Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила разрешить криптопроектам привлекать до 75 миллионов долларов в год без полной регистрации, вновь открывая публичное привлечение средств через токены в то время, когда спрос инвесторов на новые токены резко упал по сравнению с бумом ICO.
Краткое содержание
- SEC предложила исключения, позволяющие криптостартапам привлекать до 5 миллионов долларов, а более крупным проектам — до 75 миллионов долларов без полной регистрации.
- Спрос инвесторов на новые токены резко упал с момента бума ICO в 2018 году, поскольку капитал сосредоточился вокруг основных криптоактивов и других спекулятивных рынков.
- Венчурные инвесторы говорят, что более четкие правила могли бы помочь легитимным токен-проектам привлекать капитал в США, хотя привлечение средств больше не является самым насущным регуляторным вопросом отрасли.
- Предложение создаст путь для вывода токенов из-под режима инвестиционных контрактов после того, как эмитенты завершат или окончательно прекратят управленческую работу, обещанную инвесторам.
По данным Bloomberg, это предложение могло бы восстановить легальный путь для американских инвесторов к участию в публичных продажах токенов после того, как годы правоприменительных мер фактически вытеснили большую часть этого бизнеса за рубеж, но венчурные инвесторы сомневаются, существует ли еще рынок, который подпитывал безумие ICO в 2017 и 2018 годах.
SEC представила Regulation Crypto Assets 18 августа с двумя исключениями, охватывающими инвестиционные контракты, связанные с криптоактивами. Исключение для стартапов на ранней стадии позволило бы проектам привлекать до 5 миллионов долларов в течение четырех лет, в то время как отдельное исключение для привлечения средств позволило бы эмитентам собирать до 75 миллионов долларов в течение любого 12-месячного периода.
Оба пути потребовали бы от эмитентов предоставления раскрытия информации инвесторам, в то время как проекты, использующие более крупное исключение, должны были бы предоставлять финансовую отчетность и соблюдать текущие требования к отчетности.
Предложение теперь открыто для публичных комментариев в течение 60 дней после публикации в Федеральном реестре.
Правила SEC для токенов могут вновь открыть публичное привлечение средств в криптовалюте
Публичные продажи токенов были одним из основных методов привлечения средств в криптовалюте во время последнего рыночного цикла, прежде чем регуляторы начали преследовать эмитентов за незарегистрированные предложения ценных бумаг.
Только в январе 2018 года ICO привлекли около 3 миллиардов долларов на пике, сообщает Bloomberg. Проекты могли привлекать капитал, имея лишь белую книгу и недавно выпущенный токен, при этом покупатели часто делали ставку на рост токена после его выхода на вторичные рынки.
Сделки с токенами венчурных фондов. Источник: Bloomberg.
Провальные проекты, падение цен на криптовалюты, схемы накачки и сброса и регуляторные иски в конечном итоге положили конец большей части этой деятельности.
В соответствии с новым предложением SEC проекты столкнутся с более структурированным процессом. Раскрытие информации на основе принципов будет применяться к обоим исключениям, в то время как федеральные положения о борьбе с мошенничеством и манипулированием будут продолжать охватывать участвующих эмитентов.
Эти правила являются результатом многомесячной работы SEC по созданию специальной структуры для привлечения средств в криптовалюте. Crypto.news ранее сообщал в июле, что агентство включило Regulation Crypto Assets в свой график нормотворчества на 2026 год после того, как структура прошла проверку в Белом доме.
Предложение содержит еще одно положение, касающееся того, что происходит после первоначальной продажи токенов.
Условная безопасная гавань позволила бы криптоактиву перестать быть предметом инвестиционного контракта после того, как эмитент завершил или окончательно прекратил основную управленческую работу, обещанную инвесторам. Этот механизм отделил бы первоначальный контракт о привлечении средств от криптоактива после выполнения условий безопасной гавани.
Ранее представленная в Белый дом в апреле нормативная база SEC о безопасной гавани предусматривала исключение для стартапов, исключение для сбора средств и маршрут для вывода активов из-под режима инвестиционных контрактов.
Новые продажи токенов выйдут на другой крипторынок
Возобновление публичного сбора средств в токенах не гарантирует, что проекты найдут тот же пул покупателей, который обеспечил предыдущий цикл ICO.
Активность инвесторов сосредоточилась вокруг биткоина и небольшой группы устоявшихся криптоактивов, в то время как спекулятивные трейдеры получили доступ к таким продуктам, как бессрочные фьючерсы и рынки предсказаний. Связанные с искусственным интеллектом акции стали еще одним направлением для рискового капитала, сообщает Bloomberg.
Криптовалютные венчурные фирмы также изменили свои инвестиционные стратегии. Сделки с токенами сократились по сравнению с прежними уровнями, в то время как некоторые крупные криптоинвесторы расширили свою деятельность в области искусственного интеллекта, робототехники и других технологических секторов.
Данные о сборе средств за апрель дают еще одно представление о том, куда направлялся капитал. Криптокомпании привлекли около 860 миллионов долларов в рамках 55 раскрытых сделок за этот месяц, при этом на централизованные финансы пришлось примерно 606 миллионов долларов, согласно данным о сборе криптосредств, ранее опубликованным crypto.news.
