Обзор
Hyperliquid расширяет взаимодействие с политиками США, стремясь найти соответствующий требованиям путь для участия американцев в ончейн-рынках бессрочных фьючерсов. Эта инициатива появилась после того, как Комиссия по торговле товарными фьючерсами США начала устанавливать регуляторный путь для бессрочных контрактов, включая свое решение от 29 мая 2026 года, разрешающее назначенному рынку контрактов листинговать контракт, ссылающийся на спотовую цену биткоина.
Инициатива Hyperliquid US Market не должна интерпретироваться как одобренный запуск платформы. Текущий интерфейс Hyperliquid остается недоступным для пользователей из США, и нет доказательств того, что протокол получил всестороннее разрешение предлагать свои существующие продукты на внутреннем рынке. Значительная часть текущей деятельности связана с Hyperliquid Policy Center — организацией, финансируемой Hyper Foundation, которая проводит политические исследования и регуляторную адвокацию.
Ее предложения поддерживают более широкий доступ к бессрочным фьючерсам и исследуют, могут ли публичные блокчейны модернизировать инфраструктуру деривативов. Сложный вопрос заключается не просто в том, разрешат ли американские регуляторы бессрочные контракты. Вопрос в том, могут ли ончейн-исполнение, автоматическая ликвидация и разрешенное без разрешений урегулирование работать в рамках правил, регулирующих зарегистрированные площадки, посредников, активы клиентов и рыночный надзор.
Соответствующая требованиям структура могла бы расширить институциональное внедрение ончейн-деривативов. Она также могла бы ввести контроль идентичности, регулируемые уровни доступа и фрагментацию ликвидности, которые существенно изменят существующую модель Hyperliquid.
Ключевые выводы
- Hyperliquid не получил всестороннего одобрения на обслуживание пользователей из США.
- Hyperliquid Policy Center выступает за регулируемый доступ к ончейн-рынкам.
- CFTC разрешила бессрочный контракт на биткоин, но требует рассмотрения в каждом конкретном случае для других классов активов.
- Выход на рынок США может потребовать зарегистрированных посредников, защиты клиентов и мер рыночного надзора.
- Регулирование может расширить внедрение, изменив характеристики ончейн-бессрочных контрактов без разрешений.
Что движет продвижением Hyperliquid на рынок США?
Что на самом деле Hyperliquid просил регуляторов сделать?
Имеющиеся доказательства показывают политическую вовлеченность и адвокацию регулируемого пути, а не подтверждение завершенной заявки на лицензию или одобренного запуска в США.
Hyperliquid Policy Center представил комментарии, поддерживающие более широкий выбор продуктов деривативов и участие США в ончейн-бессрочных фьючерсах. Он также утверждал, что публичные блокчейны могут помочь модернизировать инфраструктуру деривативов, улучшая прозрачность, скорость расчетов и доступность рынка.
Различие между Policy Center и торговой платформой имеет значение. Организация финансируется Hyper Foundation, но ее политические заявления не следует автоматически описывать как официальные заявки Hyperliquid на конкретную лицензию биржи, брокера или клиринговой палаты.
Стратегия Hyperliquid US Market, по-видимому, направлена на формирование регуляторной архитектуры до выбора или объявления окончательной операционной структуры. Возможные пути могут включать сотрудничество с зарегистрированной площадкой или посредником, создание соответствующего требованиям уровня доступа или поддержку продуктов, использующих блокчейн-инфраструктуру, оставаясь в рамках существующих правил CFTC.
Это остаются возможными моделями, а не подтвержденными планами. Пока Hyperliquid не определит организацию-заявителя, категорию регистрации и конкретную структуру продукта, инициативу следует описывать как поиск регуляторного доступа.
Почему рынок бессрочных фьючерсов в США открывается сейчас?
Бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам поддерживать кредитное плечо без фиксированной даты истечения. Вместо периодического продления обычной фьючерсной позиции трейдеры используют механизм финансирования или расчетов, предназначенный для поддержания соответствия контракта его справочной цене.
Спрос на эти инструменты вырос, потому что крипторынки работают непрерывно, и трейдеры часто предпочитают продукты, которые не истекают. Их популярность также побудила американских регуляторов и традиционных операторов рынка изучить, можно ли предлагать бессрочные структуры в регулируемой среде.
