美國證券交易委員會（SEC）提議允許加密貨幣項目每年籌集高達7500萬美元而無需全面註冊，在投資者對新代幣的需求從ICO熱潮中大幅下降之際，重新開放公開代幣融資。
摘要
- SEC提議豁免，允許加密初創公司籌集高達500萬美元，較大項目籌集高達7500萬美元而無需全面註冊。
- 自2018年ICO熱潮以來，投資者對新代幣的需求大幅下降，因為資本集中在主要加密資產和其他投機市場。
- 風險投資者表示，更清晰的規則可能有助於合法代幣項目在美國籌集資金，儘管籌資不再是行業最緊迫的監管問題。
- 該提案將為代幣在發行人完成或永久停止向投資者承諾的管理工作後，脫離投資合同待遇創造途徑。
據彭博社報導，該提案可能恢復美國投資者參與公開代幣銷售的法律途徑，此前多年的執法行動實際上將大部分業務推向海外，但風險投資者質疑推動2017年和2018年ICO狂熱的市場是否仍然存在。
SEC於8月18日公佈了《加密資產監管條例》，其中包含兩項涉及加密資產投資合同的豁免。早期初創公司豁免將允許項目在四年內籌集高達500萬美元，而另一項籌資豁免將允許發行人在任何12個月期間籌集高達7500萬美元。
兩條途徑都要求發行人向投資者提供披露信息，而使用較大豁免的項目需要提供財務報表並滿足持續報告要求。
該提案在《聯邦公報》公佈後，現已公開徵求公眾意見，為期60天。
SEC代幣規則可能重新開放公開加密籌資
在上一個市場週期中，公開代幣銷售是加密貨幣的主要籌資方式之一，之後監管機構開始以未註冊證券發行追究發行人責任。
據彭博社報導，ICO在2018年1月高峰期單月籌集了約30億美元。項目只需一份白皮書和新發行的代幣就能吸引資本，買家常常押注代幣在進入二級市場後會上漲。
風險基金的代幣交易。來源：彭博社。
失敗的項目、加密貨幣價格下跌、拉高出貨計劃和監管訴訟最終使大部分此類活動終止。
根據SEC的新提案，項目將面臨更結構化的流程。基於原則的披露將適用於兩項豁免，而聯邦反欺詐和反操縱條款將繼續涵蓋參與的發行人。
這些規則是在SEC數月努力建立專門的加密籌資框架之後出台的。Crypto.news此前在7月報導，該機構在框架通過白宮審查後，已將《加密資產監管條例》列入其2026年規則制定日程。
該提案還包含另一項條款，涉及代幣最初出售後的情況。
有條件的安全港將允許加密資產在發行人完成或永久停止其向投資者承諾的基本管理工作後，不再受投資合同約束。該機制將在滿足安全港條件後，將原始籌資合同與加密資產分離。
早前於四月提交白宮審查的SEC安全港框架，概述了初創企業豁免、籌資豁免，以及資產脫離投資合約處理的途徑。
新代幣銷售將進入不同的加密貨幣市場
公開代幣籌資再次開放，並不能保證項目能找到與先前ICO週期相同的買家群體。
投資者活動已集中於比特幣及少數成熟的加密資產，而投機交易者則可接觸永續合約和預測市場等產品。據彭博社報導，與人工智能相關的股票已成為風險資本的另一個目的地。
加密風險投資公司也改變了投資策略。代幣交易從早前水平下降，而一些大型加密投資者已擴展至人工智能、機器人及其他科技領域。
四月的籌資數據提供了資金流向的另一視角。據crypto.news先前報導的加密籌資數據，當月加密公司在55筆已披露的交易中籌集約8.6億美元，其中中心化金融約佔6.06億美元。
基礎設施項目籌集約1.05億美元，去中心化金融公司吸引約9000萬美元。兩家中心化交易所約佔5.8億美元，約佔當月披露總額的67%，而預測市場和人工智能項目則吸引了早期投資。
對於新發行的代幣，投機資本的競爭因此延伸至多個市場，這些市場在ICO繁榮時期要么不存在，要么規模小得多。
