比特幣跌50%，貝萊德維持長期觀點

貝萊德在2026年8月的一份研究報告中表示，比特幣自2025年10月創下歷史新高後下跌超過50%，並未改變這家資產管理公司的長期投資論點。

該公司將此次回調歸因於過度槓桿、機構資金流入減弱以及數字資產國庫公司購買速度放緩。其報告將此次下跌描述為定位和流動性事件，而非比特幣的貨幣或多元化屬性發生結構性變化的證據。

貝萊德的觀點是一項投資評估，而非價格將回升的預測。該公司還管理著iShares比特幣信託ETF，並警告比特幣仍然波動劇烈、具有投機性，並可能導致全部損失。

比特幣900億美元的槓桿累積加劇了損失

根據貝萊德的彭博和Coin Metrics數據，比特幣從2022年底的15,765美元攀升至2025年10月的歷史高點124,606美元。在接近峰值時，期貨未平倉合約超過900億美元。

其中約80%的敞口來自CME以外的永續合約。一些平台提供50至125倍的槓桿，使交易者在相對較小的不利價格變動後面臨自動清算的風險。

第一次大規模平倉發生在2025年10月10日美國涉及中國的關稅公告之後。比特幣下跌6%，而未平倉合約在一天內減少了200億美元。貝萊德稱這是所審查數據中未平倉合約單日最大降幅。

隨後在2026年2月和6月出現了進一步的清算浪潮，最終將比特幣推低至60,000美元以下。這一序列支持了貝萊德的論點，即槓桿加速了下跌，儘管這並不能證明持倉是唯一原因。

自拋售以來，美國衍生品市場也發生了變化。美國商品期貨交易委員會（CFTC）在5月批准了KalshiEX的境內比特幣永續合約，認定其結構符合聯邦衍生品規則。該命令將一種長期與離岸交易所相關的產品引入了受監管的美國市場。

ETP資金流出與AI基金爭奪資本

貝萊德發現，現貨比特幣ETP在2024年1月在美國推出至2025年10月期間吸引了約600億美元資金。隨後，截至2026年7月，這些產品錄得約50億美元的累計淨流出。

在後期，AI主題基金吸引了超過460億美元。貝萊德表示，這種輪動“可能爭奪了資本”，並對比特幣配置造成了拖累。這一措辭反映了該公司的解讀，因為僅靠資金流數據無法確定每個投資者轉移資金的原因。

這種輪動在散戶和機構的關注度上也可見一斑。正如先前報導的那樣，比特幣基金撤資和加密貨幣搜索興趣下降與對AI股票的興趣增強同時發生。

近期美國基金數據更具建設性，但仍不均衡。Farside 數據顯示，8月17日淨流入2.975億美元，8月18日淨流入1.893億美元。合計4.868億美元，此前一周約有3.852億美元的資金流出。

回調期間國庫券銷售增加了供應

貝萊德還指出，礦工、大型持有者和數字資產國庫公司的銷售是壓力來源。根據其監管文件，MARA在3月份出售了15,133枚比特幣，約合11億美元。

Strategy隨後採用了比特幣貨幣化計劃，允許出售比特幣以資助儲備、股息、利息支付和證券回購。該計劃不要求公司出售，且沒有固定到期日。

8月10日的美國證券交易委員會（SEC）文件確認，Strategy在8月3日至8月9日期間出售了1,690枚比特幣，價值1.086億美元。它利用所得款項回購了STRC優先股。

該交易為貝萊德關於國庫相關銷售的討論提供了經過驗證的最新信息。在相關報導中，crypto.news探討了企業國庫銷售壓力如何日益與美國現貨基金需求相互作用。

貝萊德保留其小額配置論點

貝萊德的十年歷史測試發現，在傳統的美國60/40投資組合中增加1%或2%的比特幣配置，改善了假設的風險調整後回報。1%的配置產生的夏普比率為0.90，而基準為0.81。2%的配置產生的比率為0.96。

最大回撤在各測試中相似。傳統投資組合錄得20.3%的跌幅，而1%配置為20.6%，2%配置為20.9%。

這些結果是假設性的，並受益於事後諸葛。它們不包括實際的貝萊德客戶投資組合，也無法確定這些配置在未來將如何表現。多元化也無法防止市場損失。

儘管如此，貝萊德表示比特幣的投資案例“保持不變”，理由是供應有限、與標普500指數的十年相關性為0.18，以及可能用作對沖法定貨幣購買力下降的工具。

比特幣在重新收復64,000美元後，於8月19日交易在64,300美元附近。正如crypto.news報導的那樣，最新的價格回升恰逢ETP資金流入重新出現，儘管槓桿率上升使這一走勢面臨再次逆轉的風險。

下一個證據將來自ETP流量、期貨持倉和公司披露。持續的資金流入和較低的投機槓桿將支持貝萊德的週期性回調論點。新的清算或持續的國庫銷售將繼續對該評估構成壓力。