Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zaproponowała zmianę przepisów, która zwolniłaby dług Unii Europejskiej z obrotu kontraktami terminowymi i otworzyła 60-dniowy okres publicznych konsultacji.
Podsumowanie
- SEC chce dodać zobowiązania dłużne UE do zwolnienia na mocy zasady 3a12-8.
- Zwolnienie dotyczyłoby wyłącznie marketingu i obrotu kwalifikowanymi kontraktami terminowymi.
- Kontrakty terminowe na dług UE podlegałyby wyłącznej jurysdykcji CFTC, gdyby poprawka weszła w życie.
- Federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych nadal regulowałyby oferty bazowego długu UE.
Propozycja SEC objęłaby kontrakty terminowe na dług UE
SEC w propozycji z 28 sierpnia oświadczyła, że chce dodać dług wyemitowany przez Unię Europejską do zagranicznych papierów skarbowych objętych zasadą 3a12-8 ustawy o giełdach papierów wartościowych z 1934 r.
Zgodnie z poprawką kwalifikowane kontrakty terminowe powiązane z długiem UE mogłyby być oferowane, sprzedawane lub potwierdzane w Stanach Zjednoczonych lub osobom amerykańskim w ramach tych samych regulacji, które dotyczą kontraktów terminowych na dług wyemitowany przez wyznaczone rządy zagraniczne. Komisja ds. Obrotu Towarowymi Kontraktami Terminowymi miałaby wyłączną jurysdykcję nad tymi kontraktami.
Zmiana nie przyznałaby obligacjom UE ogólnego zwolnienia z amerykańskich przepisów dotyczących papierów wartościowych. Według SEC oznaczenie to dotyczyłoby wyłącznie marketingu i obrotu kontraktami terminowymi, podczas gdy oferty bazowych zobowiązań dłużnych pozostałyby objęte federalnymi wymogami dotyczącymi papierów wartościowych.
Zasada 3a12-8 obejmuje już dług rządowy wyemitowany przez takie kraje, jak Wielka Brytania, Kanada, Japonia, Australia, Francja, Niemcy, Włochy, Hiszpania i kilka innych rządów zagranicznych. Jedenaście państw członkowskich UE jest objętych tą zasadą, ale dług wyemitowany przez UE jako instytucję nie jest.
Przewodniczący SEC Paul Atkins powiedział, że ta różnica pozostawiła porównywalne instrumenty dłużne pod odrębnym reżimem regulacyjnym.
„Zbyt długo luki takie jak ta – gdzie dług kilku państw członkowskich UE był objęty, ale dług samej Unii Europejskiej nie – tworzyły dokładnie ten rodzaj niespójności, który rodzi zamieszanie, a nie zaufanie na rynkach” – powiedział Atkins.
Zwolnienie dla długu UE miałoby wąski zakres
Na potrzeby tej zasady SEC zaproponowała zdefiniowanie zobowiązania dłużnego UE jako długu wyemitowanego przez Komisję Europejską w imieniu Unii Europejskiej, pod warunkiem że pożyczka stanowi bezpośrednie i bezwarunkowe zobowiązanie UE.
Proponowany język jest zgodny ze strukturą stosowaną w oficjalnych dokumentach Komisji Europejskiej. Podczas gdy Komisja Europejska przeprowadza emisję, Unia Europejska jest emitentem i dłużnikiem, zgodnie z proponowanym komunikatem SEC.
Kwalifikowane kontrakty musiałyby również spełniać istniejące warunki zasady. Zasada 3a12-8 ma zastosowanie do dłużnych papierów wartościowych, które nie są zarejestrowane na mocy ustawy o papierach wartościowych i nie są reprezentowane przez zarejestrowany amerykański kwit depozytowy. Kontrakty terminowe objęte zwolnieniem muszą być przedmiotem obrotu na giełdzie towarowej i spełniać wymogi dotyczące zagranicznej dostawy, rozliczeń i kompensacji.
Utworzona w 1984 r. zasada 3a12-8 początkowo obejmowała dług wyemitowany przez rządy Wielkiej Brytanii i Kanady. SEC później dodała więcej rządów zagranicznych, gdy organy regulacyjne zezwoliły amerykańskim inwestorom na dostęp do kontraktów terminowych powiązanych z zagranicznym długiem skarbowym bez traktowania każdego kontraktu jako kontraktu terminowego na papiery wartościowe.
