比特币下跌50%，贝莱德仍维持长期看涨观点

贝莱德在2026年8月的一份研究报告中表示，比特币自2025年10月创下历史新高后下跌超过50%，但这并未改变这家资产管理公司的长期投资论点。

该公司将此次回调归因于过度杠杆、机构资金流入减弱以及数字资产财务公司购买速度放缓。其报告将此次下跌描述为定位和流动性事件，而非比特币的货币或多元化属性发生结构性变化的证据。

贝莱德的观点是一种投资评估，而非价格将回升的预测。该公司还管理着iShares比特币信托ETF，并警告称比特币仍然波动性大、投机性强，并可能导致全部损失。

比特币900亿美元的杠杆积累加剧了损失

根据贝莱德的彭博和Coin Metrics数据，比特币从2022年底的15,765美元攀升至2025年10月的创纪录124,606美元。在接近峰值时，期货未平仓合约超过900亿美元。

其中约80%的敞口来自CME以外的永续期货。一些平台提供50至125倍的杠杆，使交易者在相对较小的不利价格变动后面临自动清算的风险。

第一次大规模平仓发生在2025年10月10日美国宣布涉及中国的关税之后。比特币下跌6%，而未平仓合约在一天内减少了200亿美元。贝莱德称这是所审查数据中未平仓合约单日最大降幅。

随后在2026年2月和6月出现了进一步的清算浪潮，最终将比特币推低至60,000美元以下。这一过程支持了贝莱德关于杠杆加速下跌的论点，尽管这并不能证明定位是唯一原因。

自抛售以来，美国衍生品市场也发生了变化。CFTC于5月批准了KalshiEX的境内比特币永续合约，认定其结构符合联邦衍生品规则。该命令将一种长期与离岸交易所相关的产品引入了受监管的美国市场。

ETP资金外流和AI基金争夺资本

贝莱德发现，现货比特币ETP在2024年1月美国推出至2025年10月期间吸引了约600亿美元资金。随后，截至2026年7月，这些产品累计录得约50亿美元的资金外流。

在后期，AI主题基金吸引了超过460亿美元。贝莱德表示，这种轮动“可能争夺了资本”，并成为比特币配置的拖累。这一措辞反映了该公司的解读，因为仅靠资金流数据无法确定每位投资者转移资金的原因。

这种轮动在散户和机构的关注度上也很明显。正如先前报道，比特币基金撤资和加密货币搜索兴趣下降与对AI股票的兴趣增强同时发生。

最近的美国基金数据更具建设性，但仍不均衡。Farside 数据显示，8月17日净流入2.975亿美元，8月18日净流入1.893亿美元。合计4.868亿美元，此前一周约有3.852亿美元的撤资。

财政部销售在调整期间增加了供应

贝莱德还指出，矿工、大型持有者和数字资产财务公司的销售是压力来源。根据其监管文件，MARA在3月份出售了15,133枚BTC，约合11亿美元。

Strategy后来采用了比特币货币化计划，允许通过销售来资助储备、股息、利息支付和证券回购。该计划不要求公司出售，也没有固定的到期日。

8月10日美国证券交易委员会的文件确认，Strategy在8月3日至8月9日期间以1.086亿美元出售了1,690枚BTC。它用所得款项回购了STRC优先股。

这笔交易为贝莱德关于财务相关销售的讨论提供了经过验证的最新信息。在相关报道中，crypto.news探讨了企业财务销售压力如何日益与美国现货基金需求相互作用。

贝莱德保留其小规模配置论点

贝莱德的十年历史测试发现，在传统的美国60/40投资组合中增加1%或2%的比特币配置，改善了假设的风险调整后回报。1%的配置产生的夏普比率为0.90，而基准为0.81。2%的配置产生的比率为0.96。

最大回撤在测试中相似。传统投资组合录得20.3%的跌幅，而1%配置为20.6%，2%配置为20.9%。

这些结果是假设性的，并受益于后见之明。它们不包括实际的贝莱德客户投资组合，也不能确定这些配置在未来将如何表现。多元化也不能防止市场损失。

尽管如此，贝莱德表示，比特币的投资案例“保持不变”，理由是供应上限、与标普500指数的十年相关性为0.18，以及可能用作对冲法定货币购买力下降的工具。

比特币在重新站上64,000美元后，于8月19日交易在64,300美元附近。正如crypto.news报道的那样，最新的价格回升恰逢ETP资金流入重新出现，尽管杠杆率上升使这一走势面临再次逆转的风险。

下一个证据将来自ETP流量、期货持仓和企业披露。持续的资金流入和较低的投机杠杆将支持贝莱德的周期性调整论点。新的清算或持续的财务销售将继续对该评估构成压力。