29 мая 2026 года CFTC выпустила заявление о политике вместе с приказом, разрешающим назначенному рынку контрактов листинговать бессрочный контракт, ссылающийся на спотовую цену биткоина. Для бессрочных продуктов, связанных с другими классами активов, агентство заявило, что будет уместным рассмотрение в каждом конкретном случае в соответствии с Регламентом CFTC 40.3.
Это создало путь, но не всеобъемлющее разрешение. Дизайн продукта, базовые активы, правила расчетов и меры контроля риска остаются предметом регуляторной оценки. Тем не менее, это открытие дает кампании Hyperliquid US Market более конкретную политическую основу, чем когда бессрочные фьючерсы в основном ассоциировались с оффшорными платформами.
Как регулирование в США может изменить ончейн-перпетуалы
Может ли Hyperliquid легально предлагать перпетуальные фьючерсы в США?
Hyperliquid не может просто открыть свой существующий интерфейс для пользователей из США в рамках текущей структуры. Соответствующее требованиям предложение, вероятно, должно будет удовлетворять правилам, охватывающим торговые площадки, посредников, идентификацию клиентов, обеспечение, клиринг и надзор за рынком.
Блокчейн Hyperliquid является разрешенным без разрешений, но интерфейс протокола и связанные с ним услуги могут налагать географические ограничения. Это разделение между сетью и ее точками доступа является центральным для регуляторных дебатов. Публичный блокчейн может продолжать обрабатывать транзакции, в то время как регулируемые интерфейсы ограничивают доступ к конкретным финансовым продуктам.
Одной из возможных структур было бы размещение зарегистрированного юридического лица между клиентами из США и ончейн-рынками. Это юридическое лицо могло бы проводить проверки личности, обеспечивать соответствие продуктов требованиям и предоставлять необходимые раскрытия, используя блокчейн-инфраструктуру для исполнения или расчетов. Другой подход мог бы включать регулируемый продукт, вдохновленный моделью Hyperliquid, без предоставления прямого доступа к существующему пулу ликвидности.
Каждый вариант связан с компромиссами. Добавление посредников может повысить защиту потребителей и правовую определенность, но также может привести к появлению комиссий, требований к хранению и операционных зависимостей, которые исходный протокол был разработан для уменьшения.
Что происходит с разрешенной без разрешений рыночной инфраструктурой?
Регулируемый доступ, вероятно, создаст многоуровневый рынок. Базовая сеть может оставаться открытой, в то время как конкретные интерфейсы, пулы ликвидности или продукты работают под контролем соответствия требованиям.
Этот подход может сохранить ончейн-проверяемость. Позиции, движения обеспечения и ликвидации все еще могут записываться в публичный реестр, позволяя участникам рынка и регуляторам проверять активность более непосредственно, чем в некоторых традиционных системах.
Однако регулируемый уровень может фрагментировать ликвидность между соответствующими требованиям участниками из США и более широким глобальным рынком. Если ордера не могут свободно взаимодействовать в обеих средах, спреды и качество исполнения могут различаться. Ограничения на кредитное плечо, активы обеспечения и перечисленные рынки могут создать дополнительное расхождение.
Требования к идентификации также могут ограничить композируемость на уровне кошельков. Трейдер, который сегодня может свободно подключать децентрализованные приложения, возможно, должен будет использовать одобренные адреса, кастодианов или посредников в регулируемой версии рынка.
Таким образом, рыночная возможность Hyperliquid в США зависит от того, разрешат ли регуляторы сосуществование блокчейн-расчетов с контролируемым доступом клиентов. Если требования соответствия распространяются на каждый компонент протокола, результирующий продукт может больше напоминать обычную биржу с ончейн-базой данных, чем площадку для деривативов без разрешений.
Преимущества рыночной структуры и регуляторные риски
Могут ли регулируемые ончейн-перпетуалы конкурировать с традиционными площадками?
Регулируемые ончейн-перпетуалы могли бы конкурировать с устоявшимися площадками для деривативов, предлагая непрерывную торговлю, прозрачное обеспечение и продукты без фиксированных сроков истечения. Они могут быть особенно полезны для рынков, где ценовое обнаружение продолжается за пределами традиционных торговых часов.
