Die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC hat einen Plan skizziert, die Kontrolle über die Consolidated Audit Trail zu übernehmen, ihr Finanzierungsmodell zu ersetzen und einen Übergang vorzubereiten, der bis Ende 2027 dauern könnte.
Zusammenfassung
- Die SEC hat ihre Mitarbeiter angewiesen, die direkte Kontrolle der Behörde über CAT und die erforderlichen Ressourcen zu bewerten.
- Ein vorgeschlagener Regelentwurf könnte Regel 613 aufheben, während die Infrastruktur und die Berichtsstandards von CAT erhalten bleiben.
- Zu den Finanzierungsoptionen gehören kongressionale Mittelzuweisungen und Transaktionsgebühren gemäß Abschnitt 31.
- Die SEC erwartet, dass der vorgeschlagene Übergang bis Ende 2027 andauern wird.
Die SEC erklärte in einem Brief vom 10. August von Vorsitzendem Paul Atkins an den Vorsitzenden des CAT Operating Committee, Robert Walley, dass die Mitarbeiter Empfehlungen vorbereiten müssen, wie das Marktüberwachungssystem finanziert, verwaltet und betrieben werden soll.
Im Rahmen des Plans würde die Behörde prüfen, ob die CAT-Ausgaben durch kongressionale Mittelzuweisungen oder durch Transaktionsgebühren gemäß Abschnitt 31 des Securities Exchange Act gedeckt werden könnten. Die Mitarbeiter werden außerdem berechnen, welche personellen, technologischen und anderen internen Ressourcen die SEC benötigen würde, um das System zu verwalten.
Ein separater Regelungsvorschlag könnte Regel 613 der Regulation National Market System aufheben, die Bestimmung, die zur Schaffung von CAT führte. Die Aufhebung der Regel würde weder das Tracking-System beseitigen noch die Berichterstattung durch Marktfirmen beenden.
Stattdessen bat Atkins die Mitarbeiter, zu erwägen, von den Börsen, der Financial Industry Regulatory Authority und den Broker-Dealern zu verlangen, dieselben CAT-Daten direkt an die SEC oder einen von der Behörde ernannten Betreiber zu senden. Die bestehende Infrastruktur und die technischen Berichtsstandards würden weiterhin verwendet, um Störungen während des Übergangs zu begrenzen.
Die SEC-Übernahme würde das derzeitige Governance-Modell von CAT ersetzen
CAT zeichnet Informationen über Aufträge und Geschäfte auf den US-Aktien- und Optionsmärkten auf und bietet den Regulierungsbehörden ein einziges System zur Untersuchung der Marktaktivität. Regel 613, die 2012 verabschiedet wurde, verlangte von den nationalen Wertpapierbörsen und der FINRA, einen Plan zur Schaffung und Pflege der Datenbank vorzulegen.
Atkins sagte, dass die derzeitige Regelung weiterhin "anhaltende Kosten-, Governance- und Finanzierungsprobleme" aufweise, selbst nachdem die SEC die jährlichen Betriebsausgaben des Systems gesenkt und seine Datenerfassung eingeschränkt hatte.
Die Behörde erreichte einige dieser Reduzierungen durch gezielte regulatorische Ausnahmen und Änderungen am CAT NMS Plan, so der Brief. Sie beendete auch die Anforderung, personenbezogene Daten an das System zu melden, wodurch die Menge sensibler Anlegerdaten, die in die Datenbank gelangen, reduziert wurde.
Trotz der Änderungen sagte Atkins, dass die bestehende Struktur zusätzliche Arbeit erfordere, da CAT weiterhin im Rahmen eines gemeinsamen nationalen Marktsystemplans verwaltet werde, an dem Börsen und FINRA beteiligt seien. Das vorgeschlagene Modell würde die Verantwortung direkter bei der Bundesregulierungsbehörde ansiedeln, die die Daten für die Marktaufsicht nutzt.
"Ein Thema taucht aus der Kommentardatei auf: Anleger und Marktteilnehmer wollen, dass die Kommission mehr Verantwortung für die Verwaltung und Finanzierung dieses Projekts übernimmt", schrieb Atkins.
Seine Anweisung überträgt die Kontrolle nicht sofort. Die SEC-Mitarbeiter müssen zunächst Empfehlungen vorbereiten, die Ressourcen der Behörde bewerten und einen Vorschlag zur Prüfung durch die Kommission entwerfen. Jede Aufhebung von Regel 613 und ersetzende Berichtspflichten müssten vor ihrem Inkrafttreten den bundesstaatlichen Regelungsprozess durchlaufen.
Hunderte Kommentare flossen in den CAT-Reformplan ein
Die neuesten Anweisungen folgen einem SEC-Konzeptpapier vom 16. April, das öffentliches Feedback zu CAT und anderen Audit-Trails anforderte, die zur Überwachung der US-Wertpapiermärkte verwendet werden.
Laut Atkins erhielt die Kommission Hunderte von Antworten, und die Mitarbeiter prüften sie nach Ablauf der Kommentarfrist. Das Feedback umfasste die Verwaltung des Systems, Kosten, Datenanforderungen, Finanzierung und die Rolle, die die SEC spielen sollte.
Zu den Optionen, die während dieser Überprüfung aufgeworfen wurden, gehörte, die CAT-Ausgaben in das SEC-Budget aufzunehmen. Bei einer solchen Regelung würde der Kongress die Ausgaben im Rahmen des Haushaltsverfahrens prüfen, während Transaktionsgebühren gemäß Abschnitt 31 eine weitere Geldquelle darstellen könnten.
Abschnitt 31 ermächtigt die SEC, Gebühren für bestimmte Wertpapiertransaktionen zu erheben. Die Behörde passt diese Gebühren regelmäßig an, basierend auf dem Betrag, den sie einziehen muss, und dem erwarteten Volumen der abgedeckten Transaktionen.
