BlackRock заявил в исследовательском отчете за август 2026 года, что падение биткоина более чем на 50% от рекорда октября 2025 года не изменило долгосрочную инвестиционную позицию управляющей компании.
Резюме
- Биткоин упал более чем на 50% от рекорда октября 2025 года, прежде чем достиг июньских минимумов ниже $60 000.
- Открытый интерес по фьючерсам превысил $90 миллиардов, при этом оффшорные бессрочные контракты составляли примерно 80% на пике.
- Спотовые биткоин-ETP потеряли около $5 миллиардов после того, как ранее привлекли $60 миллиардов к октябрю 2025 года.
- Strategy продала 1 690 BTC в августе, используя $108,6 миллиона для выкупа привилегированных акций во время слабости.
- Исторический анализ BlackRock показал, что распределения от 1% до 2% исторически улучшали гипотетическую доходность портфеля с поправкой на риск.
Фирма объяснила коррекцию чрезмерным кредитным плечом, более слабыми институциональными потоками и более медленными покупками со стороны компаний, владеющих цифровыми активами. В своем документе она описала падение как событие, связанное с позиционированием и ликвидностью, а не как доказательство того, что денежные или диверсификационные свойства биткоина структурно изменились.
Мнение BlackRock является инвестиционной оценкой, а не прогнозом восстановления цен. Фирма также управляет ETF iShares Bitcoin Trust и предупредила, что биткоин остается волатильным, спекулятивным и способным привести к полной потере капитала.
Накопление кредитного плеча на $90 миллиардов усилило потери биткоина
Согласно данным BlackRock из Bloomberg и Coin Metrics, биткоин вырос с $15 765 в конце 2022 года до рекордных $124 606 в октябре 2025 года. Открытый интерес по фьючерсам превысил $90 миллиардов вблизи пика.
Примерно 80% этого объема приходилось на бессрочные фьючерсы вне CME. Некоторые платформы предлагали кредитное плечо от 50 до 125 раз, что делало трейдеров уязвимыми к автоматической ликвидации после относительно небольших неблагоприятных движений цен.
Первая крупная разгрузка произошла после объявления тарифов США в отношении Китая 10 октября 2025 года. Биткоин упал на 6%, а открытый интерес снизился на $20 миллиардов за один день. BlackRock назвал это самым большим ежедневным снижением открытого интереса в рассмотренных данных.
Дальнейшие волны ликвидаций последовали в феврале и июне 2026 года, в конечном итоге опустив биткоин ниже $60 000. Эта последовательность подтвердила аргумент BlackRock о том, что кредитное плечо ускорило падение, хотя это не доказывает, что позиционирование было единственной причиной.
Деривативный рынок США также изменился после распродажи. CFTC одобрила оншорный бессрочный контракт на биткоин от KalshiEX в мае, обнаружив, что его структура соответствует федеральным правилам по деривативам. Этот приказ вывел продукт, долгое время ассоциировавшийся с оффшорными биржами, на регулируемый рынок США.
Оттоки из ETP и ИИ-фонды конкурировали за капитал
Спотовые биткоин-ETP привлекли примерно $60 миллиардов с момента их запуска в США в январе 2024 года по октябрь 2025 года, обнаружил BlackRock. Затем продукты зафиксировали совокупные оттоки примерно в $5 миллиардов к июлю 2026 года.
За более поздний период ИИ-тематические фонды привлекли более $46 миллиардов. BlackRock заявил, что ротация "вероятно, конкурировала за капитал" и стала тормозом для распределений в биткоин. Формулировка отражает интерпретацию фирмы, поскольку данные о потоках фондов сами по себе не могут установить, почему каждый инвестор перевел деньги.
Ротация также была заметна во внимании розничных и институциональных инвесторов. Как сообщалось ранее, вывод средств из биткоин-фондов и снижение интереса к поиску криптовалют совпали с более сильным интересом к акциям ИИ-компаний.
Последние данные по американским фондам были более конструктивными, но остаются неравномерными. Данные Farside показали чистый приток в размере 297,5 млн долларов 17 августа и 189,3 млн долларов 18 августа. Совокупные 486,8 млн долларов последовали за примерно 385,2 млн долларов вывода средств на предыдущей неделе.
Продажи казначейских активов добавили предложение во время коррекции
BlackRock также назвал продажи майнеров, крупных держателей и компаний, владеющих цифровыми активами, источниками давления. MARA продала 15 133 BTC примерно за 1,1 млрд долларов в марте, согласно ее регуляторному документу.
Strategy позже приняла программу монетизации биткоина, позволяющую продажи для финансирования резервов, дивидендов, процентных платежей и выкупа ценных бумаг. Программа не требует от компании продаж и не имеет фиксированной даты истечения.
Документ SEC от 10 августа подтвердил, что Strategy продала 1 690 BTC за 108,6 млн долларов в период с 3 по 9 августа. Она использовала выручку для выкупа привилегированных акций STRC.
Эта транзакция предоставила проверенное обновление для обсуждения BlackRock продаж, связанных с казначейскими активами. В связанном материале crypto.news рассмотрел, как давление продаж со стороны корпоративных казначейств все больше взаимодействует со спросом на американские спотовые фонды.
BlackRock сохраняет свой аргумент о небольшом распределении
Десятилетний исторический тест BlackRock показал, что добавление 1% или 2% биткоина к традиционному портфелю 60/40 улучшило гипотетические показатели доходности с поправкой на риск. Распределение в 1% дало коэффициент Шарпа 0,90 по сравнению с 0,81 для эталонного портфеля. Распределение в 2% дало коэффициент 0,96.
Максимальные просадки были схожими во всех тестах. Традиционный портфель показал снижение на 20,3%, по сравнению с 20,6% для распределения в 1% и 20,9% для распределения в 2%.
Эти результаты были гипотетическими и выиграли от ретроспективного взгляда. Они не включали реальный портфель клиентов BlackRock и не могут установить, как распределения будут работать в будущем. Диверсификация также не может предотвратить рыночные потери.
Тем не менее BlackRock заявил, что инвестиционный кейс биткоина «остается неизменным», ссылаясь на его ограниченное предложение, десятилетнюю корреляцию 0,18 с S&P 500 и возможное использование в качестве хеджа против снижения покупательной способности фиатных валют.
Биткоин торговался около 64 300 долларов 19 августа после возвращения к 64 000 долларов. Как сообщал crypto.news, последнее восстановление цены совпало с возобновлением притоков в ETP, хотя увеличение кредитного плеча оставило движение подверженным очередному развороту.
Следующие доказательства появятся из потоков ETP, позиционирования фьючерсов и корпоративных раскрытий. Устойчивые притоки и более низкое спекулятивное кредитное плечо поддержали бы аргумент BlackRock о циклической коррекции. Возобновление ликвидаций или продолжающиеся продажи казначейских активов оказали бы давление на эту оценку.
