Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила поправку к правилам, которая освободила бы долговые обязательства Европейского союза от торговли фьючерсами и открыла 60-дневный период публичных комментариев.
Резюме
- SEC хочет добавить долговые обязательства ЕС в исключение в соответствии с Правилом 3a12-8.
- Исключение будет применяться только к маркетингу и торговле соответствующими фьючерсными контрактами.
- Фьючерсы на долг ЕС подпадут под исключительную юрисдикцию CFTC, если поправка вступит в силу.
- Федеральные законы о ценных бумагах продолжат регулировать предложения базового долга ЕС.
Предложение SEC охватит фьючерсы на долг ЕС
SEC в предложении от 28 августа заявила, что хочет добавить долговые обязательства, выпущенные Европейским союзом, к иностранным государственным ценным бумагам, охватываемым Правилом 3a12-8 Закона о фондовых биржах 1934 года.
В соответствии с поправкой, соответствующие фьючерсные контракты, связанные с долгом ЕС, могут предлагаться, продаваться или подтверждаться в Соединенных Штатах или лицам из США в рамках той же нормативной базы, которая используется для фьючерсов на долг, выпущенный назначенными иностранными правительствами. Комиссия по торговле товарными фьючерсами будет обладать исключительной юрисдикцией в отношении этих контрактов.
Это изменение не даст облигациям ЕС общего освобождения от законов США о ценных бумагах. По словам SEC, обозначение будет применяться исключительно к маркетингу и торговле фьючерсами, в то время как предложения базовых долговых обязательств останутся предметом федеральных требований к ценным бумагам.
Правило 3a12-8 уже охватывает государственный долг, выпущенный такими странами, как Великобритания, Канада, Япония, Австралия, Франция, Германия, Италия, Испания и ряд других иностранных правительств. Одиннадцать государств-членов ЕС включены в правило, но долг, выпущенный ЕС как институтом, не включен.
Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что это различие привело к тому, что сопоставимые долговые инструменты оказались под разным регулированием.
«Слишком долго такие пробелы, как этот, когда долг нескольких государств-членов ЕС был покрыт, а долг самого Европейского союза — нет, создавали именно ту непоследовательность, которая порождает путаницу, а не уверенность на рынках», — сказал Аткинс.
Освобождение долга ЕС будет иметь узкую сферу применения
Для целей правила SEC предложила определить долговое обязательство ЕС как долг, выпущенный Европейской комиссией от имени Европейского союза, при условии, что заимствование представляет собой прямое и безусловное обязательство ЕС.
Предлагаемый текст следует структуре, используемой в официальных документах Европейской комиссии. Хотя выпуск осуществляет Европейская комиссия, Европейский союз выступает в качестве эмитента и должника, согласно предложению SEC.
Соответствующие контракты также должны будут соответствовать существующим условиям правила. Правило 3a12-8 применяется к долговым ценным бумагам, которые не зарегистрированы в соответствии с Законом о ценных бумагах и не представлены зарегистрированными американскими депозитарными расписками. Фьючерсы, охватываемые исключением, должны торговаться на торговой площадке и соответствовать требованиям правила в отношении иностранной поставки, клиринга и зачета.
Созданное в 1984 году Правило 3a12-8 первоначально охватывало долг, выпущенный правительствами Великобритании и Канады. SEC позже добавила больше иностранных правительств, поскольку регуляторы разрешили американским инвесторам доступ к фьючерсам, связанным с суверенным долгом за рубежом, не рассматривая каждый контракт как фьючерс на ценную бумагу.
Долг Европейского союза остается вне правила, потому что ЕС не является национальным государством. Однако SEC заявила, что блок имеет отличительные экономические и институциональные особенности и все чаще рассматривается участниками рынка как суверенный эмитент.
Поправка добавит ЕС в определение назначенных иностранных государственных ценных бумаг без изменения требований, которые уже применяются к правительствам, перечисленным в правиле. Инвесторам и операторам рынка, таким образом, придется соблюдать те же условия при маркетинге или торговле фьючерсами на долг ЕС в Соединенных Штатах.
