Токенизированные депозиты вызвали опасения, что более быстрое движение банковских денег может снизить способность банков США финансировать долгосрочные кредиты на сотни миллиардов долларов, если технология получит широкое распространение.
Резюме
- Исследователи из Федерального резервного банка Далласа заявили, что токенизированные депозиты могут сократить время, в течение которого средства клиентов остаются в банках, и сделать депозиты более чувствительными к процентным ставкам.
- Сокращение среднего срока жизни депозитов на 10% может снизить способность банков США к трансформации сроков погашения примерно на 580 миллиардов долларов.
- Более быстрые токенизированные переводы могут увеличить волатильность депозитов и подтолкнуть банки к хранению большего количества ликвидных активов, таких как резервы и казначейские облигации США.
- Крупные банки уже разрабатывают общие сети токенизированных депозитов, поскольку платежная инфраструктура на основе блокчейна движется к более широкому использованию.
Согласно исследовательской работе от 25 августа, подготовленной экономистами Федерального резервного банка Далласа Рози Леви и Шрини Рамасвами, широкомасштабное внедрение токенизированных депозитов может сократить период, в течение которого средства клиентов остаются в банках, и сделать эти депозиты более чувствительными к процентным ставкам. Авторы заявили, что оба эффекта могут ослабить способность банков использовать депозиты для финансирования активов с более длительными сроками погашения.
В работе рассматриваются потенциальные последствия широкомасштабного внедрения без вынесения суждения о том, произойдет ли такое внедрение. Выраженные взгляды принадлежат Леви и Рамасвами и не должны приписываться Федеральному резервному банку Далласа или Федеральной резервной системе.
Токенизированные депозиты представляют собой коммерческие банковские депозиты на инфраструктуре блокчейна, сохраняя при этом базовые средства в рамках регулируемой банковской системы. В отличие от стейблкоинов, они остаются требованиями к банку-эмитенту и могут приносить проценты, хотя перемещение их между разными эмитентами остается более сложным.
Crypto.news ранее объяснял, как токенизированный банковский депозит поддерживает взаимно однозначное соотношение с деньгами, хранящимися на балансе банка-эмитента. Для существенного расширения внедрения, по словам Леви и Рамасвами, токены депозитов должны будут обращаться за пределами банка, который их выпустил, при этом финансовые учреждения уже изучают консорциумные и ассоциативные модели, которые могли бы позволить такие переводы.
Токенизированные депозиты могут снизить кредитный потенциал банков
Исследователи сосредоточились на характеристиках традиционных депозитов, которые позволяют банкам использовать средства клиентов для финансирования активов с более длительными сроками погашения.
Депозиты до востребования юридически могут быть сняты в любое время, но остатки, как правило, остаются в банках значительно дольше, чем на одну ночь. Банки учитывают такое поведение через средневзвешенный срок жизни (WAL), который измеряет, как долго депозиты, как ожидается, останутся на их балансах.
Депозиты также имеют тенденцию к относительно низкой чувствительности к изменениям рыночных процентных ставок. Леви и Рамасвами заявили, что сочетание более длительных средневзвешенных сроков жизни и низких депозитных бета-коэффициентов делает эти остатки похожими на обязательства с более длительной дюрацией, что позволяет банкам держать долгосрочные кредиты с фиксированной ставкой.
Токенизация может повлиять на обе характеристики. Мгновенные расчеты позволили бы клиентам, ищущим более высокую доходность, перемещать средства между учреждениями почти мгновенно, что потенциально сокращает средний срок жизни депозитов, одновременно усиливая конкуренцию между банками за эти остатки.
Программируемые токены депозитов могут ускорить этот процесс. Исследователи заявили, что агентный искусственный интеллект в сочетании со смарт-контрактами теоретически может позволить средствам перемещаться на счета с более высокой доходностью без необходимости для клиентов инициировать каждый перевод самостоятельно.
