Hyperliquid Policy Center та trade[XYZ] звернулися до CFTC з проханням дозволити регульовані безстрокові контракти, прив'язані до нафти WTI, нафти Brent та природного газу Henry Hub, після того як на їхніх ринках було зафіксовано понад 500 мільярдів доларів сукупного обсягу.
Резюме
- trade[XYZ] працює на ринках безстрокових контрактів на Hyperliquid з жовтня 2025 року.
- Групи заявили, що безперервна торгівля може допомогти американським компаніям хеджувати енергетичні ризики у вихідні дні.
- Ціни безстрокових контрактів на нафту передбачали майже 75% недільних відкриттів, розглянутих у цитованому дослідженні.
- У заявці пропонується маржа у стейблкоїнах, ліміти кредитного плеча та регульована ончейн-ринкова інфраструктура.
Hyperliquid Policy Center та trade[XYZ] у спільній заявці від 26 серпня заявили, що американські регулятори можуть ввести енергетичні безстрокові контракти в регульовані ринки без очікування нового законодавства.
Лист, поданий у відповідь на перегляд Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами, закликає до створення правового шляху для контрактів, пов'язаних із сирою нафтою West Texas Intermediate, нафтою Brent та природним газом Henry Hub. trade[XYZ], перший великий сторонній розгортач ринку на Hyperliquid, пропонує такі продукти з жовтня 2025 року.
Згідно із заявкою, яка цитує Bloomberg, його ринки згенерували понад 500 мільярдів доларів сукупного обсягу торгів. Ця цифра охоплює кілька класів активів, доступних через trade[XYZ], включаючи його енергетичні продукти.
На відміну від датованих ф'ючерсів, безстрокові контракти не мають терміну дії. Замість цього трейдери здійснюють періодичні платежі за фінансування, призначені для підтримки кожного контракту близько до ціни його базового активу, що дозволяє позиції залишатися відкритою без перенесення в новий місяць поставки.
Енергетичні безстрокові контракти можуть заповнити прогалини хеджування у вихідні
Безперервний доступ становив центральну частину аргументації груп, особливо коли геополітичні події рухали ціни на нафту, тоді як традиційні американські ф'ючерсні майданчики були закриті.
Після того як конфлікт на Близькому Сході порушив енергетичний експорт 28 лютого, авіакомпанії, нафтопереробники та керуючі фондами з нафтовими ризиками не могли змінити свої позиції через регульовані американські ф'ючерсні ринки до відновлення торгів у неділю ввечері, йдеться у заявці. Безстрокові контракти, прив'язані до нафти, на Hyperliquid продовжували працювати протягом вихідних.
За словами груп, приблизно дві третини зміни ціни на нафту між закриттям п'ятниці та недільним відкриттям базового показника вже відбулися на ончейн-ринку. Пізніше Brent досягла майже 120 доларів за барель до 9 березня, а ціни на реактивне паливо подвоїлися протягом тижнів, згідно з новинними повідомленнями, цитованими у заявці.
Дослідження, опубліковане Hyperliquid Policy Center, також порівнювало ціни безстрокових контрактів на нафту з пізнішим рівнем відкриття базового показника. У майже 75% вивчених закриттів на вихідні безстроковий контракт завершувався ближче до ціни відкриття в неділю, ніж попереднє закриття базового показника в п'ятницю.
Те саме дослідження не виявило статистично значущого погіршення якості цін відкриття CME WTI після запуску trade[XYZ] свого нафтового контракту, згідно із заявкою. Hyperliquid Policy Center використав цей висновок, щоб стверджувати, що безстрокові контракти можуть торгуватися поряд із датованими ф'ючерсами, не послаблюючи встановлений базовий показник.
Датовані ф'ючерси залишатимуться корисними для компаній, які потребують фізичної поставки, впливу на конкретний місяць поставки або позицій, заснованих на формі ф'ючерсної кривої. Безстрокові контракти, натомість, можуть служити учасникам, які шукають безперервний ціновий вплив без регулярного перенесення контракту на наступний термін дії.
Розмір контракту також може впливати на доступ. У заявці зазначено, що один базовий ф'ючерсний контракт WTI покриває 1000 барелів, що становить близько 70 000 доларів умовного впливу за поточними цінами, тоді як медіанна поза робочим часом угода з нафтою на trade[XYZ] становила близько 1300 доларів.
У травні партнерство щодо безстрокових контрактів на нафту між Intercontinental Exchange та OKX показало, що усталені ринкові оператори також вивчають цілодобові енергетичні продукти. ICE погодилася ліцензувати свої ціни на Brent та WTI для безстрокових контрактів, які пропонує OKX на окремих ринках за межами Сполучених Штатів.
Огляд CFTC відкрив регуляторний шлях у США
CFTC запросила публічні коментарі у червні з двох пов'язаних питань: поширення стандартних енергетичних ф'ючерсів на безперервну торгівлю та лістинг безстрокових контрактів, прив'язаних до фізичних або збережуваних енергетичних товарів.