CFTC будет регулировать соответствующие контракты на долг ЕС
Помещение долга ЕС в Правило 3a12-8 исключило бы соответствующие фьючерсы из юридического определения фьючерса на ценную бумагу. По словам SEC, контракты затем подпадут под исключительную юрисдикцию CFTC, что соответствует обращению с фьючерсами, связанными с долгом 11 государств-членов ЕС, уже охваченных правилом.
Аткинс описал это предложение как «гармонизацию на практике» и заявил, что оно опирается на работу SEC с CFTC по защите инвесторов, одновременно устраняя пробелы между правилами агентств.
Для участников рынка США это предложение обеспечит определенный маршрут для доступа к квалифицированным фьючерсам на долговые обязательства ЕС на иностранных торговых площадках, предлагающих прямой доступ. SEC заявила, что такие контракты могут предоставить возможности для хеджирования и управления рисками, при условии соблюдения Закона о товарных биржах и существующих гарантий в Правиле 3a12-8.
Различие между базовым активом и производным инструментом, связанным с ним, также проявилось на криптовалютных рынках США. Как ранее сообщал crypto.news, рассмотрение SEC опционов на биткоин вызвало спор о юрисдикции относительно того, должны ли контракты, основанные непосредственно на биткоине, подпадать исключительно под правила CFTC.
В этом случае CME Group утверждала, что биткоин является неценной бумагой, а опционы, отслеживающие его стоимость, квалифицируются как товарные опционные свопы. Nasdaq PHLX настаивала на том, что совместный надзор может обеспечить соответствующий требованиям маршрут, хотя SEC не разрешила юрисдикционный спор, когда открыла этот вопрос для полного рассмотрения Комиссией.
Фьючерсы на долговые обязательства ЕС представляют отдельный юридический вопрос, поскольку SEC предлагает использовать свои полномочия в соответствии с Законом о биржах для обозначения базовых обязательств как освобожденных ценных бумаг в ограниченных целях. В отличие от нерешенного спора об опционах на биткоин, это предложение прямо относит квалифицированные фьючерсные контракты к ведению CFTC, сохраняя при этом надзор SEC за базовыми предложениями ценных бумаг.
Правило SEC также охватывает хранение криптоактивов и предложения
Наряду с работой по иностранному государственному долгу, SEC продолжила разработку правил для цифровых активов в рамках отдельных разбирательств. Агентство отправило предложенные поправки, касающиеся требований к хранению криптоактивов, в Административно-бюджетное управление Белого дома 25 августа.
Согласно федеральной нормативной повестке, проект по хранению будет касаться того, как зарегистрированные инвестиционные советники и инвестиционные компании хранят активы клиентов и фондов, включая криптовалюты. Полные требования не станут публичными до завершения проверки Белым домом и голосования комиссаров SEC о том, публиковать ли предложение.
В июле Комиссия также включила предложения криптоактивов, требования к брокерам-дилерам и структуру рынка в свою повестку на 2026 год. Один проект касается исключений и безопасных гаваней для определенных предложений криптоактивов, а другой рассматривает правила финансовой ответственности для брокеров-дилеров, работающих с цифровыми активами.
Агентство опубликовало свое 402-страничное предложение Regulation Crypto Assets 18 августа. Документ предлагает исключение для стартапов на сумму до 5 миллионов долларов в течение четырех лет и исключение для сбора средств на сумму до 75 миллионов долларов в течение скользящего 12-месячного периода.
Отдельная безопасная гавань может позволить квалифицированным токенам потерять статус инвестиционного контракта, как только эмитент навсегда прекратит основную управленческую работу, которую он обещал выполнять. Период комментариев по Regulation Crypto Assets останется открытым в течение 60 дней после публикации в Федеральном реестре.
Для поправки о долге ЕС SEC опубликует предлагаемое уведомление в Федеральном реестре перед приемом комментариев в течение 60 дней. Агентство попросило участников рынка рассмотреть такие вопросы, как доступ к фьючерсам на долговые обязательства ЕС, доступная информация для инвесторов, возможные затраты и должно ли Правило 3a12-8 охватывать долговые обязательства большего числа правительств или учреждений.