Токенизированные фонды денежного рынка могут напрямую конкурировать с депозитами по мере снижения трения при перемещении средств. Корпоративные депозиты могут оставаться более сложными для перемещения, поскольку предприятия часто поддерживают банковские отношения для клиринга, хранения и управления денежными средствами, хотя платежи в реальном времени могли бы позволить компаниям более точно управлять внутридневной ликвидностью.
Используя данные Федеральной резервной системы H.8, Леви и Рамасвами подсчитали, что коммерческие банки США держали около 25,7 триллиона долларов активов по состоянию на 15 июля. Применение предполагаемых дюраций к различным классам активов дало примерно 7,03 триллиона долларов эквивалентной дюрации на 10 лет.
Депозиты поддерживают большую часть этого риска. Исследователи оценили, что примерно 5,8 триллиона долларов, или около 80% из 7 триллионов долларов дюрационного риска, который несут банки, поддерживаются характеристиками дюрации депозитов.
По их расчетам, сокращение средневзвешенного срока жизни депозитов на 10% уменьшило бы совокупную способность банковской системы к трансформации сроков примерно на 580 миллиардов долларов в эквиваленте 10-летних обязательств. Повышение чувствительности депозитных ставок на 10% могло бы снизить аппетит банков к процентному риску примерно на 700 миллиардов долларов, предполагая четырехлетний средневзвешенный срок жизни депозитов.
Банки могли бы сохранить аналогичный кредитный портфель, в большей степени полагаясь на срочный долг. Леви и Рамасвами заявили, что финансирование большего объема кредитования за счет оптового долга сделало бы экономику похожей на экономику небанковских финансовых фирм и могло бы увеличить стоимость кредита для потребителей и предприятий.
Более быстрые переводы могут увеличить потребности банков в ликвидности
Ликвидность представляет собой отдельную проблему, поскольку банки поддерживают высоколиквидные активы для управления снятием средств и соблюдения нормативных требований, таких как коэффициент покрытия ликвидности.
Различные категории депозитов получают разные предполагаемые нормы оттока в стресс-тестах банков. Операционные депозиты, как правило, получают более низкие предположения, поскольку компании, поддерживающие клиринговые, кастодиальные отношения или отношения по управлению денежными средствами, считаются менее склонными к быстрому перемещению этих средств.
Мгновенные токенизированные переводы могут увеличить волатильность остатков на депозитах и неопределенность в отношении потенциальных снятий. Если токенизация изменит состав депозитной базы банка, ожидаемые оттоки в периоды стресса могут возрасти, даже если общая сумма депозитов останется неизменной.
Без изменений в использовании внутридневного кредита или дисконтного окна Федеральной резервной системы, Леви и Рамасвами заявили, что банки могли бы отреагировать, увеличив портфели высоколиквидных активов. Резервы и казначейские облигации США могли бы получить приоритет, поскольку они обеспечивают немедленную или почти немедленную ликвидность.
Исследователи указали на бразильскую сеть мгновенных платежей Pix как на одно из сравнений того, как более быстрое движение денег может повлиять на балансы банков.
Запущенная в 2020 году, Pix позволяет частным лицам совершать бесплатные межбанковские переводы круглосуточно. К первому кварталу 2026 года система имела около 200 миллионов активных пользователей, а ежемесячные транзакции составляли примерно 650 миллиардов долларов.
Исследование 2025 года с использованием бразильских регуляторных данных показало, что более интенсивное использование Pix увеличило спрос банков на ликвидные активы, особенно на государственные облигации, одновременно снижая кредитное посредничество. В рамках оставшихся кредитных портфелей банки увеличили долю субстандартных кредитов, стремясь к более высокой доходности и эффективности капитала.
Американские банки создают общие сети токенизированных депозитов
Исследование проводится в то время, когда крупные американские банки работают над инфраструктурой, которая позволила бы токенизированным депозитам перемещаться между финансовыми учреждениями, а не оставаться внутри отдельных банковских сетей.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo разрабатывают общую сеть токенизированных депозитов через The Clearing House, запуск которой запланирован на первую половину 2027 года.
