Kalshi złożył dwa wnioski produktowe do Commodity Futures Trading Commission 18 sierpnia, starając się o pozwolenie na uruchomienie kontraktów perpetual futures powiązanych z szerokim indeksem akcji amerykańskich oraz miedzią.
Podsumowanie
- Kalshi złożył dwa kontrakty perpetual futures do dobrowolnego przeglądu i zatwierdzenia przez CFTC 18 sierpnia.
- US500 miałby śledzić indeks MerQube 500 spółek notowanych i zarejestrowanych w Stanach Zjednoczonych.
- COPPERPERP miałby korzystać z kanału XCU/USD od Pyth i reprezentować tysiąc funtów za każdy pełny kontrakt.
- Żaden z produktów nie jest zatwierdzony, a Kalshi twierdzi, że notowanie nastąpi dopiero po otrzymaniu autoryzacji Komisji.
- Trwający pozew CME argumentuje, że kontrakty perpetual są swapami, a nie futures, zgodnie z federalnym prawem instrumentów pochodnych.
Giełda złożyła oba produkty w ramach dobrowolnego procesu zatwierdzania zgodnie z regulacją CFTC 40.3. Kalshi planuje notować kontrakty wkrótce po zatwierdzeniu, co oznacza, że żaden z produktów nie może rozpocząć handlu na podstawie samych wniosków.
Wnioski rozszerzają ekspansję Kalshi w zakresie perpetual futures poza aktywa cyfrowe. Pojawiają się również w czasie, gdy CME Group kwestionuje uprawnienia CFTC do klasyfikowania kontraktów bez terminu wygaśnięcia jako futures, a nie swapów.
Kontrakt US500 Kalshi miałby śledzić duże spółki
Proponowany kontrakt US500 miałby śledzić indeks MerQube US Large Cap Index. Indeks obejmuje 500 największych spółek notowanych i zarejestrowanych w Stanach Zjednoczonych, ważonych według ich publicznie dostępnej kapitalizacji rynkowej.
Wniosek Kalshi opisuje kontrakt jako rozliczany gotówkowo, bez stałego terminu wygaśnięcia ani daty dostawy. Okresowa płatność fundingowa między pozycjami długimi i krótkimi miałaby utrzymywać jego cenę zgodną z indeksem referencyjnym.
Jeden pełny kontrakt miałby wartość nominalną równą poziomowi indeksu pomnożonemu przez 1 USD. Zmiana indeksu o jeden punkt zmieniłaby zatem wartość pełnego kontraktu o 1 USD.
Kalshi zaproponował poziom odpowiedzialności za pozycję w wysokości 25 milionów USD w oparciu o wartość rynkową (mark to market). Zaznaczył również, że może nałożyć pasma cenowe, limity zleceń i kontrolę pozycji w celu zarządzania błędnymi transakcjami, koncentracją i zakłóceniami rynku.
Kalshi argumentuje, że produkt podlega wyłącznej jurysdykcji CFTC, ponieważ odnosi się do szerokiego indeksu papierów wartościowych. Futures na pojedyncze akcje i wąskie indeksy zazwyczaj podlegają wspólnemu nadzorowi SEC i CFTC.
Perpetual na miedź korzystałby z kanału cenowego Pyth
Proponowany kontrakt COPPERPERP miałby śledzić cenę spot miedzi w dolarach amerykańskich za funt za pomocą kanału cenowego XCU/USD z sieci Pyth.
Każdy pełny kontrakt reprezentowałby 1000 funtów miedzi. Minimalna transakcja wynosiłaby jedną tysięczną kontraktu, a ruch o 0,0005 USD za funt odpowiadałby zmianie o 0,50 USD w wartości pełnego kontraktu.
Drugi wniosek Kalshi proponuje ciągły handel od 18:00 czasu wschodniego w niedzielę do 17:00 czasu wschodniego w piątek. Kontrakt pozostawałby otwarty podczas okresów konserwacji w dni powszednie, ale zamykany w weekendy.
Propozycja ustala poziom odpowiedzialności za pozycję w wysokości 5 milionów USD oraz maksymalną pozycję 25 000 kontraktów. Kalshi powiązał limit z federalnymi zasadami dotyczącymi kontraktu COMEX na miedź.
Jeśli Pyth oznaczy rynek bazowy jako zamknięty lub jego kanał stanie się nieaktualny, indeks użyje ostatniej opublikowanej ceny kwalifikowanej. Kalshi stwierdził, że pasma cenowe i inne kontrole ryzyka mogą mieć zastosowanie, gdy rynek referencyjny jest niedostępny.
Przegląd CFTC nie gwarantuje zatwierdzenia
CFTC zatwierdziła w maju kontrakt terminowy typu perpetual na Bitcoina od Kalshi. Towarzysząca jej polityka stwierdzała, że produkty odnoszące się do innych klas aktywów powinny być poddawane przeglądowi indywidualnie, ponieważ ich struktury rynkowe mogą się różnić.
Produkty dotyczące miedzi i indeksów rodzą pytania, które były mniej istotne dla decyzji w sprawie Bitcoina. Miedź ma ustalone rynki fizyczne i terminowe ze stałymi harmonogramami handlu, podczas gdy indeks akcji zależy od papierów wartościowych, które nie są notowane w sposób ciągły.
Regulator może zatwierdzić kontrakty, zażądać zmian lub odrzucić je, jeśli uzna, że naruszają Commodity Exchange Act lub przepisy CFTC. Publiczne dokumenty nie podają daty uruchomienia ani terminu na decyzję Komisji.
Kalshi już rozszerzyło swoją regulowaną ofertę aktywów cyfrowych. Jak donosi crypto.news, jego wprowadzenie perpetual na XRP nastąpiło po wcześniejszych kontraktach na Bitcoina i Ether.
Pozew CME może ukształtować ekspansję Kalshi
CME pozwała CFTC w czerwcu, argumentując, że kontrakty perpetual spełniają prawną definicję swapów na mocy ustawy Dodd-Frank. Giełda chce, aby sąd federalny unieważnił majowe zatwierdzenie produktu Bitcoin od Kalshi oraz szerszą politykę dotyczącą kontraktów perpetual.
CFTC kwestionuje to stanowisko i nazwała pozew „frywolnym”. Sprawa pozostaje nierozstrzygnięta, a żaden wyrok sądu nie unieważnił istniejącej ścieżki zatwierdzania.
Crypto.news zbadało kluczową kwestię w swoim artykule o batalii prawnej o klasyfikację kontraktów perpetual. Orzeczenie, że kontrakty perpetual są swapami, mogłoby wymagać innych ustaleń dotyczących handlu, rozliczeń, depozytów zabezpieczających i raportowania.
CME zastąpiła swoją pierwotną kancelarię prawną w lipcu z powodu tego, co odchodząca kancelaria opisała jako konflikt interesów z innymi klientami, jak podał Reuters. Zmiana nie zakończyła sprawy.
Decyzje CFTC w sprawie US500 i COPPERPERP pokażą, czy agencja jest gotowa rozszerzyć swoje ramy kontraktów terminowych perpetual z kryptowalut na tradycyjne rynki akcji i surowców, podczas gdy trwa to wyzwanie prawne.
