Большинство европейских эмитентов стейблкоинов не были готовы к регулированию MiCA, что серьезно ограничило их коммерческие возможности. Согласно промежуточному реестру ESMA, из примерно 23 авторизованных эмитентов токенов электронных денег (EMT) только девять компаний получили полную авторизацию, охватывающую как выпуск EMT, так и услуги CASP.
Остальные 14 игроков оказались в регуляторной ловушке.
«Большинство эмитентов стейблкоинов в ЕС не могут предоставлять кастодиальные услуги для своих собственных токенов от имени клиентов. Это серьезно ограничивает спектр услуг, которые они могут предлагать», — заявил глава стратегии и политики Circle в ЕС Патрик Хансен, выразив удивление пассивностью конкурентов.
Тем временем Circle, эмитент USDC и EURC, вместе с Société Générale-Forge, стал главным бенефициаром этой фрагментации, получив долгосрочное преимущество в борьбе за институциональный капитал.
Блокировка B2B-кастодиана — почему это важно
Для розничных держателей евро-стейблкоинов ничего не изменилось: они могут свободно переводить токены между своими некастодиальными кошельками. Ограничения ударили по сегменту B2B. Без лицензии CASP эмитентам не разрешается хранить токены на кастодиальном обслуживании или обрабатывать автоматические выплаты от имени корпоративных клиентов.
Чтобы запустить эти услуги, компании должны пройти длительную процедуру уведомления в соответствии со статьей 60 MiCA, которая может занять до года в таких крупных юрисдикциях, как Франция или Люксембург.
Вместо того чтобы ждать завершения проверок, эмитенты начали переходить на сторонние регулируемые платформы, что ознаменовало период вынужденных B2B-альянсов.
Ярким примером является французский стейблкоин EURØP от Schuman Financial, который имеет статус EMT, но не имеет авторизации CASP. Проект нативно интегрировал свой актив в инфраструктуру блокчейна XRP Ledger.
Не имея возможности самостоятельно управлять активом, Schuman Financial использует европейские лицензии MiCA CASP и EMI от Ripple для обеспечения юридического хранения и переводов в 30 европейских странах.
Долгосрочное преимущество для ведущих игроков
Участники рынка ожидают, что этот дисбаланс сохранится. Прохождение процесса соблюдения требований в соответствии со статьей 60 MiCA в крупных европейских юрисдикциях занимает от нескольких месяцев до года.
Это гарантирует Circle и Société Générale-Forge долгосрочное преимущество в борьбе за институциональный капитал в ЕЭЗ, пока сектор евро-стейблкоинов не выйдет из периода вынужденных альянсов и не вернется к прямой конкуренции продуктов.
