Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила два освобождения от регистрации, включая ежегодный путь на 75 миллионов долларов, в рамках своей новой структуры Reg Crypto для определенных инвестиционных контрактов в криптовалюте.
Резюме
- Более крупное освобождение позволило бы соответствующим эмитентам привлечь до 75 миллионов долларов за 12 месяцев.
- Отдельный путь разрешил бы предложения на сумму до 5 миллионов долларов в течение четырех лет.
- Предложение включает условное безопасное убежище и требования к раскрытию информации для участвующих эмитентов.
- Заинтересованные стороны будут иметь 60 дней для представления комментариев по предложенной структуре.
Правила SEC Reg Crypto создают два освобождения от предложений
SEC заявила в пресс-релизе от 18 августа, что Регулирование криптоактивов установит индивидуальную структуру для определенных инвестиционных контрактов, связанных с цифровыми активами. Предложение следует за интерпретацией Комиссии от марта 2026 года о том, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к криптоактивам и связанным с ними транзакциям.
В соответствии с первым освобождением, соответствующий эмитент мог бы предлагать до 5 миллионов долларов в инвестиционных контрактах в криптовалюте в течение четырехлетнего периода без прохождения стандартной процедуры регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года. Этот путь предоставил бы небольшим проектам возможность привлекать капитал, оставаясь при этом подчиненным условиям структуры.
Второе освобождение покрывало бы предложения на сумму до 75 миллионов долларов в течение любого 12-месячного периода. Эмитенты, использующие более крупный путь, столкнулись бы с дополнительными обязательствами, включая требования к финансовой отчетности и постоянную отчетность после предложения.
Оба пути потребовали бы от эмитентов предоставления инвесторам повествовательных раскрытий, основанных на принципах, указанных в предложенных правилах. Описывая общее требование, Комиссия заявила, что эмитенты должны будут предоставлять своим инвесторам "определенные повествовательные раскрытия, основанные на принципах".
SEC не представила ни одно из освобождений как автоматическое исключение для всех продаж токенов. Каждый путь применяется к соответствующим инвестиционным контрактам в криптовалюте и зависит от соблюдения условий, изложенных в предложении. Релиз не предполагает, что каждый криптоактив или транзакция станут освобожденными от федерального закона о ценных бумагах.
До появления предложения Комиссия запланировала открытое заседание на 14 августа для рассмотрения структуры предложений. Агентство позже отменило заседание из-за того, что оно назвало непредвиденной проблемой с расписанием, и не сразу предоставило замену даты.
Как ранее сообщал crypto.news, пакет правил уже поступил в процесс проверки Белого дома под номером RIN 3235-AN38 до отмены заседания. Его публикация теперь переводит план в публичный процесс нормотворчества, а не вводит освобождения в немедленное действие.
Условное безопасное убежище может изменить обращение с токенами
Наряду с двумя освобождениями от предложений, Reg Crypto предлагает условное безопасное убежище от термина "инвестиционный контракт" в определениях ценной бумаги в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом о биржах ценных бумаг 1934 года.
В соответствии с предложением, криптоактив, изначально связанный с инвестиционным контрактом, мог бы перестать получать такое обращение, когда соглашение удовлетворяет условиям безопасного убежища. Таким образом, структура касается юридического соглашения, окружающего токен, а не рассматривает актив как постоянно привязанный к одной классификации ценных бумаг.
Подход следует за мартовской интерпретацией SEC, которая касалась того, когда криптоактив может продаваться как часть инвестиционного контракта и когда эти договорные отношения могут закончиться. Более раннее освещение интерпретации отмечало, что SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами представили руководство как дополнение к работе Конгресса, а не замену законодательства.
Для американских эмитентов токенов это различие влияет на то, как проекты могут структурировать сбор средств и последующие транзакции. Инвесторы также получали бы разные уровни информации в зависимости от того, какое освобождение использует эмитент, при этом путь на 75 миллионов долларов включает финансовую отчетность и постоянные отчеты.
Комиссия также предложила отменять требования государственной регистрации и квалификации для предложений и продаж, покрываемых освобождениями. Согласно релизу, преодоление также распространялось бы на определенные вторичные рыночные транзакции, соответствующие требованиям структуры.
Такое федеральное предварительное регулирование уменьшило бы необходимость для соответствующих эмитентов проходить отдельные процессы регистрации ценных бумаг в отдельных штатах. Однако это предложение не устранило бы все правила на уровне штатов, которые могут применяться к проекту, поскольку заявленное предварительное регулирование касается требований регистрации и квалификации для покрытых сделок.
Правила SEC не могут заменить Закон CLARITY
Reg Crypto появляется, в то время как Закон о ясности рынка цифровых активов остается на рассмотрении в Сенате. Эти две меры охватывают пересекающиеся части криптополитики США, но опираются на разные правовые пути и не имеют одинаковой сферы действия.
Используя свои существующие полномочия, SEC может устанавливать исключения и условия отчетности для инвестиционных контрактов, регулируемых федеральными законами о ценных бумагах. Конгресс должен будет изменить установленное законом разделение полномочий между SEC и CFTC или установить полный режим рыночной структуры для цифровых активов.
Закон CLARITY решил бы это разделение, определив категории цифровых активов и распределив надзор между двумя регуляторами. Reg Crypto сосредоточен на предложениях ценных бумаг, раскрытии информации эмитентами и обстоятельствах, при которых отношения по инвестиционному контракту могут быть прекращены.
Недавнее освещение Закона CLARITY сообщило, что Сенат ушел на августовские каникулы, не проведя голосование в зале. Лидер большинства в Сенате Джон Тьюн подал ходатайство о прекращении прений перед перерывом, оставив палату рассматривать процедурное предложение после возвращения законодателей.
Палата представителей приняла свою версию законодательства голосованием 294–134 в июле 2025 года. В Сенате для преодоления обструкции мера нуждается в 60 голосах, прежде чем законодатели смогут перейти к оставшимся этапам рассмотрения.
Reg Crypto не решит все вопросы, охватываемые законопроектом, включая полную границу между надзором за ценными бумагами и товарами или федеральную основу для спотовой торговли криптовалютами. Предложение SEC вместо этого обеспечивает путь, возглавляемый агентством, для более узкой группы сделок, пока процесс в Конгрессе остается незавершенным.
Общественные комментарии определят окончательную структуру SEC
Заинтересованные стороны будут иметь 60 дней для комментариев по Reg Crypto после того, как предложение вступит в предписанный процесс публикации. Эмитенты, инвесторы, торговые платформы, юристы и другие представители общественности могут представить ответы, касающиеся исключений, раскрытия информации и условий безопасной гавани.
Предлагаемые правила еще не окончательны и не меняют немедленно обязанности по регистрации криптоэмитентов. После рассмотрения представленных материалов SEC может пересмотреть текст, прежде чем решить, принимать ли окончательную версию.
Отдельно Комиссия разрабатывает Инновационное исключение для токенизированных ценных бумаг и ончейн-торговли. Освещение встречи в Белом доме процитировало главу исследований Galaxy Digital Алекса Торна, который сказал, что ожидает, что SEC опубликует Reg Crypto, Инновационное исключение или оба в течение нескольких недель, независимо от исхода Закона CLARITY.
Инновационное исключение потребует собственного регуляторного процесса и не является частью двух исключений для сбора средств, объявленных в рамках Reg Crypto. SEC не включила окончательную дату внедрения для этой отдельной структуры в выпуск Reg Crypto.