Инфраструктурные проекты привлекли около 105 миллионов долларов, а компании децентрализованных финансов — примерно 90 миллионов долларов. Две централизованные биржи привлекли около 580 миллионов долларов, или примерно 67% от общего раскрытого объема за месяц, в то время как проекты рынков предсказаний и ИИ привлекли инвестиции на ранней стадии.
Для недавно выпущенных токенов конкуренция за спекулятивный капитал, таким образом, распространяется на несколько рынков, которые либо не существовали, либо были гораздо меньше во время бума ICO.
«ICO 2026 года — это не ICO 2018 года», — сказал Bloomberg аналитик GSR Карлос Гусман. «Дни, когда белой книги и мечты было достаточно для привлечения капитала, прошли».
Партнер Dragonfly Том Шмидт выразил аналогичную обеспокоенность по поводу сроков предложения SEC, утверждая, что вопросы структуры рынка стали более насущными для отрасли.
«Это, очевидно, лучше, чем ничего, но было бы полезно иметь это несколько лет назад, а не сейчас, когда наиболее насущными вопросами являются те, на которые должен был ответить CLARITY, а не сбор средств», — сказал Шмидт.
Закон CLARITY остается частью регуляторного вопроса
Предложение SEC рассматривается отдельно от Закона о ясности на рынке цифровых активов, оставляя Конгрессу определение долгосрочного разделения регуляторных полномочий в отношении крипторынков.
Закон CLARITY разделил бы цифровые активы на установленные законом категории и распределил бы регуляторные обязанности между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Законодательство столкнулось с задержками в Сенате, несмотря на продвижение на более ранних этапах законодательного процесса.
Республиканцы в Сенате опубликовали в июле объединенный проект объемом 616 страниц, который объединил положения комитетов по банковскому делу и сельскому хозяйству. Текст разделял цифровые активы на цифровые товары, активы инвестиционных контрактов и разрешенные платежные стейблкоины, с процессом сертификации зрелости, позволяющим соответствующим токенам переходить из режима ценных бумаг по мере децентрализации их сетей.
Регулирование криптоактивов решает часть той же проблемы через существующие полномочия SEC.
Согласно предложению агентства, исключение для стартапов в размере 5 миллионов долларов будет применяться в течение четырехлетнего периода, в то время как маршрут сбора средств в размере 75 миллионов долларов может использоваться в течение каждого 12-месячного периода. Последний потребует финансовой отчетности и текущих требований к отчетности, которые в значительной степени отсутствовали на рынке ICO 2017 и 2018 годов.
Для некоторых венчурных инвесторов наличие четкого маршрута для легитимных запусков токенов все еще может изменить то, как ранние криптосети привлекают деньги в США.
«В условиях этого бокового рынка данное предложение вызывает у меня осторожный оптимизм относительно того, что ждет цифровые активы в США впереди», — заявила Bloomberg Винни Лау, партнер Strobe Ventures. «Это шаг в правильном направлении, который дает молодым командам путь для создания токен-сетей, привлечения капитала и инноваций в США».
Партнер и портфельный управляющий Pantera Capital Космо Цзян указал на разницу между спекулятивными запусками мемкоинов и проектами, пытающимися создать сети с функциональными токенами.
«Мы жили в странном мире, где запуск мемкоина был законным, но запуск токена, который действительно пытался создать какую-либо ценность, был незаконным — это полная противоположность функциональному капиталистическому обществу», — сказал Цзян.
Криптоинвесторы стали более избирательными
Рыночные условия создают еще одно препятствие для проектов, рассматривающих новые продажи токенов.
Биткоин оставался сниженным почти на 10% за 2026 год, несмотря на его последнее восстановление, в то время как золото выросло более чем на 7% за год, согласно данным Bloomberg. Цены на криптовалюты все еще восстанавливались после резкой распродажи на рынке в октябре, что оставляло инвесторов менее готовыми финансировать проекты только потому, что они выпустили токен.
Концентрация инвестиций в устоявшиеся активы не устранила спрос на крипто-экспозицию. Биржевые инвестиционные фонды, отслеживающие золото и биткоин, привлекли в совокупности рекордные 7 миллиардов долларов за пять торговых дней до вторника, сообщает Bloomberg.
Тем временем регуляторы продолжают работу над правилами, регулирующими классификацию и торговлю криптоактивами после их выпуска. SEC и CFTC в марте выпустили совместное разъяснение, устанавливающее категории для цифровых активов, в то время как Закон CLARITY закрепил бы классификации и обязанности регуляторов в федеральном законе, если Конгресс примет это законодательство.
Дебаты в Сенате продолжались до августа. Сенаторы Элизабет Уоррен и Ричард Блюменталь в этом месяце попросили SEC расследовать мемкоин президента Дональда Трампа, поскольку законодатели оставались разделенными по вопросам этических положений в законодательстве, при этом спор стал одной из проблем, сдерживающих Закон CLARITY.
Для проектов, выбирающих предложенный SEC путь привлечения средств, соблюдение требований начнется задолго до вторичной торговли. Эмитенты, использующие исключения, останутся подчиненными федеральным правилам о борьбе с мошенничеством и манипуляциями, а более крупное исключение для привлечения средств потребует финансовой отчетности и последующих отчетов после привлечения капитала.
