L'or tokenisé s'est davantage intégré au prêt crypto après que la dette adossée à XAUT d'Aave a atteint un plafond de 25 millions de dollars et qu'Arch Lending a ajouté des prêts contre les deux plus grands jetons d'or.
Résumé
- Le plafond de dette XAUT de 25 millions de dollars d'Aave a été entièrement utilisé avant que la capacité supplémentaire ne soit remplie en moins de 24 heures.
- Himanshu Sahay d'Arch a déclaré que les investisseurs souhaitent de plus en plus utiliser l'or tokenisé plutôt que de le détenir passivement.
- Arch accepte désormais PAXG et XAUT comme garantie pour des prêts avec un ratio prêt/valeur allant jusqu'à 75 %.
- Les emprunteurs conservent leur exposition à l'or mais font face à des risques d'intérêt, de liquidation, de garde et d'émetteur.
Himanshu Sahay, cofondateur et directeur technique d'Arch, a déclaré à crypto.news que la demande de prêts en or tokenisé montre que les détenteurs commencent à considérer ces actifs comme des éléments utilisables du système financier numérique, plutôt que seulement comme un moyen de suivre les prix du lingot.
« Ce qui est le plus intéressant dans la demande que nous observons autour de l'or tokenisé, c'est que les gens ne traitent pas seulement ces actifs comme un moyen d'obtenir une exposition au prix de l'or. Ils les considèrent de plus en plus comme quelque chose qui peut être mis au travail au sein du système financier crypto au sens large. »
La demande enregistrée sur Aave en est un exemple. Fin janvier, le marché XAUT du protocole de prêt décentralisé a atteint son plafond de dette de 25 millions de dollars, selon une évaluation de Chaos Labs.
Chaos Labs a recommandé de relever le plafond à 30 millions de dollars après avoir constaté une demande pour utiliser XAUT comme garantie pour emprunter des stablecoins. En quelques jours, le gestionnaire de risques a signalé que la capacité ajoutée avait été remplie en moins de 24 heures et a proposé des augmentations progressives à 36 millions, 43 millions, puis éventuellement 50 millions de dollars.
La demande d'Aave a testé la capacité de prêt en or tokenisé
Bien que l'activité d'Aave ait montré que les investisseurs étaient prêts à emprunter contre de l'or tokenisé, Chaos Labs a constaté que le marché était très concentré. Son évaluation de février a indiqué que la plus grande position représentait plus de 75 % de toute la dette garantie par XAUT.
Le même rapport a décrit les facteurs de santé des utilisateurs comme modérément sûrs et a cité la liquidité de XAUT et sa volatilité relativement conservatrice lors de l'évaluation du risque de liquidation. Aave a répertorié XAUT en mode isolé, empêchant les détenteurs d'utiliser l'actif pour emprunter des jetons plus volatils.
Les paramètres initiaux permettaient aux utilisateurs d'emprunter jusqu'à 70 % de la valeur de leur garantie XAUT, tandis que la liquidation pouvait commencer à 75 %. L'arrangement ne traitait XAUT que comme garantie, ce qui signifie que les utilisateurs pouvaient le fournir pour soutenir une dette mais ne pouvaient pas emprunter le jeton d'or lui-même.
Sahay a décrit l'activité de janvier comme plus significative qu'un pic ponctuel car la capacité supplémentaire a également été utilisée rapidement. Selon lui, la demande indique que « la garantie elle-même devient utile ».
Les soldes actuels nécessitent une lecture distincte de l'épisode de janvier. La page de réserve v3 d'Ethereum d'Aave a récemment montré environ 70 millions de dollars de XAUT fournis mais aucune dette adossée à XAUT, selon les chiffres fournis par Sahay. Il a déclaré que l'emprunt antérieur devrait donc être traité comme une preuve historique de la volonté d'utiliser l'actif, plutôt que comme une description du solde de dette actuel d'Aave.
L'activité récente s'est également étendue au-delà des prêts. Un rapport d'août de CoinShares a révélé que les dépôts d'actifs du monde réel avaient triplé pour atteindre 7,4 milliards de dollars, même si l'activité DeFi avait diminué, XAUT et PAXG produisant une grande partie de l'activité au comptant mesurée. Comme rapporté plus tôt ce mois-ci, les traders ont utilisé les deux jetons pour modifier leur exposition à l'or alors que les prix du lingot évoluaient.
L'or tokenisé permet aux détenteurs d'emprunter sans vendre
Pour les investisseurs qui souhaitent toujours une exposition à l'or, Sahay a déclaré que l'emprunt et la vente répondent à des besoins financiers différents. Une vente clôt la position, tandis qu'un prêt garanti fournit des liquidités ou des stablecoins sans obliger l'investisseur à abandonner l'actif immédiatement.
« Si un investisseur vend son exposition à l'or, il a quitté la position », a déclaré Sahay. « L'emprunt leur permet d'accéder à des liquidités tout en conservant une exposition à l'actif sous-jacent. »
La tokenisation réduit certains obstacles pratiques car la garantie existe déjà sur une blockchain. Les détenteurs n'ont pas à transporter physiquement des lingots dans un arrangement de prêt ou à organiser un stockage séparé avant de demander un prêt.
PAXG et XAUT représentent chacun une créance liée à l'or physique, bien que leurs structures juridiques et opérationnelles diffèrent. Paxos déclare qu'un PAXG représente une once troy fine d'or de bonne livraison de Londres détenue dans des coffres professionnels. Tether déclare qu'un XAUT représente une once troy fine d'or détenue en Suisse.
