La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha propuesto una enmienda a la regla que eximiría la deuda de la Unión Europea de la negociación de futuros y abriría un período de comentarios públicos de 60 días.
Resumen
- La SEC quiere agregar las obligaciones de deuda de la UE a la exención bajo la Regla 3a12-8.
- La exención se aplicaría solo a la comercialización y negociación de contratos de futuros calificados.
- Los futuros de deuda de la UE caerían bajo la jurisdicción exclusiva de la CFTC si la enmienda entra en vigor.
- Las leyes federales de valores continuarían rigiendo las ofertas de la deuda subyacente de la UE.
La propuesta de la SEC cubriría los futuros de deuda de la UE
La SEC, en una propuesta del 28 de agosto, dijo que quiere agregar la deuda emitida por la Unión Europea a los valores gubernamentales extranjeros cubiertos por la Regla 3a12-8 de la Ley de Bolsa de Valores de 1934.
Bajo la enmienda, los contratos de futuros calificados vinculados a la deuda de la UE podrían ofrecerse, venderse o confirmarse en los Estados Unidos o a personas estadounidenses bajo el mismo marco regulatorio utilizado para los futuros sobre deuda emitida por gobiernos extranjeros designados. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos tendría jurisdicción exclusiva sobre los contratos.
El cambio no otorgaría a los bonos de la UE una exención general de las leyes de valores de EE. UU. Según la SEC, la designación se aplicaría únicamente a la comercialización y negociación de futuros, mientras que las ofertas de las obligaciones de deuda subyacentes seguirían sujetas a los requisitos federales de valores.
La Regla 3a12-8 ya cubre la deuda gubernamental emitida por países como el Reino Unido, Canadá, Japón, Australia, Francia, Alemania, Italia, España y varios otros gobiernos extranjeros. Once estados miembros de la UE están incluidos en la regla, pero la deuda emitida por la UE como institución no lo está.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que la diferencia había dejado instrumentos de deuda comparables bajo un tratamiento regulatorio separado.
"Durante demasiado tiempo, brechas como esta, donde la deuda de varios estados miembros de la UE estaba cubierta pero la deuda de la propia Unión Europea no, han creado exactamente el tipo de inconsistencia que genera confusión en lugar de confianza en los mercados", dijo Atkins.
La exención de deuda de la UE tendría un alcance limitado
Para los fines de la regla, la SEC ha propuesto definir una obligación de deuda de la UE como deuda emitida por la Comisión Europea en nombre de la Unión Europea, siempre que el préstamo represente una obligación directa e incondicional de la UE.
El lenguaje propuesto sigue la estructura utilizada en los documentos oficiales de la Comisión Europea. Si bien la Comisión Europea lleva a cabo la emisión, la Unión Europea sirve como emisor y deudor, según la propuesta de la SEC.
Los contratos calificados también tendrían que cumplir con las condiciones existentes de la regla. La Regla 3a12-8 se aplica a los valores de deuda que no están registrados bajo la Ley de Valores y no están representados por un recibo de depósito estadounidense registrado. Los futuros cubiertos por la exención deben negociarse en una bolsa de comercio y cumplir con los requisitos de entrega extranjera, compensación y compensación de la regla.
Creada en 1984, la Regla 3a12-8 inicialmente cubría la deuda emitida por los gobiernos del Reino Unido y Canadá. La SEC luego agregó más gobiernos extranjeros a medida que los reguladores permitieron a los inversores estadounidenses acceder a futuros vinculados a deuda soberana extranjera sin tratar cada contrato como un futuro de valores.
La deuda de la Unión Europea permanece fuera de la regla porque la UE no es un estado-nación. Sin embargo, la SEC dijo que el bloque tiene características económicas e institucionales distintivas y ha sido cada vez más tratado por los participantes del mercado como un emisor soberano.
La enmienda agregaría la UE a la definición de valores gubernamentales extranjeros designados sin cambiar los requisitos que ya se aplican a los gobiernos enumerados en la regla. Por lo tanto, los inversores y operadores de mercado tendrían que seguir las mismas condiciones al comercializar o negociar futuros de deuda de la UE en los Estados Unidos.
