Інформація про попередні здобутки біткоїна може змінити те, скільки криптовалюти американські домогосподарства хочуть мати, і чи купуватимуть вони її згодом, згідно з робочим документом Федерального резервного банку Клівленда, опублікованим 14 липня 2026 року.
Підсумок
- Власники криптовалюти очікували 22% річної дохідності порівняно з 7% серед опитаних людей без цифрових активів.
- Інформація про дохідність біткоїна підвищила бажані крипто-алокації приблизно на два відсоткові пункти в рандомізованому тестуванні.
- Фактичні покупки криптовалюти згодом зросли приблизно на 2,5 відсоткового пункту серед домогосподарств, яким показали інформацію про ефективність біткоїна.
- Очікувані дохідності та сприймані ризики пояснювали відмінності у володінні краще, ніж вік, дохід, стать або багатство.
- Висновки робочого документа відображають дослідження авторів і не встановлюють офіційну політику Федерального резерву.
Дослідники Майкл Вебер, Бернардо Кандія, Олів'є Койбіон та Юрій Городніченко вивчили повторювані опитування, що містили від 15 000 до 25 000 відповідей на хвилю. Опитування залучали учасників з Nielsen Homescan Panel і включали рандомізований інформаційний експеримент, проведений у другому кварталі 2025 року.
Документ виявив, що домогосподарства, яким показали 12-місячну дохідність біткоїна, підвищили свою бажану крипто-алокацію приблизно на два відсоткові пункти. Це становило 47% збільшення порівняно із середньою бажаною алокацією контрольної групи у 4,3%.
Учасники, які отримали інформацію про дохідність біткоїна, також були приблизно на 2,5 відсоткового пункту більш схильні придбати криптовалюту в наступній хвилі опитування.
Володіння криптовалютою було тісно пов'язане з очікуваними дохідностями
Дослідники виявили великий розрив між тим, як власники та невласники сприймають криптовалюту. У третьому кварталі 2021 року власники, які надали прогнози, очікували середню дохідність 22% протягом наступного року. Невласники очікували 7%.
Невизначеність була поширеною в обох групах. Близько 87% невласників обрали «не знаю», коли їх просили оцінити дохідність криптовалюти на наступний рік. Частка серед власників становила 54%.
Різниця збереглася у 2025 році, хоча обидві групи дали нижчі прогнози. Власники очікували дохідність 13,8%, тоді як невласники — 4,7%, згідно з додатком до документа.
Очікувані дохідності також мали сильніший статистичний зв'язок із володінням, ніж спостережувані особисті характеристики. Кожен додатковий відсотковий пункт в очікуваній дохідності був пов'язаний із збільшенням ймовірності володіння криптовалютою на 0,8 відсоткового пункту.
Результат описує асоціацію, а не доводить, що оптимістичні переконання спричинили все наявне володіння. Рандомізований експеримент надає вужчі причинно-наслідкові докази того, як конкретна інформація про історичну дохідність вплинула на подальші рішення.
Інформація про ефективність біткоїна змінила реальні покупки
В експерименті 2025 року учасникам випадковим чином надавали інформацію про біткоїн, S&P 500, GameStop або прогноз інфляції. Варіанти з біткоїном показували або його 14,3% дохідність за попередній рік, або графік його ціни.
Обидва варіанти з біткоїном підвищили бажані крипто-алокації. Зростання частково відбулося за рахунок готівки, чекових та ощадних рахунків. Учасники також підвищили бажані алокації в акціях, що свідчить про те, що інформація заохочувала ширший попит на ризиковані активи.
Пізніші відповіді в опитуваннях показали збільшення приблизно на 2,5 відсоткового пункту у фактичних покупках криптовалюти. До обробки приблизно 11% учасників тримали криптовалюту. Дослідники підрахували, що обробка підвищила безумовну ймовірність купівлі криптовалюти приблизно на 23%.
Однак автори зазначили, що відносно небагато респондентів змінили свій статус власності між хвилями опитування. Вони об'єднали дві групи лікування Bitcoin, щоб підвищити статистичну потужність, отримавши заявлене p-значення 0,017.
Найсильніша реакція була серед тих, хто не володіє, які раніше називали обмежені знання причиною уникнення криптовалюти. Учасники, які вважали криптовалюту поганою інвестицією, загалом показали незначну реакцію.
Дослідження ФРС вказує на можливий ціновий зворотний зв'язок
Результати підтверджують можливий механізм, через який зростання цін приваблює нових учасників ринку. Висока історична дохідність може підвищити очікування, стимулювати покупки та потенційно створити додатковий попит.
«Позитивна дохідність приваблює нових учасників, що ще більше підвищує ціну», — написали автори. Вони представили це як можливий механізм бульбашки, а не прогноз, що кожне ралі Bitcoin стане самопідсилюваним.
Цей висновок узгоджується з доказами того, що увага інвесторів часто слідує за ринковою динамікою. У відповідному висвітленні інтерес роздрібних інвесторів почав повертатися після відновлення імпульсу Bitcoin, тоді як періоди падіння цін збігалися з нижчою пошуковою активністю.
Більш широкі дані опитування Федеральної резервної системи також показують, що американці використовують криптовалюту переважно як інвестицію. Як повідомлялося раніше, криптоактивність досягла 10% дорослих американців у 2025 році, тоді як використання для платежів залишалося відносно обмеженим.
Криптоприбутки вплинули на деякі покупки домогосподарств
У статті також досліджувалося, чи впливали зміни ціни Bitcoin на витрати. Оцінки показали, що подвоєння ціни Bitcoin робило домогосподарство з усім фінансовим портфелем у криптовалюті на 1,4 відсоткового пункту більш імовірним для придбання товару тривалого користування.
Оскільки покупки тривалого користування відбувалися приблизно у 20% опитаних домогосподарств, це становило 7% збільшення відносно безумовної ймовірності. Оцінена реакція була найсильнішою для таких товарів, як комп'ютери та холодильники, і слабшою для автомобілів і будинків.
Дослідники виявили незначні відповідні зміни у витратах на товари нетривалого користування. Вони інтерпретували цю закономірність як доказ того, що домогосподарства можуть ставитися до криптоприбутків більше як до виграшу в лотерею, ніж до постійного збільшення багатства.
Це порівняння залишається інтерпретацією авторів їхніх статистичних результатів. Воно не встановлює, як кожен криптоінвестор ставиться до прибутків або як домогосподарства реагували б за різних ринкових умов.
Стаття є попереднім дослідженням, поширеним для обговорення. Cleveland Fed заявляє, що її робочі документи можуть не проходити таку ж формальну редакційну перевірку, як офіційні публікації. Її висновки відображають думку авторів і не встановлюють позицію Cleveland Fed або Федеральної резервної системи.