Le 28 août, le site Web de Tether évaluait la capitalisation boursière de XAUT à environ 3,27 milliards de dollars, tandis que CoinGecko valorisait PAXG à environ 1,93 milliard de dollars. Ces chiffres donnent aux deux produits une valeur de marché combinée d'environ 5,2 milliards de dollars.
L'or tokenisé a précédemment franchi une autre étape en mars lorsque Tether a déployé XAUT sur BNB Chain. L'expansion de BNB Chain a donné au jeton un autre réseau de règlement en plus de son infrastructure existante, tandis que chaque unité restait liée à une once de lingot physique.
Sahay a averti que l'accès numérique ne supprime pas les dangers créés par la dette. Selon lui, un service de prêt doit toujours avoir des limites LTV appropriées, des arrangements de garde et des contrôles des risques, car la garantie peut être liquidée lorsque sa valeur ne soutient plus le prêt en cours.
« Le fait qu'un actif puisse être utilisé comme garantie ne signifie pas qu'il devrait être fortement levé », a-t-il déclaré.
L'or et le Bitcoin répondent à des besoins de garantie différents
Plutôt que de présenter l'or tokenisé comme un remplacement du Bitcoin, Sahay a déclaré que les actifs offrent des caractéristiques différentes aux emprunteurs et aux prêteurs.
Le Bitcoin a une liquidité plus établie sur les marchés de crypto-monnaies et joue un rôle central en tant qu'actif numérique natif. L'or, cependant, a un historique beaucoup plus long en tant que réserve de valeur et a historiquement connu moins de volatilité des prix que le Bitcoin, selon Sahay.
Les jetons adossés à l'or peuvent donc attirer les investisseurs qui souhaitent emprunter sur la chaîne sans prendre le même niveau d'exposition directionnelle associé au Bitcoin. Le jeton de la blockchain introduit toujours des risques liés à son émetteur, à son dépositaire, à son contrat intelligent et à ses conditions de rachat, même lorsque le lingot sous-jacent évolue moins fortement que le BTC.
« Je ne pense pas que l'or tokenisé remplace le Bitcoin comme garantie. Je pense qu'il élargit la gamme d'actifs pouvant soutenir la liquidité native de la crypto. »
Ses commentaires font suite à une interview précédente dans laquelle il a identifié la garde qualifiée, la non-réhypothécation et des règles de garantie claires comme des garanties pour les prêts d'actifs numériques. La discussion sur la garde a également couvert les appels de marge et les liquidations, qui peuvent forcer une vente lorsque les emprunteurs ne parviennent pas à ajouter des garanties ou à réduire leur dette.
Arch a ajouté des prêts adossés à PAXG et XAUT
Dans ce marché en développement, Arch Lending a commencé à accepter PAXG et XAUT comme garantie jusqu'à 75 % de LTV, selon les informations fournies par l'entreprise. Anchorage Digital détiendra les jetons engagés.
Arch déclare qu'elle ne réhypothèque pas les garanties des emprunteurs, ce qui signifie que les actifs ne sont pas prêtés à une autre partie pour produire des revenus. Son site Web indique qu'Anchorage détient les garanties dans des portefeuilles séparés et qu'Arch utilise des liquidations partielles destinées à vendre uniquement le montant nécessaire pour rétablir la santé d'un prêt.
Le site Web public de l'entreprise n'a pas encore ajouté PAXG et XAUT à sa liste affichée d'actifs pris en charge, qui nomme toujours BTC, ETH et SOL et affiche un LTV allant jusqu'à 60 % pour les prêts existants. La limite de 75 % et le support des deux jetons d'or proviennent donc des nouvelles informations produit de l'entreprise.
Les concurrents offrent déjà des parties du même service. Nexo déclare que les clients éligibles peuvent emprunter contre PAXG ou XAUT, sous réserve des exigences de localisation et de compte, tandis que YouHodler et CoinRabbit font la publicité de produits adossés à PAXG. Ledn a annoncé des prêts adossés à XAUT en juin, mais a déclaré que le service serait disponible plus tard en 2026.
Les emprunteurs américains sont confrontés à des questions fiscales, d'accès et de liquidation
Pour les investisseurs américains, emprunter contre un actif numérique apprécié diffère généralement de le vendre, car l'Internal Revenue Service traite une vente ou une autre cession comme un événement qui oblige le propriétaire à calculer un gain ou une perte en capital. Un prêt n'implique pas la même cession immédiate, bien qu'une vente de garantie par le prêteur puisse créer des conséquences fiscales.
Les circonstances individuelles, les structures de prêt et les événements de liquidation peuvent affecter les déclarations, et l'IRS conseille aux propriétaires d'actifs numériques de conserver des enregistrements de transactions et de consulter un professionnel fiscal qualifié si nécessaire.
Arch opère légalement sous le nom de ChainFi Inc. et accorde des prêts aux emprunteurs américains sous le numéro NMLS 2637200. Ses divulgations indiquent que la disponibilité des produits et les taux d'intérêt varient selon la juridiction, le type de prêt et le montant principal.
Selon les restrictions actuelles de l'État de la société, les prêts ne sont pas disponibles pour les résidents individuels de la Californie, du Delaware, d'Hawaï, du Maryland, du Mississippi, du Montana, du Nevada, du Dakota du Nord, du Rhode Island, de la Caroline du Sud et du Vermont. Arch exige également que les emprunteurs effectuent des vérifications d'identité avant de transférer la garantie et de recevoir des USD ou USDC.
