简要
- 约81,700份比特币期权，价值64.4亿美元，将于周五08:00 UTC在Deribit到期，其中看涨期权44,639份，看跌期权37,061份，看跌/看涨比率为0.83。
- Deribit的最大痛点位于68,000美元至70,000美元之间，比比特币近79,000美元的价格低约9,000至11,000美元。
- 看涨期权未平仓合约集中在75,000美元和80,000美元的行权价，名义价值超过5亿美元，距离现货价格在5%以内。
价值64.4亿美元的比特币期权将于周五在加密货币衍生品交易所Deribit到期。这是一个巨大的数字，恰逢比特币市场再次升温，情绪在寒冷的加密寒冬之后发生转变。但这次到期对比特币的价格重要吗？
比特币期权到期事件是加密货币交易者关注的众多催化剂之一。它恰逢杰克逊霍尔经济政策研讨会的第二天，新任美联储主席凯文·沃什将作为央行行长发表他的首次主题演讲——就在比特币涨势在80,000美元上方遭遇首次真正的价格阻力测试之际。
这种规模的到期之所以重要，是因为出售这些期权的公司必须通过对冲风险，随着价格变动买入或卖出实际的比特币，而64亿美元的持仓量所产生的对冲流动足以独立于任何新闻，单凭自身就能左右市场。
期权合约赋予持有者在指定日期之前以设定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）比特币的权利，但没有义务。未平仓合约是指仍然有效的合约数量。乘以比特币的现货价格，就得出名义价值——即合约的面值，而非实际交换的金额。到期时，价内合约进行结算，交易者将头寸展期至更晚的日期。
这批64亿美元的合约涵盖81,700份合约——44,639份看涨期权对37,061份看跌期权——看跌/看涨比率为0.83，这一比例偏向看涨。这一数字约占Deribit比特币总未平仓合约的五分之一，在单次交易时段内到期。
这64.4亿美元是名义价值，而非实际交换的金额。周五的大部分合约都远未到价，将到期而无需任何结算。未平仓合约最集中的执行价——75,000美元和80,000美元——标志着期权卖方持有最大头寸的位置，而非市场注定要到达的位置。
交易者关注一个称为“最大痛点”的水平，即最大数量的合约到期时变得一文不值的行权价。Deribit将8月28日到期的最大痛点水平定在接近70,000美元，比今天的比特币价格低约9,000至11,000美元。
这个差距比看起来更大，现货价格与最大痛点之间的差距越大，在结算临近时对冲活动往往越加剧。由于目前大多数看涨期权买家持有账面利润，通常向最大痛点靠拢的趋势将要求比特币大幅下跌，而不仅仅是停滞。
并非所有人都准备迎接混乱。New Market Trading首席执行官Frank Hepworth告诉TheStreet，到期周“总是听起来比实际更可怕”，并指出周五的合约中有62%有望到期时一文不值，而9月份的到期规模已经接近两倍。
Hepworth指出，如果本周从炙手可热的PCE数据引发的回调延续到周五，比特币的200日移动平均线（接近69,000美元）是值得关注的水平。
大规模到期并不会自动影响比特币的价格。2025年6月的一次150亿美元到期承载了10.2万美元的最大痛点，隐含波动率处于2023年10月以来的最低水平，而比特币几乎未动。12月的133亿美元Deribit到期也出现了类似的平淡反应，尽管最大痛点接近10万至10.2万美元。
周五的情况不同之处在于压力所在的位置，而非最大痛点与现货价格的距离。比特币的交易价格接近7.5万和8万美元的行权价，足以保持做市商的对冲活跃，而到期日与本周其他催化剂同时发生，包括周三的现货比特币和以太坊ETF资金流入以及周五Warsh在杰克逊霍尔的讲话。
Deribit的合约将于周五08:00 UTC结算，大约与Warsh在杰克逊霍尔发表讲话的时间相同。据Hepworth称，9月份的期权持仓量已经接近周五规模的两倍，为三周后更大的考验埋下伏笔。
