Комісія з цінних паперів і бірж США запропонувала дозволити криптопроєктам залучати до 75 мільйонів доларів щорічно без повної реєстрації, відкриваючи публічний збір коштів у токенах у той час, коли попит інвесторів на нові токени різко впав порівняно з бумом ICO.
Резюме
- SEC запропонувала винятки, що дозволяють криптостартапам залучати до 5 мільйонів доларів, а більшим проєктам — до 75 мільйонів доларів без повної реєстрації.
- Попит інвесторів на нові токени різко впав з часів буму ICO у 2018 році, оскільки капітал зосередився навколо основних криптоактивів та інших спекулятивних ринків.
- Венчурні інвестори кажуть, що чіткіші правила можуть допомогти легітимним токен-проєктам залучати капітал у США, хоча збір коштів більше не є найнагальнішим регуляторним питанням галузі.
- Пропозиція створила б шлях для токенів, щоб вийти з режиму інвестиційних контрактів, коли емітенти завершать або назавжди припинять управлінську роботу, обіцяну інвесторам.
За даними Bloomberg, ця пропозиція може відновити законний шлях для американських інвесторів до участі в публічних продажах токенів після років правозастосовних заходів, які фактично витіснили значну частину цього бізнесу за кордон, але венчурні інвестори сумніваються, чи все ще існує ринок, який підживлював шаленство ICO у 2017 та 2018 роках.
SEC представила Regulation Crypto Assets 18 серпня з двома винятками, що охоплюють інвестиційні контракти, пов'язані з криптоактивами. Виняток для стартапів на ранній стадії дозволив би проєктам залучати до 5 мільйонів доларів протягом чотирьох років, тоді як окремий виняток для збору коштів дозволив би емітентам збирати до 75 мільйонів доларів протягом будь-якого 12-місячного періоду.
Обидва шляхи вимагали б від емітентів надавати розкриття інформації інвесторам, тоді як проєкти, що використовують більший виняток, повинні були б надавати фінансову звітність та виконувати поточні вимоги щодо звітності.
Пропозиція тепер відкрита для публічних коментарів протягом 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі.
Правила SEC щодо токенів можуть відновити публічний збір коштів у криптовалюті
Публічні продажі токенів були одним із основних методів збору коштів у криптовалюті під час останнього ринкового циклу, перш ніж регулятори почали переслідувати емітентів за незареєстровані пропозиції цінних паперів.
ICO зібрали близько 3 мільярдів доларів лише у січні 2018 року на піку, повідомляє Bloomberg. Проєкти могли залучати капітал, маючи лише білий папір та новостворений токен, а покупці часто робили ставку на зростання токена після виходу на вторинні ринки.
Угоди з токенами венчурних фондів. Джерело: Bloomberg.
Невдалі проєкти, падіння цін на криптовалюти, схеми pump and dump та регуляторні позови зрештою поклали край більшій частині цієї діяльності.
Згідно з новою пропозицією SEC, проєкти стикалися б із більш структурованим процесом. Розкриття інформації на основі принципів застосовувалося б до обох винятків, тоді як федеральні положення про протидію шахрайству та маніпулюванню продовжували б охоплювати емітентів-учасників.
Ці правила є результатом місяців роботи SEC над створенням спеціальної структури для збору коштів у криптовалюті. Crypto.news раніше повідомляв у липні, що агентство включило Regulation Crypto Assets до свого графіка нормотворчості на 2026 рік після того, як структура пройшла перегляд у Білому домі.
Пропозиція містить ще одне положення, що стосується того, що відбувається після початкового продажу токенів.
Умовна безпечна гавань дозволила б криптоактиву перестати підпадати під інвестиційний контракт, коли емітент завершив або назавжди припинив основну управлінську роботу, яку він обіцяв інвесторам. Цей механізм відокремив би початковий контракт на збір коштів від криптоактиву після виконання умов безпечної гавані.
Раніше подана до Білого дому в квітні рамкова програма SEC про безпечну гавань передбачала звільнення для стартапів, звільнення для збору коштів і шлях для активів, щоб вийти з-під режиму інвестиційних контрактів.
Нові продажі токенів вийдуть на інший крипторинок
Повернення можливості публічного збору коштів через токени не гарантує, що проєкти знайдуть той самий пул покупців, який живив попередній цикл ICO.
Інвестиційна активність зосередилася навколо біткоїна та меншої групи усталених криптоактивів, тоді як спекулятивні трейдери отримали доступ до таких продуктів, як безстрокові ф'ючерси та ринки прогнозів. Пов'язані зі штучним інтелектом акції стали ще одним напрямком для ризикового капіталу, повідомляє Bloomberg.
Криптовенчурні фірми також змінили свої інвестиційні стратегії. Угоди з токенами впали порівняно з попередніми рівнями, тоді як деякі великі криптоінвестори розширили свою діяльність у сфери штучного інтелекту, робототехніки та інших технологічних секторів.
Дані про збір коштів за квітень дали ще одне уявлення про те, куди йшов капітал. Криптокомпанії залучили близько 860 мільйонів доларів у 55 розкритих угодах того місяця, причому централізовані фінанси склали приблизно 606 мільйонів доларів, згідно з даними про збір коштів у криптосфері, раніше опублікованими crypto.news.