Її огляд охоплює надійність референтних цін, ризики маніпулювання, моніторинг, ліміти позицій, маржу, кліринг, захист клієнтів та можливий вплив на фізичні енергетичні ринки. Після додавання питань та отримання запитів на додатковий час, агентство продовжило термін подання до 26 серпня.
Голова CFTC Майкл Селіг заявив, що агентству потрібен «чіткий, заснований на даних запис», оскільки регульовані суб'єкти розглядали довші години торгівлі та нові конструкції контрактів. Комісія не схвалила енергетичні безстрокові контракти, і публічні консультації не гарантують, що вона їх авторизує.
Регульований шлях вже існує для деяких продуктів з цифровими активами. Як повідомляв crypto.news у травні, CFTC схвалила Bitcoin-перпетуал Kalshi як перший федерально регульований контракт такого роду в Сполучених Штатах.
Схвалення трактувало продукт Kalshi без терміну дії як ф'ючерсний контракт, хоча CFTC обмежила свій аналіз цим контрактом та подібними структурованими продуктами, що посилаються на цифрові товари з глибокими та безперервно активними спот-ринками. Енергетичні продукти потребують окремого розгляду, оскільки сира нафта та природний газ мають фізичні ринки, системи поставок та бенчмарки, які функціонують інакше, ніж біткоїн.
Hyperliquid Policy Center також звернувся за рамковою основою для акцій до CFTC та Комісії з цінних паперів і бірж. У поданні від 24 серпня група стверджувала, що відповідні безстрокові контракти на акції слід розглядати як ф'ючерси на цінні папери, коли вони мають встановлені характеристики ф'ючерсних контрактів.
Ончейн-системи підтримали б безперервну роботу
Для енергетичних контрактів останнє подання просить CFTC прийняти технологічно нейтральну рамкову основу, а не вимагати конкретну структуру ринку. Біржі та клірингові палати повинні були б продемонструвати відповідність існуючим ключовим принципам CFTC перед тим, як працювати безперервно.
Hyperliquid Policy Center та trade[XYZ] заявили, що ончейн-системи можуть здійснювати торгівлю, перевірку маржі, кліринг, розрахунки та моніторинг цілодобово. За моделлю trade[XYZ], позиції фінансуються заздалегідь, а маржа перераховується з кожною транзакцією, а не чекає запланованого періоду розрахунків.
Згідно з поданням, стандартні ліквідації через книгу ордерів обробили 97,9% всього умовного обсягу, ліквідованого на ринках trade[XYZ]. Попередньо визначені процеси захисту та покриття хвостових ризиків покрили решту.
Оскільки транзакції, зміни маржі та ліквідації відображаються в публічному реєстрі, групи заявили, що регульовані оператори могли б здійснювати моніторинг у реальному часі без додаткових вимог звітності для кожного учасника ринку. Будь-який оператор у США все одно повинен відповідати застосовним правилам щодо цілісності ринку, захисту клієнтів та ведення записів.
Липнева інтеграція даних додала ціни Hyperliquid та trade[XYZ] до TradingView, дозволяючи користувачам відстежувати ончейн-ринки, що охоплюють товари, акції, іноземну валюту та криптовалюти поза стандартними годинами бірж.
Стейблкоїни могли б забезпечити маржу на вихідних
Подання також просить CFTC визнати відповідні стейблкоїни та токенізовані традиційні активи як маржу для клірингових деривативів. На відміну від переказів через банки, які закриті у вихідні, застава на основі блокчейну може рухатися, поки безперервний ринок залишається відкритим.
Поточна політика CFTC вже дозволяє певні цифрові активи в деяких операціях з кліринговими деривативами. Згідно з пілотним проектом агентства щодо криптозастави, учасники ф'ючерсної комісії можуть приймати біткоїн, ефір та відповідні стейблкоїни, за умови дотримання вимог щодо звітності, капіталу та управління ризиками.
Hyperliquid Policy Center та trade[XYZ] хочуть, щоб комісія роз'яснила, як таке трактування застосовуватиметься до енергетичних ринків. Їхня пропозиція не закликає до криптозастави у неклірингових свопах, які залишаються поза існуючим пілотним проектом.
Поряд з правилами застави, групи запропонували ліміти кредитного плеча, встановлені відповідно до класу активів, та зрозумілі розкриття інформації, що пояснюють фінансування платежів та процеси ліквідації. Заходи щодо цілісності ринку також повинні були б вирішувати питання маніпулювання цінами та надійності референтних бенчмарків у періоди, коли фізичні енергетичні ринки неактивні.
Кілька вимог CFTC сформульовано на основі звичайних робочих годин, включаючи терміни, прив'язані до наступного «робочого дня». У поданні регулятору пропонується пояснити, як такі терміни застосовуватимуться, коли біржа, клірингова система та заставна мережа продовжують працювати вночі, у вихідні та святкові дні.
Останній запит закликає регульованих операторів використовувати ончейн-інфраструктуру для виконання, маржі, клірингу, розрахунків та ведення обліку, коли такі системи відповідають існуючим базовим принципам CFTC.
