O ouro tokenizado avançou mais profundamente nos empréstimos de criptomoedas depois que a dívida respaldada por XAUT da Aave atingiu um teto de US$ 25 milhões e a Arch Lending adicionou empréstimos contra os dois maiores tokens de ouro.
Resumo
- O teto de dívida de US$ 25 milhões da Aave para XAUT foi totalmente utilizado antes que a capacidade adicional fosse preenchida em 24 horas.
- Himanshu Sahay, da Arch, disse que os investidores cada vez mais querem usar o ouro tokenizado em vez de apenas mantê-lo passivamente.
- A Arch agora aceita PAXG e XAUT como garantia para empréstimos com até 75% de LTV.
- Os tomadores mantêm sua exposição ao ouro, mas enfrentam riscos de juros, liquidação, custódia e emissor.
O cofundador e diretor de tecnologia da Arch, Himanshu Sahay, disse ao crypto.news que a demanda por empréstimos de ouro tokenizado mostra que os detentores estão começando a tratar os ativos como partes utilizáveis do sistema financeiro digital, em vez de apenas uma forma de acompanhar os preços do ouro em barra.
“O mais interessante sobre a demanda que estamos vendo em torno do ouro tokenizado é que as pessoas não estão apenas tratando esses ativos como uma forma de obter exposição ao preço do ouro. Elas estão cada vez mais olhando para eles como algo que pode ser colocado para funcionar dentro do sistema financeiro cripto mais amplo.”
A demanda registrada na Aave fornece um exemplo. No final de janeiro, o mercado de XAUT do protocolo de empréstimo descentralizado atingiu seu teto de dívida de US$ 25 milhões, de acordo com uma avaliação da Chaos Labs.
A Chaos Labs recomendou elevar o teto para US$ 30 milhões depois de descobrir demanda para usar XAUT como garantia para empréstimos de stablecoins. Dentro de dias, o gestor de risco relatou que a capacidade adicional foi preenchida em menos de 24 horas e propôs aumentos escalonados para US$ 36 milhões, US$ 43 milhões e, eventualmente, US$ 50 milhões.
A demanda da Aave testou a capacidade de empréstimo de ouro tokenizado
Embora a atividade da Aave tenha mostrado que os investidores estavam dispostos a tomar empréstimos contra o ouro em barra tokenizado, a Chaos Labs descobriu que o mercado era altamente concentrado. Sua avaliação de fevereiro disse que a maior posição representava mais de 75% de toda a dívida garantida por XAUT.
O mesmo relatório descreveu os fatores de saúde dos usuários como moderadamente seguros e citou a liquidez do XAUT e a volatilidade relativamente conservadora ao avaliar o risco de liquidação. A Aave listou XAUT em modo de isolamento, impedindo que os detentores usassem o ativo para tomar emprestado tokens mais voláteis.
Os parâmetros iniciais permitiam que os usuários tomassem emprestado até 70% do valor de sua garantia em XAUT, enquanto a liquidação poderia começar em 75%. O acordo tratava XAUT apenas como garantia, o que significa que os usuários poderiam fornecê-lo para apoiar dívidas, mas não poderiam tomar emprestado o próprio token de ouro.
Sahay descreveu a atividade de janeiro como mais significativa do que um salto único porque a capacidade extra também foi usada rapidamente. Segundo ele, a demanda indica que “a própria garantia está se tornando útil”.
Os saldos atuais exigem uma leitura separada do episódio de janeiro. A página de reservas v3 da Aave na Ethereum recentemente mostrou cerca de US$ 70 milhões em XAUT fornecidos, mas nenhuma dívida respaldada por XAUT, de acordo com números fornecidos por Sahay. Ele disse que o empréstimo anterior deve, portanto, ser tratado como evidência histórica da disposição de usar o ativo, em vez de uma descrição do saldo de dívida atual da Aave.
A atividade recente também se estendeu além dos empréstimos. Um relatório de agosto da CoinShares descobriu que os depósitos de ativos do mundo real triplicaram para US$ 7,4 bilhões, mesmo com o declínio da atividade DeFi, com XAUT e PAXG produzindo grande parte da atividade spot medida. Como relatado no início deste mês, os traders usaram os dois tokens para mudar sua exposição ao ouro à medida que os preços do ouro em barra se moviam.
O ouro tokenizado permite que os detentores tomem emprestado sem vender
Para investidores que ainda querem exposição ao ouro, Sahay disse que tomar emprestado e vender atendem a diferentes necessidades financeiras. Uma venda encerra a posição, enquanto um empréstimo com garantia fornece dinheiro ou stablecoins sem exigir que o investidor desista do ativo imediatamente.
“Se um investidor vende sua exposição ao ouro, ele saiu da posição”, disse Sahay. “Tomar emprestado permite que eles acessem liquidez enquanto mantêm a exposição ao ativo subjacente.”
A tokenização reduz algumas barreiras práticas porque a garantia já existe em uma blockchain. Os detentores não precisam transportar ouro físico para um acordo de empréstimo ou organizar armazenamento separado antes de buscar um empréstimo.
PAXG e XAUT representam cada um uma reivindicação vinculada a ouro físico, embora suas estruturas legais e operacionais difiram. A Paxos afirma que um PAXG representa uma onça troy fina de ouro London Good Delivery mantido em cofres profissionais. A Tether afirma que um XAUT representa uma onça troy fina de ouro mantido na Suíça.