Інфраструктурні проєкти залучили близько 105 мільйонів доларів, а компанії децентралізованих фінансів привернули приблизно 90 мільйонів доларів. Дві централізовані біржі склали близько 580 мільйонів доларів, або приблизно 67% від загальної розкритої суми за місяць, тоді як ринки прогнозів та проєкти зі штучним інтелектом привернули інвестиції на ранніх стадіях.
Для нововипущених токенів конкуренція за спекулятивний капітал, таким чином, поширюється на кілька ринків, які або не існували, або були значно меншими під час буму ICO.
«ICO 2026 року — це не ICO 2018 року», — сказав Bloomberg аналітик дослідницького відділу GSR Карлос Гусман. «Дні, коли білої книги та мрії було достатньо, щоб привернути капітал, минули».
Партнер Dragonfly Том Шмідт висловив подібне занепокоєння щодо часу подання пропозиції SEC, стверджуючи, що питання структури ринку стали більш нагальними для галузі.
«Це, очевидно, краще, ніж нічого, але було б корисно мати це кілька років тому, а не зараз, коли найбільш нагальними питаннями є ті, на які мав відповісти CLARITY, а не збір коштів», — сказав Шмідт.
Закон CLARITY залишається частиною регуляторного питання
Пропозиція SEC розглядається окремо від Закону про ясність ринку цифрових активів, залишаючи Конгресу визначення довгострокового розподілу регуляторних повноважень щодо крипторинків.
Закон CLARITY розділив би цифрові активи на законодавчі категорії та розподілив би регуляторні обов'язки між SEC і Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами. Законодавство зіткнулося із затримками в Сенаті, незважаючи на проходження попередніх етапів законодавчого процесу.
Республіканці в Сенаті оприлюднили об'єднаний проєкт обсягом 616 сторінок у липні, який поєднав положення комітетів з банківської справи та сільського господарства. Текст розділяв цифрові активи на цифрові товари, активи інвестиційних контрактів і дозволені платіжні стейблкоїни, з процесом сертифікації зрілості, який дозволяє відповідним токенам переходити з режиму цінних паперів у міру децентралізації їхніх мереж.
Регулювання криптоактивів вирішує частину тієї ж проблеми через наявні повноваження SEC.
Згідно з пропозицією агентства, звільнення для стартапів у розмірі 5 мільйонів доларів застосовуватиметься протягом чотирьох років, тоді як шлях збору коштів у розмірі 75 мільйонів доларів можна буде використовувати протягом кожного 12-місячного періоду. Останній передбачав би вимоги до фінансової звітності та постійної звітності, яких значною мірою не було на ринку ICO 2017 та 2018 років.
Для деяких венчурних інвесторів наявність визначеного шляху для законних запусків токенів все ще може змінити те, як ранні криптомережі залучають кошти в США.
«У цьому бічному ринку ця пропозиція викликає у мене обережний оптимізм щодо того, чого очікувати від цифрових активів у США», — сказала Bloomberg Вінні Лау, партнерка Strobe Ventures. «Це крок у правильному напрямку, який дає молодим командам шлях до створення токен-мереж, залучення капіталу та інновацій у США».
Партнер і керуючий портфелем Pantera Capital Космо Цзян вказав на різницю між спекулятивними запусками мемкоїнів та проєктами, які намагаються створити мережі з функціональними токенами.
«Ми жили в дивному світі, де запуск мемкоїна був законним, але запуск токена, який насправді намагався створювати цінність, був незаконним — це повна протилежність функціональному капіталістичному суспільству», — сказав Цзян.
Криптоінвестори стали більш вибірковими
Ринкові умови створюють ще одну перешкоду для проєктів, які розглядають нові продажі токенів.
Біткоїн залишався зниженим майже на 10% за 2026 рік, незважаючи на останнє відновлення, тоді як золото зросло більш ніж на 7% за рік, згідно з даними Bloomberg. Ціни на криптовалюти все ще відновлювалися після різкого розпродажу на ринку в жовтні, що змусило інвесторів менш охоче фінансувати проєкти лише тому, що вони випустили токен.
Концентрація інвестицій в усталені активи не усунула попит на крипто-експозицію. Біржові інвестиційні фонди, що відстежують золото та біткоїн, залучили рекордні $7 мільярдів за п'ять торгових днів до вівторка, повідомляє Bloomberg.
Тим часом регулятори продовжують працювати над правилами, що регулюють класифікацію та торгівлю криптоактивами після випуску. SEC та CFTC у березні опублікували спільне тлумачення, що визначає категорії цифрових активів, тоді як Закон CLARITY встановив би класифікації та обов'язки регуляторів у федеральному законодавстві, якщо Конгрес ухвалить закон.
Дебати в Сенаті тривали до серпня. Сенаторки Елізабет Воррен та Річард Блюменталь цього місяця попросили SEC розслідувати мемкоїн президента Дональда Трампа, оскільки законодавці залишалися розділеними щодо етичних положень у законодавстві, і ця суперечка стала однією з проблем, що затримують Закон CLARITY.
Для проєктів, які обирають запропонований SEC шлях залучення коштів, дотримання вимог розпочнеться задовго до вторинної торгівлі. Емітенти, які використовують винятки, залишатимуться під дією федеральних правил проти шахрайства та маніпуляцій, а більший виняток для залучення коштів вимагатиме фінансової звітності та постійних звітів після залучення капіталу.