Ожидается, что сеть первоначально будет обслуживать транснациональные компании, с потенциальными применениями, включая программируемые казначейские операции, управление ликвидностью в реальном времени и трансграничные платежи. Более дюжины других учреждений, включая BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist и U.S. Bank, поддержали проект.
JPMorgan и Citigroup уже управляют собственной платежной инфраструктурой на основе блокчейна, но планируемая сеть позволила бы токенизированным банковским деньгам перемещаться между участвующими учреждениями.
Wells Fargo продвигается с отдельным развертыванием и планирует запустить токенизированные депозиты для корпоративных и коммерческих клиентов этой осенью. Первоначальный пилотный проект будет поддерживать транзакции доллара США в британские фунты для отдельных клиентов, прежде чем банк расширится на большее количество клиентов, стран и валют в течение 2027 года.
Банк заявил, что услуга позволит клиентам перемещать, программировать и рассчитывать средства круглосуточно, не покидая регулируемую банковскую систему.
SWIFT выбрал другой путь к непрерывным платежам на основе блокчейна. Сеть финансовых сообщений перевела свой блокчейн-реестр в развертывание в июле, при этом 17 банков готовятся протестировать токенизированные депозитные платежи для круглосуточных трансграничных расчетов.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS и Standard Chartered были среди учреждений, участвующих в первоначальном развертывании после девяти месяцев разработки. Система предназначена для поддержки платежей в выходные и ночные часы, сохраняя при этом существующие стандарты соответствия, кредитные, рисковые и контрольные стандарты.
Проект Agorá тестирует токенизированные банковские деньги через границы
Центральные банки и коммерческие кредиторы тестировали другую модель в рамках проекта Agorá, совместной инициативы Банка международных расчётов и Института международных финансов.
Леви и Рамасвами привели этот проект как пример работы, исследующей единый реестр, который объединяет токенизированные деньги центрального банка и депозиты коммерческих банков для трансграничных валютных операций.
Банк Кореи завершил тесты токенизированных резервных переводов в рамках проекта Agorá в июле, обработав транзакции в шести валютах и нескольких сценариях трансграничных платежей.
В упражнении участвовали корейская вона, доллар США, евро, британский фунт, швейцарский франк и японская иена. Южнокорейские коммерческие банки, участвовавшие в тестах, включали KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank и Hana Bank.
Участвующие учреждения обработали транзакции на сумму около 800 000 швейцарских франков в 17 платёжных сценариях. Тесты охватывали расчёты в одной и двух валютах между компаниями и банками, валютные расчёты «платёж против платежа» и переводы внутри одной финансовой группы.
Для одного внутреннего теста Банк Кореи работал с NongHyup Bank и Shinhan Bank, чтобы перевести 20 миллионов вон между кредиторами с использованием токенизированных резервных средств. Центральный банк получил платёжные инструкции от обоих учреждений перед выпуском, переводом и погашением токенизированных резервов на платформе проекта Agorá.
Соучредитель Kula Крис Тёрнер отдельно предупредил, что скорость блокчейн-перевода не обязательно означает, что базовое финансовое требование рассчитывается с той же скоростью. Токен может перемещаться по блокчейну за секунды, в то время как платёж, право собственности или юридическое требование всё ещё могут зависеть от банков, кастодианов, клиринговых систем и регуляторных реестров для завершения расчётов.
Разработка токенизированных депозитов остаётся на ранней стадии, что оставляет ограниченные реальные доказательства для оценки того, как банки отреагируют на широкое внедрение. Леви и Рамасвами заявили, что участники рынка и политики должны рассмотреть потенциальные последствия для платёжных систем, трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и её реализации, различия между размерами и типами банков, а также роль центрального банка как кредитора последней инстанции в сильно токенизированной финансовой системе.
