Tokenisierte Einlagen haben Bedenken aufkommen lassen, dass eine schnellere Bewegung von Bankgeld die Fähigkeit der US-Banken, langfristige Kredite zu finanzieren, um Hunderte von Milliarden Dollar reduzieren könnte, wenn die Technologie eine breite Akzeptanz erreicht.
Zusammenfassung
- Forscher der Dallas Fed sagten, dass tokenisierte Einlagen die Zeit verkürzen könnten, in der Kundengelder bei Banken verbleiben, und die Einlagen empfindlicher gegenüber Zinssätzen machen könnten.
- Eine Reduzierung der durchschnittlichen Lebensdauer von Einlagen um 10% könnte die Fähigkeit der US-Banken zur Fristentransformation um etwa 580 Milliarden Dollar verringern.
- Schnellere tokenisierte Überweisungen könnten die Volatilität der Einlagen erhöhen und Banken dazu veranlassen, mehr liquide Vermögenswerte wie Reserven und US-Staatsanleihen zu halten.
- Große Banken entwickeln bereits gemeinsame Netzwerke für tokenisierte Einlagen, da die blockchain-basierte Zahlungsinfrastruktur einer breiteren Nutzung entgegengeht.
Laut einem Forschungspapier vom 25. August von den Ökonomen Rosie Levy und Srini Ramaswamy der Federal Reserve Bank of Dallas könnte die großflächige Einführung tokenisierter Einlagen den Zeitraum verkürzen, in dem Kundengelder bei Banken verbleiben, und diese Einlagen empfindlicher gegenüber Zinssätzen machen. Die Autoren sagten, dass beide Effekte die Fähigkeit der Banken schwächen könnten, Einlagen zur Finanzierung von Vermögenswerten mit längeren Laufzeiten zu nutzen.
Das Papier untersucht die potenziellen Auswirkungen einer großflächigen Einführung, ohne ein Urteil darüber abzugeben, ob eine solche Einführung erfolgen wird. Die geäußerten Ansichten gehören Levy und Ramaswamy und sollten nicht der Dallas Fed oder dem Federal Reserve System zugeschrieben werden.
Tokenisierte Einlagen stellen kommerzielle Bankeinlagen auf einer Blockchain-Infrastruktur dar, während die zugrunde liegenden Gelder innerhalb des regulierten Bankensystems bleiben. Im Gegensatz zu Stablecoins bleiben sie Forderungen gegen die emittierende Bank und können Zinsen zahlen, obwohl die Übertragung zwischen verschiedenen Emittenten weiterhin schwieriger ist.
Crypto.news hat zuvor erklärt, wie eine tokenisierte Bankeinlage eine Eins-zu-eins-Beziehung zu Geld aufrechterhält, das in der Bilanz der emittierenden Bank gehalten wird. Damit die Einführung erheblich ausgeweitet werden kann, müssten Einlagetoken laut Levy und Ramaswamy außerhalb der Bank zirkulieren, die sie ausgegeben hat, wobei Finanzinstitute bereits Konsortial- und Vereinsmodelle erforschen, die solche Übertragungen ermöglichen könnten.
Tokenisierte Einlagen könnten die Kreditvergabekapazität der Banken verringern
Die Forscher konzentrierten sich auf die Merkmale herkömmlicher Einlagen, die es Banken ermöglichen, Kundengelder zur Finanzierung von Vermögenswerten mit längeren Laufzeiten zu nutzen.
Sichteinlagen können rechtlich jederzeit abgehoben werden, aber die Guthaben bleiben in der Regel erheblich länger als über Nacht bei den Banken. Banken berücksichtigen dieses Verhalten durch eine gewichtete durchschnittliche Lebensdauer (WAL), die misst, wie lange Einlagen voraussichtlich in ihren Bilanzen verbleiben.
Einlagen weisen in der Regel auch eine relativ geringe Sensitivität gegenüber Änderungen der Marktzinssätze auf. Levy und Ramaswamy sagten, dass die Kombination aus längeren gewichteten durchschnittlichen Lebensdauern und niedrigen Einlagen-Betas dazu führt, dass sich diese Guthaben wie Verbindlichkeiten mit längerer Duration verhalten, was es Banken ermöglicht, festverzinsliche Kredite mit längerer Laufzeit zu halten.
Die Tokenisierung könnte beide Merkmale beeinflussen. Die sofortige Abwicklung würde es Kunden, die höhere Renditen anstreben, ermöglichen, Gelder fast sofort zwischen Instituten zu bewegen, was möglicherweise die durchschnittliche Lebensdauer von Einlagen verkürzt und gleichzeitig den Wettbewerb zwischen Banken um diese Guthaben erhöht.
Programmierbare Einlagetoken könnten den Prozess beschleunigen. Die Forscher sagten, dass agentische künstliche Intelligenz in Kombination mit Smart Contracts theoretisch ermöglichen könnte, dass Gelder zu Konten mit höheren Renditen wandern, ohne dass Kunden jede Überweisung selbst initiieren müssen.
