Комісія з цінних паперів і бірж США запропонувала поправку до правил, яка звільнила б борг Європейського Союзу від торгівлі ф'ючерсами та відкрила 60-денний період для публічних коментарів.
Резюме
- SEC хоче додати боргові зобов'язання ЄС до звільнення згідно з Правилом 3a12-8.
- Звільнення застосовуватиметься лише до маркетингу та торгівлі відповідними ф'ючерсними контрактами.
- Ф'ючерси на борг ЄС підпадали б під виключну юрисдикцію CFTC, якщо поправка набуде чинності.
- Федеральні закони про цінні папери продовжували б регулювати пропозиції базового боргу ЄС.
Пропозиція SEC охопила б ф'ючерси на борг ЄС
SEC у пропозиції від 28 серпня заявила, що хоче додати борг, випущений Європейським Союзом, до іноземних державних цінних паперів, охоплених Правилом 3a12-8 Закону про фондові біржі 1934 року.
Згідно з поправкою, відповідні ф'ючерсні контракти, пов'язані з боргом ЄС, могли б пропонуватися, продаватися або підтверджуватися в Сполучених Штатах або особам США в рамках тієї ж регуляторної бази, що використовується для ф'ючерсів на борг, випущений визначеними іноземними урядами. Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами мала б виключну юрисдикцію над цими контрактами.
Ця зміна не надала б облігаціям ЄС загального звільнення від законів США про цінні папери. За словами SEC, позначення застосовувалося б виключно до маркетингу та торгівлі ф'ючерсами, тоді як пропозиції базових боргових зобов'язань залишалися б під дією федеральних вимог до цінних паперів.
Правило 3a12-8 вже охоплює державний борг, випущений такими країнами, як Сполучене Королівство, Канада, Японія, Австралія, Франція, Німеччина, Італія, Іспанія та кількома іншими іноземними урядами. До правила включено одинадцять держав-членів ЄС, але борг, випущений ЄС як інституцією, не включено.
Голова SEC Пол Аткінс заявив, що ця різниця залишила порівнянні боргові інструменти під окремим регуляторним режимом.
«Занадто довго такі прогалини, як ця — коли борг кількох держав-членів ЄС був охоплений, а борг самого Європейського Союзу — ні, створювали саме ту непослідовність, яка породжує плутанину, а не впевненість на ринках», — сказав Аткінс.
Звільнення для боргу ЄС мало б вузьку сферу застосування
Для цілей цього правила SEC запропонувала визначити боргове зобов'язання ЄС як борг, випущений Європейською Комісією від імені Європейського Союзу, за умови, що запозичення є прямим і безумовним зобов'язанням ЄС.
Запропонований текст відповідає структурі, використаній в офіційних документах Європейської Комісії. Хоча Європейська Комісія здійснює випуск, Європейський Союз виступає емітентом і боржником, згідно із запропонованим прес-релізом SEC.
Відповідні контракти також мали б відповідати існуючим умовам правила. Правило 3a12-8 застосовується до боргових цінних паперів, які не зареєстровані згідно із Законом про цінні папери та не представлені зареєстрованою американською депозитарною розпискою. Ф'ючерси, охоплені звільненням, мають торгуватися на торговій раді та відповідати вимогам правила щодо іноземної поставки, клірингу та заліку.
Створене в 1984 році Правило 3a12-8 спочатку охоплювало борг, випущений урядами Сполученого Королівства та Канади. SEC пізніше додала більше іноземних урядів, оскільки регулятори дозволили американським інвесторам отримувати доступ до ф'ючерсів, пов'язаних із суверенним боргом за кордоном, не розглядаючи кожен контракт як ф'ючерс на цінні папери.
Борг Європейського Союзу залишається поза правилом, оскільки ЄС не є національною державою. Однак SEC заявила, що блок має відмінні економічні та інституційні особливості і все частіше розглядається учасниками ринку як суверенний емітент.
Поправка додала б ЄС до визначення визначених іноземних державних цінних паперів без зміни вимог, які вже застосовуються до урядів, перелічених у правилі. Тому інвестори та оператори ринку мали б дотримуватися тих самих умов під час маркетингу або торгівлі ф'ючерсами на борг ЄС у Сполучених Штатах.
