Die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC hat die vorgeschlagenen Bitcoin-Indexoptionen von Nasdaq PHLX auf Eis gelegt, nachdem sie dem Antrag der CME Group auf eine vollständige Überprüfung durch die Kommission stattgegeben hatte.
Zusammenfassung
- Die SEC-Kommissare gaben dem Antrag von CME statt und hielten die Genehmigung der Bitcoin-Indexoptionen von Nasdaq bis auf Weiteres ausgesetzt.
- Schriftliche Stellungnahmen, die die Genehmigung unterstützen oder ablehnen, müssen bis zum 24. August 2026 bei der SEC eingehen.
- CME argumentiert, dass Bitcoin-Indexoptionen Waren-Swaps sind, die unter die ausschließliche Bundesgerichtsbarkeit der CFTC fallen.
Die SEC veröffentlichte die Anordnung am 29. Juli, und ihre Veröffentlichung im Bundesregister am 3. August setzte den 24. August als Frist für schriftliche Stellungnahmen zur Unterstützung oder Ablehnung der früheren Genehmigung fest.
Die Anordnung entscheidet nicht darüber, ob die Zuständigkeitsanfechtung von CME korrekt ist. Sie nimmt die Angelegenheit zur Überprüfung an und lässt die Genehmigung vom 22. Mai bis zur Veröffentlichung einer weiteren Anordnung der Kommission ausgesetzt.
SEC-Überprüfung verhindert Start der Nasdaq-Bitcoin-Optionen
Nasdaq PHLX schlug bar ausgeglichene Optionen im europäischen Stil unter dem Tickersymbol QBTC vor. Die Kontrakte würden den CME CF Bitcoin Real Time Index geteilt durch 100 abbilden. Die endgültige Abrechnung würde die New Yorker Variante des CME CF Bitcoin Reference Rate verwenden, ebenfalls geteilt durch 100.
Die vorgeschlagenen Regeln legten ein Positions- und Ausübungslimit von 24.000 Kontrakten fest. Im Gegensatz zu Optionen auf Spot-Bitcoin-ETF-Anteile würde QBTC auf einen Index verweisen, der Bitcoin selbst abbildet. Diese Unterscheidung führte zum zentralen Streitpunkt, da ETF-Anteile Wertpapiere sind, während Bitcoin für die bundesstaatliche Derivateregulierung als Ware behandelt wird.
SEC-Mitarbeiter genehmigten die Regeländerung am 22. Mai im Wege delegierter Befugnis. CME reichte am 11. Juni eine Mitteilung über seine geplante Berufung ein, wodurch diese Entscheidung automatisch ausgesetzt wurde. Es reichte seine formelle Petition am 18. Juni ein und forderte die Kommissare auf, die Genehmigung aufzuheben.
CME sagt, die Kontrakte fallen ausschließlich unter die CFTC-Regeln
CME argumentiert, dass Bitcoin eine Ware ohne Wertpapiercharakter ist und eine Option, die direkt auf dem Wert von Bitcoin basiert, ein Warenoptions-Swap ist. Auf dieser Grundlage sagt CME, dass der Commodity Exchange Act der Commodity Futures Trading Commission die ausschließliche Zuständigkeit über die Kontrakte verleiht.
Der Börsenbetreiber bezeichnete die Rechtsauslegung der SEC-Mitarbeiter als „fehlerhaft“ und argumentierte, dass die Abteilung für Handel und Märkte ihre delegierte Befugnis überschritten habe. Dies bleiben die Behauptungen von CME. Die Überprüfungsanordnung der SEC unterstützte sie nicht und traf keine Entscheidungen in der Sache.
CME sagte auch, dass die Genehmigung seine Börsen und das Clearinggeschäft neuen regulatorischen Kosten aussetzen könnte, während ein Konkurrenzprodukt zugelassen würde. Es forderte die gesamte Kommission auf, die Genehmigung der Mitarbeiter zurückzuziehen, anstatt auf das separate CFTC-Ausnahmeverfahren zu warten.
Nasdaq sagt, gemeinsame Aufsicht bietet einen konformen Weg
Die Genehmigung vom Mai vertrat die gegenteilige Rechtsauffassung. SEC-Mitarbeiter begründeten, dass Dodd-Frank Abschnitt 717 eine gleichzeitige Zuständigkeit von SEC und CFTC zulassen könnte, wenn die CFTC entsprechende Erleichterungen gewährt. Nasdaq sagte auch, dass das Produkt Spot-Bitcoin-ETF-Investoren ermöglichen könnte, ihr Engagement an einer nationalen Wertpapierbörse im selben Margin-Rahmen abzusichern.
Allerdings reichte die SEC-Genehmigung allein nie aus, um den Handel aufzunehmen. Nasdaq erkannte an, dass es alle notwendigen CFTC-Ausnahmen einholen muss, einschließlich der Erleichterung, die es der Options Clearing Corporation ermöglicht, die Kontrakte zu clearen, ohne sich als CFTC-Derivate-Clearingorganisation registrieren zu müssen. Die OCC muss auch ihre standardisierte Risikodokumentation für Optionen aktualisieren.
Wie zuvor berichtet, hat Nasdaq seine Krypto-Infrastruktur weiter ausgebaut, indem es Orderbuch-Daten über Pyth verteilt. In verwandter Berichterstattung haben Nasdaq und CME bei Krypto-Index-Futures zusammengearbeitet, die mehrere digitale Vermögenswerte abbilden. Der aktuelle Streit ist enger gefasst, da es sich um Optionen handelt, die direkt an Bitcoin gebunden sind, nicht an Bitcoin-ETF-Anteile.
Die Einreichungen vom 24. August werden die nächste Entscheidung der SEC prägen
Interessierte Parteien haben nun bis zum 24. August Zeit, Stellungnahmen einzureichen. Nach Prüfung dieser Eingaben werden die Kommissare entscheiden, ob die Genehmigung der Mitarbeiter Bestand haben soll. Die Anordnung sieht keine Frist für eine endgültige Entscheidung der Kommission vor.
Der Fall könnte mehr als QBTC betreffen. CME warnte, dass eine Genehmigung einen Weg für Wertpapierbörsen schaffen könnte, Derivate auf andere Nicht-Wertpapier-Rohstoffe unter den SEC-Regeln zu listen. Das ist ein zukunftsgerichtetes rechtliches Argument, kein von der Kommission festgestelltes Ergebnis.
Derzeit bleiben die Bitcoin-Index-Optionen von Nasdaq ausgesetzt. Selbst wenn die SEC die Genehmigung später wiederherstellt, müsste Nasdaq vor der Listung der Kontrakte weiterhin die erforderliche CFTC-Erleichterung und OCC-Genehmigungen erhalten.