Tokenisierte Geldmarktfonds könnten direkt mit Einlagen konkurrieren, da die Reibung beim Bewegen von Geldern abnimmt. Unternehmenseinlagen könnten schwerer zu bewegen sein, da Unternehmen oft Bankbeziehungen für Abwicklung, Verwahrung und Cash-Management unterhalten, obwohl Echtzeitzahlungen es Unternehmen ermöglichen könnten, die Intraday-Liquidität präziser zu steuern.
Unter Verwendung von Daten der Federal Reserve H.8 berechneten Levy und Ramaswamy, dass US-Geschäftsbanken zum 15. Juli Vermögenswerte in Höhe von etwa 25,7 Billionen Dollar hielten. Die Anwendung angenommener Laufzeiten auf verschiedene Anlageklassen ergab eine Durationsexposition von etwa 7,03 Billionen Dollar in 10-Jahres-Äquivalenten.
Einlagen stützen den größten Teil dieser Exposition. Die Forscher schätzten, dass etwa 5,8 Billionen Dollar, also etwa 80% der von Banken getragenen Durationrisiken von 7 Billionen Dollar, durch die Durationseigenschaften von Einlagen gestützt werden.
Nach ihren Berechnungen würde eine Reduzierung der gewichteten durchschnittlichen Laufzeit der Einlagen um 10 % die aggregierte Fristentransformationskapazität des Bankensystems um etwa 580 Milliarden US-Dollar in 10-Jahres-Äquivalenten verringern. Eine Erhöhung der Zinssensitivität der Einlagen um 10 % könnte die Duration-Risikobereitschaft der Banken um rund 700 Milliarden US-Dollar reduzieren, unter der Annahme einer gewichteten durchschnittlichen Einlagenlaufzeit von vier Jahren.
Banken könnten ein ähnliches Kreditportfolio erhalten, indem sie sich stärker auf Terminschulden stützen. Levy und Ramaswamy sagten, dass die Finanzierung von mehr Krediten über Großhandelsschulden die Ökonomie der von Nichtbanken-Finanzunternehmen ähneln lassen und die Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen erhöhen könnte.
Schnellere Überweisungen könnten den Liquiditätsbedarf der Banken erhöhen
Liquidität stellt ein separates Problem dar, da Banken hochwertige liquide Aktiva vorhalten, um Abhebungen zu verwalten und regulatorische Anforderungen wie die Liquiditätsdeckungsquote zu erfüllen.
Verschiedene Einlagenkategorien erhalten bei Bankenstresstests unterschiedliche angenommene Abflussraten. Operative Einlagen erhalten tendenziell niedrigere Annahmen, da Unternehmen, die Clearing-, Verwahrungs- oder Cash-Management-Beziehungen unterhalten, als weniger wahrscheinlich gelten, diese Mittel schnell zu bewegen.
Echtzeit-Tokenisierte Überweisungen könnten die Volatilität der Einlagenbestände und die Unsicherheit über potenzielle Abhebungen erhöhen. Wenn die Tokenisierung die Zusammensetzung der Einlagenbasis einer Bank verändert, könnten die erwarteten Abflüsse in Stressphasen steigen, selbst wenn der Gesamtbetrag der Einlagen unverändert bleibt.
Ohne Änderungen bei der Nutzung von Intratageskrediten oder dem Diskontfenster der Federal Reserve könnten Banken laut Levy und Ramaswamy mit größeren Portfolios hochwertiger liquider Aktiva reagieren. Reserven und US-Staatsanleihen könnten Priorität erhalten, da sie sofortige oder nahezu sofortige Liquidität bieten.
Die Forscher verwiesen auf Brasiliens Pix-Sofortzahlungsnetzwerk als Vergleich dafür, wie schnellere Geldbewegungen die Bilanzen von Banken beeinflussen können.
Pix wurde 2020 eingeführt und ermöglicht Privatpersonen kostenlose Interbankenüberweisungen rund um die Uhr. Das System hatte bis zum ersten Quartal 2026 rund 200 Millionen aktive Nutzer, während die monatlichen Transaktionen insgesamt etwa 650 Milliarden US-Dollar betrugen.
Eine Studie aus dem Jahr 2025, die brasilianische Regulierungsdaten verwendete, ergab, dass eine stärkere Pix-Nutzung die Nachfrage der Banken nach liquiden Aktiva, insbesondere Staatsanleihen, erhöhte, während sie die Kreditvermittlung reduzierte. Innerhalb ihrer verbleibenden Kreditbücher erhöhten die Banken den Anteil von Subprime-Krediten, da sie höhere Renditen und Kapitaleffizienz anstrebten.
US-Banken bauen gemeinsame tokenisierte Einlagennetzwerke auf
Die Forschung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem große US-Banken an Infrastruktur arbeiten, die es tokenisierten Einlagen ermöglichen würde, sich zwischen Finanzinstituten zu bewegen, anstatt innerhalb einzelner Bankennetzwerke zu bleiben.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup und Wells Fargo entwickeln über The Clearing House ein gemeinsames tokenisiertes Einlagennetzwerk, dessen Einführung für die erste Hälfte des Jahres 2027 geplant ist.