La CFTC regularía los contratos de deuda de la UE calificados
Colocar la deuda de la UE dentro de la Regla 3a12-8 excluiría los futuros calificados de la definición legal de futuro de valores. Según la SEC, los contratos pasarían entonces a la autoridad exclusiva de la CFTC, de manera consistente con el tratamiento de los futuros vinculados a la deuda de los 11 estados miembros de la UE ya cubiertos.
Atkins describió la propuesta como “armonización en la práctica” y dijo que se basa en el trabajo de la SEC con la CFTC para proteger a los inversores mientras aborda las brechas entre las reglas de las agencias.
Para los participantes del mercado estadounidense, la propuesta proporcionaría una ruta definida para acceder a futuros de deuda de la UE calificados en bolsas extranjeras que ofrecen acceso directo. La SEC dijo que dichos contratos podrían ofrecer oportunidades de cobertura y gestión de riesgos, sujeto a la Ley de Intercambio de Productos Básicos y a las salvaguardas existentes en la Regla 3a12-8.
La distinción entre un activo subyacente y un derivado vinculado a él también ha aparecido en los mercados de criptomonedas de EE. UU. Como informó anteriormente crypto.news, una revisión de la SEC de las opciones de Bitcoin ha planteado una disputa jurisdiccional sobre si los contratos basados directamente en Bitcoin deberían caer exclusivamente bajo las reglas de la CFTC.
En ese caso, CME Group argumentó que Bitcoin es un producto básico que no es un valor y que las opciones que rastrean su valor califican como swaps de opciones sobre productos básicos. Nasdaq PHLX mantuvo que la supervisión conjunta podría proporcionar una ruta de cumplimiento, aunque la SEC no había resuelto el desafío jurisdiccional cuando abrió el asunto para revisión completa de la Comisión.
Los futuros de deuda de la UE presentan una cuestión legal separada porque la SEC propone utilizar su autoridad bajo la Ley de Intercambio para designar las obligaciones subyacentes como valores exentos para un propósito limitado. A diferencia de la disputa pendiente sobre opciones de Bitcoin, la propuesta asigna expresamente los contratos de futuros calificados a la CFTC mientras mantiene la supervisión de la SEC sobre las ofertas de valores subyacentes.
La elaboración de reglas de la SEC también cubre custodia y ofertas de criptomonedas
Junto con su trabajo sobre la deuda extranjera gubernamental, la SEC ha continuado desarrollando reglas para activos digitales en procedimientos separados. La agencia envió enmiendas propuestas que abordan los requisitos de custodia de criptomonedas a la Oficina de Gestión y Presupuesto de la Casa Blanca el 25 de agosto.
Según la agenda regulatoria federal, el proyecto de custodia abordaría cómo los asesores de inversiones registrados y las compañías de inversión mantienen los activos de clientes y fondos, incluidas las criptomonedas. Los requisitos completos no se harán públicos hasta que termine la revisión de la Casa Blanca y los comisionados de la SEC voten sobre si publicar la propuesta.
En julio, la Comisión también colocó ofertas de criptomonedas, requisitos de corredores de bolsa y estructura de mercado en su agenda de 2026. Un proyecto se refiere a exenciones y puertos seguros para ciertas ofertas de criptomonedas, mientras que otro examina las reglas de responsabilidad financiera para corredores de bolsa que manejan activos digitales.
La agencia publicó su propuesta de Regulación de Activos Criptográficos de 402 páginas el 18 de agosto. El documento propone una exención para nuevas empresas que cubre hasta $5 millones durante cuatro años y una exención de recaudación de fondos de hasta $75 millones durante un período móvil de 12 meses.
Un puerto seguro separado podría permitir que los tokens calificados pierdan su estatus de contrato de inversión una vez que un emisor detenga permanentemente el trabajo gerencial esencial que había prometido realizar. El período de comentarios sobre la Regulación de Activos Criptográficos permanecerá abierto durante 60 días después de su publicación en el Registro Federal.
Para la enmienda de deuda de la UE, la SEC publicará la propuesta en el Registro Federal antes de aceptar comentarios durante 60 días. La agencia ha pedido a los participantes del mercado que aborden asuntos como el acceso a futuros de deuda de la UE, la información disponible para los inversores, los posibles costos y si la Regla 3a12-8 debería cubrir deuda de más gobiernos o instituciones.