Atkins hat die Mitarbeiter gebeten, die Option zu prüfen, anstatt sie zu übernehmen, was bedeutet, dass das Schreiben keine Ersatzfinanzierungsformel festlegt oder bestimmt, wie die Kosten unter den Marktteilnehmern verteilt würden. Kongressbewilligungen würden auch Gesetzgeber einbeziehen, da die SEC ihr eigenes Bundesbudget nicht genehmigen kann.
Die SEC erwartet, dass mehrere Teile der Arbeit gleichzeitig voranschreiten. Da die Behörde die Finanzierung prüfen, Regeln vorbereiten und ihre Kapazität zum Betrieb des CAT aufbauen muss, sagte Atkins, dass die Übergabe wahrscheinlich nicht vor Ende 2027 abgeschlossen sein würde.
Marktteilnehmer werden Gelegenheiten zur Stellungnahme haben, während der Prozess fortschreitet, so das Schreiben. Atkins sagte, die Behörde beabsichtige, Investoren und Firmen sowohl während der Entwicklung der Änderungen als auch nach Übernahme der Verantwortung zu konsultieren, vorausgesetzt, die Kommission genehmigt die erforderlichen Regeln.
CAT-Reform schließt sich einer SEC-Überprüfung der US-Marktregeln an
Die CAT-Anweisungen sind Teil einer aktiven Überprüfung der Regeln für den amerikanischen Wertpapierhandel, einschließlich Bestimmungen, die blockchain-basierte Versionen von US-Aktien betreffen könnten.
Im Juni schlug die Kommission vor, die Regeln 611 und 610(e) der Verordnung NMS aufzuheben. Regel 611 verhindert im Allgemeinen, dass ein Handelsplatz eine Aktienorder zu einem schlechteren Preis ausführt, wenn ein anderer Platz ein besseres geschütztes Angebot anzeigt, während Regel 610(e) gesperrte und gekreuzte Notierungen behandelt.
Wie crypto.news berichtete, sagte Atkins, der Vorschlag ziele darauf ab, die Aktienmarktstruktur zu vereinfachen und Kosten zu senken, nach zwei Jahrzehnten unter Regel 611. Der Vorschlag ging in das öffentliche Kommentarverfahren und änderte die Regeln nicht sofort.
Galaxy Digital Forschungsleiter Alex Thorn sagte, automatisierte Market Maker könnten Schwierigkeiten haben, Regel 611 einzuhalten, da dezentrale Liquiditätspools Trades über Bindungskurven ausführen und nicht jede US-Börse vor Abschluss jedes Swaps überprüfen können. Thorns Einschätzung betraf ein mögliches Hindernis für tokenisierte Aktien und bedeutete nicht, dass der SEC-Vorschlag ihren Onchain-Handel autorisiert hatte.
Die Zukunft des CAT könnte für Firmen, die tokenisierte Wertpapiere anbieten, von Bedeutung sein, da regulierte Handelsplätze und Broker-Dealer weiterhin bundesstaatliche Meldepflichten unter der von Atkins beschriebenen Struktur hätten. Die vorgeschlagene Aufhebung von Regel 613 würde den rechtlichen und Governance-Rahmen ändern, aber Börsen, FINRA und Broker-Dealer würden weiterhin Transaktionsdaten über die bestehenden CAT-Spezifikationen übermitteln.
SEC-Regelsetzung erstreckt sich auf Krypto-Assets und Broker-Dealer
Die Regulierung digitaler Vermögenswerte läuft auch über separate SEC-Projekte. Im Juli berichtete crypto.news über drei Vorschläge in der regulatorischen Agenda der Behörde für 2026, die Krypto-Angebote, Broker-Dealer und Marktstruktur betreffen.
Ein Projekt erwägt Ausnahmen und sichere Häfen für Krypto-Asset-Angebote. Ein anderes untersucht, wie die finanziellen Verantwortlichkeiten und Aufzeichnungspflichten von Broker-Dealern auf digitale Vermögenswerte angewendet werden sollten, einschließlich möglicher Änderungen an den Regeln 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 und 17a-4.
Das dritte Projekt betrifft den Krypto-Handel an nationalen Wertpapierbörsen und alternativen Handelssystemen. Im Gegensatz zum CAT-Plan konzentrieren sich die Projekte darauf, wie digitale Vermögenswerte innerhalb SEC-regulierter Märkte ausgegeben, gehalten und gehandelt werden könnten.
Atkins sagte auch im Juli, dass die SEC bereit sei, ihre bestehende Autorität zu nutzen, falls der Kongress das CLARITY-Gesetz nicht abschließt. Jedoch wiesen frühere Berichte darauf hin, dass die Regelsetzung der Behörde der Commodity Futures Trading Commission nicht unabhängig bundesweite Autorität über digitale Rohstoff-Spotmärkte gewähren kann.
Der CAT-Plan hängt nicht vom CLARITY-Gesetz ab und befasst sich mit der Überwachung von Wertpapieraufträgen und -geschäften unter dem bestehenden Marktmandat der SEC. Jede von Mitarbeitern vorgeschlagene Regel würde weiterhin die Prüfung durch die Kommission, die Veröffentlichung zur öffentlichen Stellungnahme und eine weitere Entscheidung erfordern, bevor sie endgültig wird.
Laut Atkins plant die SEC, regelmäßige öffentliche Updates zu veröffentlichen, während die Mitarbeiter die Umstrukturierung entwickeln. Die Behörde wird auch während der Umsetzung und nach jeder genehmigten Übertragung der CAT-Governance Input von Marktteilnehmern einholen.