Конкуренция не определялась бы только технологией. Институциональные пользователи также ценят глубокую ликвидность, правовую определенность, устоявшиеся клиринговые механизмы и надежный доступ в стрессовых рыночных условиях. Традиционные площадки уже обладают зрелыми системами управления рисками и обширными связями с брокерами и маркет-мейкерами.
Ончейн-платформы могут предлагать более быстрые расчеты и большую видимость позиций, но прозрачность не автоматически создает устойчивую ликвидность. Видимый стакан заявок все еще может стать тонким, а автоматические ликвидации могут усиливать волатильность, если позиции сконцентрированы.
Продвижение рынка Hyperliquid в США могло бы ускорить конкуренцию даже до прямого входа. Традиционные операторы могут принять более длительные торговые часы, перпетуальные структуры или блокчейн-расчеты в ответ на спрос, продемонстрированный крипто-нативными площадками.
Ограничения на кредитное плечо, ликвидацию и рыночный надзор
Перпетуальные контракты могут создавать значительные убытки, потому что кредитное плечо усиливает относительно небольшие движения цен. Автоматические системы ликвидации предназначены для защиты платформы от отрицательных балансов, но они могут вызывать каскадные продажи, когда многие позиции одновременно достигают порогов ликвидации.
Поэтому регуляторы, вероятно, сосредоточатся на ограничениях кредитного плеча, моделях маржи, страховых фондах, процедурах ликвидации и обращении с обеспечением клиентов. Они также будут изучать, может ли эталонная цена быть манипулируемой и может ли платформа обнаруживать скоординированную торговлю или злоупотребления.
Публичные блокчейны предоставляют проверяемую историю транзакций, но рыночный надзор требует большего, чем видимые адреса. Регуляторам может потребоваться связывать кошельки с бенефициарными владельцами, идентифицировать связанные счета и понимать торговлю, проводимую на нескольких площадках.
Смарт-контракты и ценовые оракулы создают дополнительные риски. Ошибка в коде, атака на управление или неисправный ценовой канал могут одновременно повлиять на всех пользователей. В рамках американской правовой системы потребуется четкая ответственность за реагирование на такие сбои и компенсацию клиентам, где это применимо.
Текущий юридический спор о том, как следует классифицировать бессрочные контракты, добавляет еще одно ограничение. Регуляторная политика может продолжать развиваться через решения агентств, судебные разбирательства и проверки конкретных продуктов.
Путь Hyperliquid на рынок США зависит от регуляторного дизайна
Инициатива Hyperliquid по выходу на рынок США значима, поскольку она проверяет, может ли крипто-нативная рыночная структура войти в крупнейший регулируемый рынок капитала в мире, не потеряв характеристики, которые сделали ее конкурентоспособной. Hyperliquid предлагает непрерывную торговлю, расчеты на основе блокчейна и автоматическое управление рисками, в то время как регулирование деривативов в США в значительной степени опирается на зарегистрированные институты, защиту клиентов и четкую подотчетность.
Эти системы не обязательно несовместимы, но их соединение потребует большего, чем общая поддержка инноваций. Регуляторы должны решить, какие организации управляют площадкой, хранят активы клиентов, управляют ликвидациями и контролируют нарушения. Hyperliquid должна определить, может ли совместимый уровень доступа подключиться к ее существующим рынкам или пользователям в США потребуется отдельный продукт.
Политика CFTC в отношении бессрочных контрактов на 2026 год создает значимую возможность, но ее подход, основанный на рассмотрении каждого случая отдельно, препятствует автоматическому расширению на другие активы или платформы. Пропаганда со стороны Hyperliquid Policy Center может повлиять на этот процесс, но она не является одобрением продукта.
Следующие признаки, за которыми стоит наблюдать, включают официальную заявку, партнерство с зарегистрированным американским юридическим лицом, детали хранения средств клиентов и уточнение того, какие продукты будут доступны. До тех пор усилия Hyperliquid следует рассматривать как попытку сформировать новую регуляторную категорию, а не как подтвержденный запуск на рынке США.
Источники
https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/pr-9242-26
https://www.theinformation.com/articles/hyperliquid-looks-path-u-s-markets-perpetual-futures
Предупреждение о рисках: Эта статья носит справочный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок криптовалют крайне волатилен. Пожалуйста, принимайте решения осторожно, исходя из ваших индивидуальных обстоятельств.
