новый месяц поставки.
Энергетические бессрочные контракты могут заполнить пробелы в хеджировании в выходные
Непрерывный доступ составлял центральную часть аргументации групп, особенно когда геополитические события двигали цены на нефть, в то время как устоявшиеся американские фьючерсные площадки были закрыты.
После того как конфликт на Ближнем Востоке нарушил экспорт энергоносителей 28 февраля, авиакомпании, нефтепереработчики и управляющие фондами с нефтяными рисками не могли изменить свои позиции через регулируемые американские фьючерсные рынки до возобновления торгов в воскресенье вечером, говорится в заявке. Бессрочные контракты на нефть на Hyperliquid продолжали работать в течение выходных.
По словам групп, около двух третей изменения цены на нефть между закрытием в пятницу и воскресным повторным открытием базового индекса уже произошло на ончейн-рынке. Позже Brent достигла почти 120 долларов за баррель к 9 марта, а цены на реактивное топливо удвоились в течение нескольких недель, согласно новостным сообщениям, цитируемым в заявке.
Исследование, опубликованное Hyperliquid Policy Center, также сравнило цены на бессрочные контракты на нефть с более поздним уровнем повторного открытия базового индекса. Почти в 75% изученных закрытий в выходные бессрочный контракт завершался ближе к цене открытия в воскресенье, чем предыдущее закрытие базового индекса в пятницу.
То же исследование не обнаружило статистически измеримого снижения качества цен повторного открытия CME WTI после запуска контракта на нефть trade[XYZ], согласно заявке. Hyperliquid Policy Center использовал этот вывод, чтобы утверждать, что бессрочные контракты могут торговаться наряду с фьючерсами с датой, не ослабляя устоявшийся базовый индекс.
Фьючерсы с датой останутся полезными для компаний, которым нужна физическая поставка, подверженность конкретному месяцу поставки или позиции, основанные на форме фьючерсной кривой. Бессрочные контракты, в свою очередь, могут служить участникам, ищущим непрерывную ценовую подверженность без регулярного переноса контракта на следующий срок истечения.
Размер контракта также может влиять на доступ. В заявке отмечается, что один базовый фьючерсный контракт WTI покрывает 1000 баррелей, что представляет собой номинальную подверженность около 70 000 долларов при недавних ценах, в то время как медианная внечасовая сделка по нефти на trade[XYZ составляла около 1300 долларов.
В мае партнерство по нефтяным бессрочным контрактам между Intercontinental Exchange и OKX показало, что устоявшиеся рыночные операторы также изучают круглосуточные энергетические продукты. ICE согласилась лицензировать свои цены на Brent и WTI для бессрочных контрактов, предлагаемых OKX на отдельных рынках за пределами Соединенных Штатов.
Обзор CFTC открыл регуляторный путь в США
CFTC запросила публичные комментарии в июне по двум связанным вопросам: расширение стандартных энергетических фьючерсов на круглосуточную торговлю и листинг бессрочных контрактов, привязанных к физическим или хранимым энергетическим товарам.
Ее обзор охватывает надежность эталонных цен, риски манипулирования, надзор, лимиты позиций, маржу, клиринг, защиту клиентов и возможное влияние на физические энергетические рынки. После добавления вопросов и получения запросов на дополнительное время агентство продлило срок подачи до 26 августа.
Председатель CFTC Майкл Селиг заявил, что агентству нужна «четкая, основанная на данных запись», поскольку регулируемые организации рассматривают более длительные часы торговли и новые конструкции контрактов. Комиссия не одобрила энергетические бессрочные контракты, и публичные консультации не гарантируют, что она их разрешит.
Регулируемый путь уже существует для некоторых продуктов на цифровые активы. Как сообщал crypto.news в мае, CFTC одобрила бессрочный контракт на биткоин от Kalshi как первый федерально регулируемый контракт такого рода в Соединенных Штатах.