CFTC регулювала б відповідні контракти на борг ЄС
Розміщення боргу ЄС у межах Правила 3a12-8 виключило б відповідні ф'ючерси з юридичного визначення ф'ючерсу на цінні папери. За словами SEC, контракти тоді підпадали б під виключну юрисдикцію CFTC, що узгоджується з режимом ф'ючерсів, пов'язаних із боргом 11 держав-членів ЄС, які вже охоплені.
Аткінс описав цю пропозицію як «гармонізацію на практиці» і зазначив, що вона ґрунтується на роботі SEC з CFTC для захисту інвесторів, одночасно усуваючи прогалини між правилами агентств.
Для учасників ринку США ця пропозиція забезпечила б визначений шлях для доступу до кваліфікованих ф'ючерсів на борг ЄС на іноземних торгових майданчиках, які пропонують прямий доступ. SEC заявила, що такі контракти можуть надавати можливості для хеджування та управління ризиками, за умови дотримання Закону про товарні біржі та існуючих гарантій у Правилі 3a12-8.
Розмежування між базовим активом і похідним інструментом, пов'язаним з ним, також з'явилося на крипторинках США. Як раніше повідомляло crypto.news, перегляд SEC опціонів на біткоїн викликав юрисдикційний спір щодо того, чи повинні контракти, засновані безпосередньо на біткоїні, підпадати виключно під правила CFTC.
У цьому випадку CME Group стверджувала, що біткоїн є нецінним папером товаром, а опціони, що відстежують його вартість, кваліфікуються як товарні опціонні свопи. Nasdaq PHLX наполягала, що спільний нагляд може забезпечити відповідний шлях, хоча SEC не вирішила юрисдикційний виклик, коли відкрила це питання для повного розгляду Комісією.
Ф'ючерси на борг ЄС становлять окреме юридичне питання, оскільки SEC пропонує використати свої повноваження згідно із Законом про біржі, щоб визначити базові зобов'язання як звільнені цінні папери для обмеженої мети. На відміну від поточного спору щодо опціонів на біткоїн, ця пропозиція прямо призначає кваліфіковані ф'ючерсні контракти CFTC, зберігаючи нагляд SEC за пропозиціями базових цінних паперів.
Правила SEC також охоплюють зберігання криптоактивів та пропозиції
Поряд із роботою над іноземним державним боргом, SEC продовжує розробляти правила для цифрових активів в рамках окремих проваджень. Агентство надіслало запропоновані поправки, що стосуються вимог до зберігання криптоактивів, до Офісу управління та бюджету Білого дому 25 серпня.
Згідно з федеральним регуляторним порядком денним, проєкт щодо зберігання стосуватиметься того, як зареєстровані інвестиційні радники та інвестиційні компанії зберігають активи клієнтів та фондів, включаючи криптовалюти. Повні вимоги не стануть публічними, доки не завершиться перегляд Білого дому та комісари SEC не проголосують щодо оприлюднення пропозиції.
У липні Комісія також включила пропозиції криптоактивів, вимоги до брокерів-дилерів та структуру ринку до свого порядку денного на 2026 рік. Один проєкт стосується звільнень та безпечних гаваней для певних пропозицій криптоактивів, а інший розглядає правила фінансової відповідальності для брокерів-дилерів, які працюють з цифровими активами.
Агентство опублікувало свою 402-сторінкову пропозицію Regulation Crypto Assets 18 серпня. Документ пропонує звільнення для стартапів на суму до 5 мільйонів доларів протягом чотирьох років та звільнення для збору коштів на суму до 75 мільйонів доларів протягом ковзного 12-місячного періоду.
Окрема безпечна гавань може дозволити кваліфікованим токенам втратити статус інвестиційного контракту, якщо емітент назавжди припинить основну управлінську роботу, яку він обіцяв виконувати. Період коментарів щодо Regulation Crypto Assets залишатиметься відкритим протягом 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі.
Щодо поправки про борг ЄС, SEC опублікує запропонований випуск у Федеральному реєстрі перед прийняттям коментарів протягом 60 днів. Агентство попросило учасників ринку розглянути питання, включаючи доступ до ф'ючерсів на борг ЄС, доступну інформацію для інвесторів, можливі витрати та те, чи повинно Правило 3a12-8 охоплювати борг більшої кількості урядів або установ.
