Die meisten europäischen Stablecoin-Emittenten waren nicht auf die MiCA-Verordnung vorbereitet, was ihre kommerziellen Möglichkeiten stark einschränkt. Laut dem Zwischenregister der ESMA haben von etwa 23 zugelassenen Emittenten von E-Geld-Token (EMTs) nur neun Unternehmen eine vollständige Zulassung erhalten, die sowohl die EMT-Ausgabe als auch CASP-Dienste abdeckt.
Die übrigen 14 Akteure befinden sich in einer regulatorischen Falle.
„Die meisten Stablecoin-Emittenten in der EU können keine Verwahrung ihrer eigenen Token im Namen von Kunden anbieten. Dies schränkt die Palette der Dienste, die sie anbieten können, stark ein“, sagte Patrick Hansen, Leiter für EU-Strategie und -Politik bei Circle, und zeigte sich überrascht über die Passivität der Wettbewerber.
In der Zwischenzeit hat sich Circle, der Emittent von USDC und EURC, zusammen mit Société Générale-Forge als Hauptnutznießer dieser Fragmentierung erwiesen und einen langfristigen Vorteil im Wettbewerb um institutionelles Kapital erlangt.
Die B2B-Verwahrungssperre – warum sie wichtig ist
Für Privatanleger von Euro-Stablecoins hat sich nichts geändert: Sie können Token frei zwischen ihren nicht verwahrten Wallets übertragen. Die Beschränkungen haben das B2B-Segment hart getroffen. Ohne eine CASP-Lizenz ist es Emittenten nicht gestattet, Token zu verwahren oder automatisierte Auszahlungen im Namen von Firmenkunden abzuwickeln.
Um diese Dienste zu starten, müssen Unternehmen das langwierige Notifizierungsverfahren nach Artikel 60 der MiCA durchlaufen, das in großen Rechtsräumen wie Frankreich oder Luxemburg bis zu einem Jahr dauern kann.
Statt auf den Abschluss der Überprüfungen zu warten, haben die Emittenten begonnen, auf regulierte Drittplattformen umzusteigen, was eine Phase erzwungener B2B-Allianzen einläutet.
Ein bemerkenswertes Beispiel ist der französische Stablecoin EURØP von Schuman Financial, der den EMT-Status besitzt, aber keine CASP-Zulassung hat. Das Projekt hat sein Asset nativ in die XRP-Ledger-Blockchain-Infrastruktur integriert.
Da Schuman Financial das Asset nicht eigenständig verwalten kann, nutzt es die europäischen MiCA-CASP- und EMI-Lizenzen von Ripple, um eine rechtmäßige Verwahrung und Überweisungen in 30 europäischen Ländern zu ermöglichen.
Ein langfristiger Vorteil für die Spitzengruppe
Marktteilnehmer erwarten, dass dieses Ungleichgewicht bestehen bleibt. Die Durchführung des Compliance-Prozesses nach Artikel 60 der MiCA in großen europäischen Rechtsräumen dauert zwischen mehreren Monaten und einem Jahr.
Dies sichert Circle und Société Générale-Forge einen langfristigen Vorteil im Wettbewerb um institutionelles Kapital im EWR, bis der Euro-Stablecoin-Sektor die Phase erzwungener Allianzen hinter sich lässt und zum direkten Produktwettbewerb zurückkehrt.