「2026年的ICO不同於2018年的ICO，」GSR研究分析師Carlos Guzman告訴彭博社。「僅憑一份白皮書和夢想就能吸引資本的日子已經結束。」
Dragonfly普通合夥人Tom Schmidt對SEC提案的時機提出了類似擔憂，認為市場結構問題對行業而言已更為迫切。
「這顯然比沒有好，但若能在幾年前出台會更有幫助，而非現在，因為最迫切的問題是CLARITY法案本應解答的，而非籌資，」Schmidt說。
CLARITY法案仍是監管問題的一部分
SEC的提案與《數字資產市場CLARITY法案》分開推進，由國會決定加密市場監管權力的長期劃分。
CLARITY法案將數字資產分為法定類別，並在SEC和商品期貨交易委員會之間分配監管職責。該法案儘管在立法過程早期階段取得進展，但在參議院遭遇延誤。
參議院共和黨人於七月發布了一份616頁的合併草案，結合了銀行和農業委員會的條款。文本將數字資產分為數字商品、投資合約資產和許可支付穩定幣，並設有成熟度認證流程，允許符合條件的代幣在其網絡去中心化時脫離證券處理。
《加密資產監管》通過SEC現有權力解決了同一問題的一部分。
根據該機構的提案，500萬美元的初創企業豁免適用於四年期間，而7500萬美元的籌資途徑可在每個12個月期間使用。後者將施加財務報表和持續報告要求，這些在2017年和2018年的ICO市場中基本不存在。
對於一些風險投資者而言，擁有明確的合法代幣發行途徑仍可能改變早期加密網絡在美國的籌資方式。
「在這個橫盤市場中，這項提案讓我對美國數位資產的未來前景感到審慎樂觀，」Strobe Ventures 合夥人 Winnie Lau 告訴彭博社。「這是朝著正確方向邁出的一步，為早期團隊提供了建立代幣網路、籌集資金以及在美國創新的途徑。」
Pantera Capital 普通合夥人兼投資組合經理 Cosmo Jiang 指出了投機性迷因幣發行與試圖建立具有功能性代幣網路的項目之間的差異。
「我們生活在一個奇怪的世界，如果發行迷因幣是合法的，但如果發行一個實際上試圖產生任何價值的代幣卻是非法的——這與功能性資本主義社會完全相反，」Jiang 表示。
加密貨幣投資者變得更加挑剔
市場狀況為考慮進行新代幣銷售的項目帶來了另一個障礙。
根據彭博社數據，儘管比特幣近期有所回升，但 2026 年至今仍下跌近 10%，而黃金今年漲幅超過 7%。加密貨幣價格仍在從 10 月的市場急跌中恢復，這使得投資者不太願意僅因為項目發行了代幣就為其提供資金。
投資集中在成熟資產上並未消除對加密貨幣曝險的需求。據彭博社報導，追蹤黃金和比特幣的交易所交易基金在截至週二的五個交易日內吸引了總計 70 億美元的創紀錄資金流入。
與此同時，監管機構正在繼續制定有關加密資產發行後如何分類和交易的規則。美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）在 3 月發布了一項聯合解釋，為數位資產設定了類別，而《CLARITY 法案》若獲國會通過，將把分類和監管責任納入聯邦法律。
參議院的辯論一直持續到 8 月。參議員 Elizabeth Warren 和 Richard Blumenthal 本月要求 SEC 調查總統唐納德·川普的迷因幣，因為立法者對法案中的道德條款仍存在分歧，而這一爭議已成為阻礙《CLARITY 法案》的問題之一。
對於選擇 SEC 提議的籌資途徑的項目，合規要求將在二級交易開始前就啟動。使用豁免的發行人仍將受到聯邦反欺詐和反操縱規則的約束，而較大規模的籌資豁免將要求提供財務報表，並在籌集資金後持續提交報告。