Em 28 de agosto, o site da Tether colocou a capitalização de mercado da XAUT em aproximadamente US$ 3,27 bilhões, enquanto a CoinGecko avaliou a PAXG em cerca de US$ 1,93 bilhão. Os números dão aos dois produtos um valor de mercado combinado de aproximadamente US$ 5,2 bilhões.
O ouro tokenizado atingiu outro marco em março, quando a Tether implantou XAUT na BNB Chain. A expansão da BNB Chain deu ao token outra rede de liquidação além de sua infraestrutura existente, enquanto cada unidade permaneceu vinculada a uma onça de ouro físico.
Sahay alertou que o acesso digital não remove os perigos criados pela dívida. Em sua visão, um serviço de empréstimo ainda precisa de limites LTV adequados, acordos de custódia e controles de risco, porque a garantia pode ser liquidada quando seu valor não suporta mais o empréstimo pendente.
“O fato de um ativo poder ser usado como garantia não significa que ele deva ser alavancado agressivamente”, disse ele.
Ouro e Bitcoin atendem a diferentes necessidades de garantia
Em vez de apresentar o ouro tokenizado como um substituto para o Bitcoin, Sahay disse que os ativos oferecem características diferentes para tomadores e credores.
O Bitcoin tem liquidez mais estabelecida nos mercados de criptomoedas e desempenha um papel central como ativo digital nativo. O ouro, no entanto, tem um histórico muito mais longo como reserva de valor e historicamente experimentou menor volatilidade de preço do que o Bitcoin, de acordo com Sahay.
Tokens lastreados em ouro podem, portanto, atrair investidores que desejam empréstimos on-chain sem assumir o mesmo nível de exposição direcional associado ao Bitcoin. O token blockchain ainda introduz riscos ligados ao seu emissor, custodiante, contrato inteligente e termos de resgate, mesmo quando o ouro subjacente se move menos bruscamente que o BTC.
“Não acho que o ouro tokenizado substitua o Bitcoin como garantia. Acho que expande a gama de ativos que podem suportar liquidez nativa de criptomoedas.”
Seus comentários seguem uma entrevista anterior em que ele identificou custódia qualificada, zero re-hipoteca e regras claras de garantia como salvaguardas para empréstimos de ativos digitais. A discussão sobre custódia também cobriu chamadas de margem e liquidações, que podem forçar uma venda quando os tomadores não adicionam garantias ou reduzem sua dívida.
Arch adicionou empréstimos com garantia em PAXG e XAUT
Dentro desse mercado em desenvolvimento, a Arch Lending começou a aceitar PAXG e XAUT como garantia com até 75% de LTV, de acordo com informações fornecidas pela empresa. A Anchorage Digital manterá os tokens prometidos.
A Arch afirma que não re-hipoteca a garantia do tomador, ou seja, os ativos não são emprestados a outra parte para gerar receita. Seu site afirma que a Anchorage mantém garantias em carteiras segregadas e que a Arch usa liquidações parciais destinadas a vender apenas o valor necessário para restaurar a saúde do empréstimo.
O site público da empresa ainda não adicionou PAXG e XAUT à sua lista exibida de ativos suportados, que ainda nomeia BTC, ETH e SOL e mostra um LTV de até 60% para empréstimos existentes. O limite de 75% e o suporte para ambos os tokens de ouro vêm, portanto, das informações do novo produto da empresa.
Concorrentes já oferecem partes do mesmo serviço. A Nexo diz que clientes elegíveis podem tomar empréstimos com PAXG ou XAUT, sujeito a requisitos de localização e conta, enquanto YouHodler e CoinRabbit anunciam produtos com garantia em PAXG. A Ledn anunciou empréstimos com garantia em XAUT em junho, mas disse que o serviço estaria disponível mais tarde em 2026.
Tomadores de empréstimos nos EUA enfrentam questões fiscais, de acesso e liquidação
Para investidores dos EUA, tomar empréstimos com um ativo digital valorizado geralmente difere de vendê-lo, porque o Internal Revenue Service trata uma venda ou outra alienação como um evento que exige que o proprietário calcule um ganho ou perda de capital. Um empréstimo não envolve a mesma alienação imediata, embora a venda da garantia pelo credor possa criar consequências fiscais.
Circunstâncias individuais, estruturas de empréstimo e eventos de liquidação podem afetar a declaração, e o IRS aconselha os proprietários de ativos digitais a manter registros de transações e consultar um profissional tributário qualificado quando necessário.
A Arch opera legalmente como ChainFi Inc. e fornece empréstimos a tomadores nos EUA sob o número NMLS 2637200. Suas divulgações afirmam que a disponibilidade do produto e as taxas de juros variam de acordo com a jurisdição, o tipo de empréstimo e o valor principal.
De acordo com as restrições estaduais atuais da empresa, os empréstimos não estão disponíveis para residentes individuais da Califórnia, Delaware, Havaí, Maryland, Mississippi, Montana, Nevada, Dakota do Norte, Rhode Island, Carolina do Sul e Vermont. A Arch também exige que os tomadores concluam verificações de identidade antes de transferir garantias e receber USD ou USDC.