Одобрение рассматривало неистекающий продукт Kalshi как фьючерсный контракт, хотя CFTC ограничила свой анализ этим контрактом и аналогично структурированными продуктами, ссылающимися на цифровые товары с глубокими и непрерывно активными спотовыми рынками. Энергетические продукты требуют отдельного рассмотрения, поскольку сырая нефть и природный газ имеют физические рынки, системы поставок и эталоны, которые работают иначе, чем биткоин.
Hyperliquid Policy Center также запросил основу для акционерных бессрочных контрактов у CFTC и Комиссии по ценным бумагам и биржам. В заявлении от 24 августа группа утверждала, что соответствующие акционерные бессрочные контракты должны рассматриваться как фьючерсы на ценные бумаги, когда они обладают установленными характеристиками фьючерсных контрактов.
Ончейн-системы могли бы обеспечить непрерывную работу
Для энергетических контрактов последнее заявление просит CFTC принять технологически нейтральную основу, а не требовать конкретную структуру рынка. Биржи и клиринговые палаты должны будут продемонстрировать соответствие существующим основным принципам CFTC перед началом непрерывной работы.
Hyperliquid Policy Center и trade[XYZ] заявили, что ончейн-системы могут выполнять торговлю, проверку маржи, клиринг, расчеты и надзор круглосуточно. В модели trade[XYZ] позиции финансируются заранее, а маржа пересчитывается при каждой транзакции, а не ожидает запланированного расчетного периода.
Согласно заявлению, стандартные ликвидации на основе книги заявок обработали 97,9% всего ликвидированного условного объема на рынках trade[XYZ]. Предопределенные процессы поддержки и хвостовых потерь покрыли остальное.
Поскольку транзакции, изменения маржи и ликвидации отображаются в публичном реестре, группы заявили, что регулируемые операторы могут проводить надзор в реальном времени без добавления отдельных требований к отчетности для каждого участника рынка. Любой оператор из США все равно должен будет соблюдать применимые правила честности рынка, защиты клиентов и ведения записей.
В июле интеграция данных добавила цены Hyperliquid и trade[XYZ] в TradingView, позволяя пользователям отслеживать ончейн-рынки, охватывающие товары, акции, иностранную валюту и криптовалюты в нестандартные часы работы бирж.
Стейблкоины могли бы обеспечить маржу на выходные
В заявлении также просится, чтобы CFTC признала соответствующие стейблкоины и токенизированные традиционные активы в качестве маржи для клиринговых деривативов. В отличие от переводов через банки, которые закрыты по выходным, залоговое обеспечение на основе блокчейна может перемещаться, пока непрерывный рынок остается открытым.
Текущая политика CFTC уже разрешает определенные цифровые активы в некоторых клиринговых сделках с деривативами. В рамках пилотного проекта агентства по криптозалогу участвующие фьючерсные комиссионные торговцы могут принимать биткоин, эфир и соответствующие стейблкоины при соблюдении требований к отчетности, капиталу и управлению рисками.
Hyperliquid Policy Center и trade[XYZ] хотят, чтобы комиссия разъяснила, как такое обращение будет применяться к энергетическим рынкам. Их предложение не призывает к использованию криптозалога во внебиржевых свопах, которые остаются за пределами существующего пилотного проекта.
Наряду с правилами залога группы предложили лимиты кредитного плеча, установленные в зависимости от класса активов, и раскрытие информации на простом языке, объясняющее платежи по финансированию и процессы ликвидации. Меры по обеспечению честности рынка также должны будут решать проблему манипулирования ценами и надежности эталонных показателей в периоды, когда физические энергетические рынки неактивны.
Несколько требований CFTC сформулированы с учетом обычных часов работы, включая сроки, привязанные к следующему «рабочему дню». В заявке регулятору предлагается разъяснить, как такие термины будут применяться, когда биржа, клиринговая система и сеть обеспечения продолжают работать ночью, в выходные и праздничные дни.
В последнем запросе содержится призыв к регулируемым операторам использовать ончейн-инфраструктуру для исполнения, маржинальных требований, клиринга, расчетов и ведения записей всякий раз, когда такие системы соответствуют существующим основным принципам CFTC.
