Hyperliquid 集團請求 CFTC 允許推出能源永續合約

Hyperliquid政策中心與trade[XYZ]已要求美國商品期貨交易委員會（CFTC）允許與WTI原油、布倫特原油和亨利港天然氣掛鉤的受監管永續合約，此前其市場累計交易量已超過5000億美元。

Hyperliquid政策中心與trade[XYZ]在8月26日的聯合提交文件中表示，美國監管機構可以在不等待新立法的情況下，將能源永續合約引入受監管市場。

該信函是回應商品期貨交易委員會的審查而提交的，呼籲為與西德克薩斯中質原油、布倫特原油和亨利港天然氣掛鉤的合約提供法律途徑。trade[XYZ]作為Hyperliquid上首個主要的第三方市場部署者，自2025年10月以來一直提供此類產品。

根據提交文件引用的彭博數據，其市場累計交易量已超過5000億美元。該數字涵蓋了通過trade[XYZ]提供的多個資產類別，包括其能源產品。

與有到期日的期貨不同，永續合約不會到期。交易者反而進行定期資金支付，以使每個合約價格接近其參考資產的價格，從而使持倉可以保持開放，而無需轉入新的交割月份。

能源永續合約可能填補週末對沖缺口

連續交易是這些團體論點的核心部分，尤其是在地緣政治事件推動油價變動而美國現有期貨市場關閉時。

提交文件稱，2月28日中東衝突擾亂能源出口後，持有原油敞口的航空公司、煉油廠和基金經理在週日晚間交易恢復之前，無法通過受監管的美國期貨市場調整頭寸。Hyperliquid上的原油掛鉤永續合約在整個週末繼續運作。

據這些團體稱，從週五收盤到基準週日重新開盤之間的油價變動中，約有三分之二已經發生在鏈上市場。根據提交文件中引用的新聞報導，布倫特原油隨後在3月9日達到每桶近120美元，而航空燃油價格在數週內翻倍。

Hyperliquid政策中心發布的研究還將原油永續價格與基準隨後重新開盤的水平進行了比較。在所研究的近75%的週末關閉期間，永續合約的收盤價比基準上週五的收盤價更接近週日的開盤價。

根據提交文件，同一項研究發現，在trade[XYZ]推出其原油合約後，CME WTI重新開盤價格的質量沒有統計學上可測量的下降。Hyperliquid政策中心利用這一發現來論證，永續合約可以與有到期日期貨並行交易，而不會削弱現有基準。

對於需要實物交割、特定交割月份敞口或基於期貨曲線形狀的頭寸的公司，有到期日期貨仍然有用。相比之下，永續合約可以服務於那些尋求連續價格敞口而無需定期將合約滾動至下一個到期日的參與者。

合約規模也可能影響准入。提交文件指出，一份基準WTI期貨合約涵蓋1,000桶，按近期價格計算名義敞口約為70,000美元，而trade[XYZ]上非交易時段原油交易的中位數約為1,300美元。

5月，洲際交易所與OKX之間的原油永續合作表明，成熟市場運營商也在研究全天候能源產品。ICE同意將其布倫特和WTI價格授權給OKX在美國以外特定市場提供的永續合約。

CFTC 審查已開啟美國監管路徑

CFTC 於六月就兩個相關議題徵求公眾意見：將標準能源期貨延長至連續交易，以及上市與實體或可儲存能源商品掛鉤的永續合約。

其審查涵蓋參考價格可靠性、操縱風險、監視、持倉限制、保證金、清算、客戶保障，以及對實體能源市場的可能影響。在增加問題並收到延長時間的請求後，該機構將提交截止日期延長至 8 月 26 日。

CFTC 主席 Michael Selig 表示，在受監管實體考慮延長交易時間和新的合約設計時，該機構需要一份「清晰、數據驅動的記錄」。委員會尚未批准能源永續合約，公開諮詢並不保證其會授權。

對於某些數位資產產品，已存在受監管的路徑。正如 crypto.news 在五月報導，CFTC 批准了 Kalshi 的比特幣永續合約，成為美國首個此類聯邦監管合約。

該批准將 Kalshi 的無到期日產品視為期貨合約，儘管 CFTC 將其分析限於該合約以及結構類似、參考具有深度且持續活躍現貨市場的數位商品的合約。能源產品需要單獨考慮，因為原油和天然氣具有與比特幣不同的實體市場、交割系統和基準。

Hyperliquid Policy Center 也已向 CFTC 和證券交易委員會尋求股票永續合約框架。在 8 月 24 日的提交中，該組織主張，符合條件的股票永續合約若具備期貨合約的既定特徵，應被視為證券期貨。

鏈上系統將支援連續營運

對於能源合約，最新的提交要求 CFTC 採用技術中立的框架，而非要求特定的市場結構。交易所和清算所需要在持續營運前證明符合 CFTC 現有的核心原則。

Hyperliquid Policy Center 和 trade[XYZ] 表示，鏈上系統可以全天候運行交易、保證金檢查、清算、結算和監視。在 trade[XYZ] 的模式下，持倉預先注資，而保證金在每筆交易時重新計算，而非等待預定的結算期。

根據提交，標準訂單簿清算已處理了 trade[XYZ] 市場所有名義清算量的 97.9%。預定義的後備和尾部損失流程涵蓋了其餘部分。

由於交易、保證金變動和清算都記錄在公開帳本上，這些組織表示，受監管的營運商可以進行即時監視，而無需為每個市場參與者增加單獨的報告要求。任何美國營運商仍須遵守市場誠信、客戶保護和記錄保存的適用規則。

七月的數據整合將 Hyperliquid 和 trade[XYZ] 的價格添加到 TradingView，讓用戶可以在標準交易所時間之外監控涵蓋商品、股票、外匯和加密貨幣的鏈上市場。

穩定幣可提供週末保證金

該提交還要求 CFTC 認可符合條件的穩定幣和代幣化傳統資產作為清算衍生品的保證金。與透過週末關閉的銀行轉帳不同，基於區塊鏈的抵押品可以在連續市場保持開放時移動。

CFTC 現行政策已允許在某些清算衍生品交易中使用特定數位資產。根據該機構的加密貨幣抵押品試點計劃，參與的期貨佣金商可以接受比特幣、以太幣和符合條件的穩定幣，但須遵守報告、資本和風險管理要求。

Hyperliquid Policy Center 和 trade[XYZ] 希望委員會澄清此類待遇如何應用於能源市場。他們的提案不要求在未清算的掉期中使用加密貨幣抵押品，這些掉期仍不在現行試點範圍內。

除了抵押品規則外，這些組織還提出了根據資產類別設定的槓桿限制，以及解釋資金支付和清算流程的平實語言揭露。市場誠信措施還必須解決價格操縱以及在實體能源市場不活躍期間參考基準的可靠性問題。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的多項要求是圍繞傳統營業時間制定的，包括與下一個「工作日」相關的截止日期。該申請要求監管機構解釋，當交易所、清算系統和抵押品網絡在夜間、週末和假日繼續運行時，這些條款將如何適用。

最後一項請求要求受監管的營運商在系統滿足現有CFTC核心原則時，使用鏈上基礎設施進行執行、保證金、清算、結算和記錄保存。