Das Netzwerk soll zunächst multinationalen Unternehmen dienen, mit potenziellen Anwendungen wie programmierbaren Treasury-Operationen, Echtzeit-Liquiditätsmanagement und grenzüberschreitenden Zahlungen. Mehr als ein Dutzend weitere Institutionen, darunter BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist und U.S. Bank, unterstützen das Projekt.
JPMorgan und Citigroup betreiben bereits eigene Blockchain-basierte Zahlungsinfrastruktur, aber das geplante Netzwerk würde es tokenisiertem Bankgeld ermöglichen, sich zwischen teilnehmenden Institutionen zu bewegen.
Wells Fargo treibt eine separate Einführung voran und plant, tokenisierte Einlagen für Firmen- und Geschäftskunden in diesem Herbst einzuführen. Der erste Pilot wird US-Dollar-zu-Britische-Pfund-Transaktionen für ausgewählte Kunden unterstützen, bevor die Bank im Jahr 2027 auf weitere Kunden, Länder und Währungen expandiert.
Die Bank erklärte, dass der Dienst es Kunden ermöglichen wird, Gelder rund um die Uhr zu bewegen, zu programmieren und abzuwickeln, ohne das regulierte Bankensystem zu verlassen.
SWIFT hat einen anderen Weg zu kontinuierlichen Blockchain-basierten Zahlungen eingeschlagen. Das Finanznachrichtennetzwerk hat sein Blockchain-Ledger im Juli in den Einsatz überführt, wobei 17 Banken bereit sind, tokenisierte Einlagenzahlungen für rund um die Uhr grenzüberschreitende Abwicklungen zu testen.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS und Standard Chartered gehörten zu den Institutionen, die nach neun Monaten Entwicklung an der ersten Einführung teilnahmen. Das System ist darauf ausgelegt, Wochenend- und Nachtzahlungen zu unterstützen, während es bestehende Compliance-, Kredit-, Risiko- und Kontrollstandards beibehält.
Projekt Agorá testet tokenisiertes Bankgeld über Grenzen hinweg
Zentralbanken und Geschäftsbanken haben ein weiteres Modell im Rahmen des Projekts Agorá getestet, einer gemeinsamen Initiative der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und des Institute of International Finance.
Levy und Ramaswamy nannten das Projekt als Beispiel für Arbeiten, die ein einheitliches Hauptbuch untersuchen, das tokenisiertes Zentralbankgeld und Einlagen von Geschäftsbanken für grenzüberschreitende Währungstransaktionen kombiniert.
Die Bank of Korea hat im Juli im Rahmen des Projekts Agorá Tests zur Übertragung tokenisierter Reserven abgeschlossen und dabei Transaktionen in sechs Währungen und mehreren grenzüberschreitenden Zahlungsszenarien verarbeitet.
Die Übung umfasste den koreanischen Won, den US-Dollar, den Euro, das britische Pfund, den Schweizer Franken und den japanischen Yen. Zu den südkoreanischen Geschäftsbanken, die an den Tests teilnahmen, gehörten die KB Kookmin Bank, die NongHyup Bank, die Shinhan Bank, die Woori Bank und die Hana Bank.
Die teilnehmenden Institute verarbeiteten Transaktionen im Wert von etwa 800.000 Schweizer Franken in 17 Zahlungsszenarien. Die Tests umfassten Abrechnungen in einer und zwei Währungen zwischen Unternehmen und Banken, Zahlung-gegen-Zahlung-Devisenabrechnungen und Übertragungen innerhalb derselben Finanzgruppe.
Für einen inländischen Test arbeitete die Bank of Korea mit der NongHyup Bank und der Shinhan Bank zusammen, um 20 Millionen Won zwischen den Banken unter Verwendung tokenisierter Reservefonds zu übertragen. Die Zentralbank erhielt Zahlungsanweisungen von beiden Instituten, bevor sie die tokenisierten Reserven auf der Plattform des Projekts Agorá ausgab, übertrug und einlöste.
Kula-Mitbegründer Chris Turner warnte separat, dass die Geschwindigkeit einer Blockchain-Übertragung nicht unbedingt bedeutet, dass der zugrunde liegende finanzielle Anspruch mit derselben Geschwindigkeit abgewickelt wird. Ein Token kann innerhalb von Sekunden über eine Blockchain bewegt werden, während die Zahlung, das Eigentumsrecht oder der rechtliche Anspruch weiterhin von Banken, Verwahrstellen, Abwicklungssystemen und Regulierungsregistern abhängen kann, um die Abwicklung abzuschließen.
Die Entwicklung tokenisierter Einlagen befindet sich noch in einem frühen Stadium, sodass nur begrenzte reale Belege für die Schätzung vorliegen, wie Banken auf eine weit verbreitete Einführung reagieren würden. Levy und Ramaswamy sagten, dass Marktteilnehmer und politische Entscheidungsträger mögliche Auswirkungen auf Zahlungssysteme, die Transmission und Umsetzung der Geldpolitik, Unterschiede zwischen Bankgrößen und -typen sowie die Rolle der Zentralbank als Kreditgeber letzter Instanz in einem stark tokenisierten Finanzsystem berücksichtigen sollten.