Dług Unii Europejskiej pozostaje poza zakresem zasady, ponieważ UE nie jest państwem narodowym. Jednak SEC stwierdziła, że blok ma odrębne cechy gospodarcze i instytucjonalne i jest coraz częściej traktowany przez uczestników rynku jako emitent suwerenny.
Poprawka dodałaby UE do definicji wyznaczonych zagranicznych papierów skarbowych bez zmiany wymogów, które już mają zastosowanie do rządów wymienionych w zasadzie. Inwestorzy i operatorzy rynkowi musieliby zatem przestrzegać tych samych warunków przy marketingu lub obrocie kontraktami terminowymi na dług UE w Stanach Zjednoczonych.
CFTC regulowałaby kwalifikowane kontrakty na dług UE
Umieszczenie długu UE w ramach zasady 3a12-8 wyłączyłoby kwalifikowane kontrakty terminowe z prawnej definicji kontraktu terminowego na papiery wartościowe. Według SEC kontrakty te znalazłyby się wówczas pod wyłączną władzą CFTC, zgodnie z traktowaniem kontraktów terminowych powiązanych z długiem 11 państw członkowskich UE już objętych zasadą.
Atkins opisał propozycję jako „harmonizację w praktyce” i powiedział, że opiera się ona na pracach SEC z CFTC w celu ochrony inwestorów przy jednoczesnym rozwiązaniu luk między przepisami tych agencji.
Dla uczestników rynku amerykańskiego propozycja zapewniłaby określoną drogę dostępu do kwalifikujących się kontraktów terminowych na dług UE na zagranicznych giełdach oferujących bezpośredni dostęp. SEC stwierdziła, że takie kontrakty mogą zapewnić możliwości zabezpieczenia i zarządzania ryzykiem, z zastrzeżeniem ustawy o giełdach towarowych i istniejących zabezpieczeń w regule 3a12-8.
Rozróżnienie między aktywem bazowym a powiązanym z nim instrumentem pochodnym pojawiło się również na amerykańskich rynkach kryptowalut. Jak wcześniej informowało crypto.news, przegląd opcji na Bitcoina przez SEC wywołał spór jurysdykcyjny dotyczący tego, czy kontrakty oparte bezpośrednio na Bitcoinie powinny podlegać wyłącznie przepisom CFTC.
W tej sprawie CME Group argumentowała, że Bitcoin jest towarem niebędącym papierem wartościowym, a opcje śledzące jego wartość kwalifikują się jako towarowe swapy opcyjne. Nasdaq PHLX utrzymywał, że wspólny nadzór mógłby zapewnić zgodną z przepisami drogę, chociaż SEC nie rozstrzygnęła wyzwania jurysdykcyjnego, gdy otworzyła sprawę do pełnego przeglądu przez Komisję.
Kontrakty terminowe na dług UE stanowią odrębną kwestię prawną, ponieważ SEC proponuje wykorzystanie swoich uprawnień na mocy ustawy o giełdach do oznaczenia bazowych zobowiązań jako papierów wartościowych zwolnionych z obowiązków w ograniczonym celu. W przeciwieństwie do nierozstrzygniętego sporu dotyczącego opcji na Bitcoina, propozycja wyraźnie przypisuje kwalifikujące się kontrakty terminowe do CFTC, zachowując jednocześnie nadzór SEC nad ofertami bazowych papierów wartościowych.
Tworzenie przepisów przez SEC obejmuje również przechowywanie kryptowalut i oferty
Oprócz prac nad długiem zagranicznych rządów, SEC kontynuowała opracowywanie przepisów dotyczących aktywów cyfrowych w ramach odrębnych postępowań. Agencja wysłała proponowane poprawki dotyczące wymogów przechowywania kryptowalut do Biura Zarządzania i Budżetu Białego Domu 25 sierpnia.
Zgodnie z federalnym planem regulacyjnym, projekt dotyczący przechowywania miałby regulować sposób, w jaki zarejestrowani doradcy inwestycyjni i spółki inwestycyjne przechowują aktywa klientów i funduszy, w tym kryptowaluty. Pełne wymogi nie zostaną upublicznione, dopóki przegląd Białego Domu się nie zakończy, a komisarze SEC nie zagłosują nad tym, czy opublikować propozycję.
W lipcu Komisja umieściła również oferty kryptowalut, wymogi dotyczące brokerów-dealerów i strukturę rynku w swoim planie na 2026 rok. Jeden projekt dotyczy zwolnień i bezpiecznych przystani dla niektórych ofert kryptowalut, a inny analizuje zasady odpowiedzialności finansowej dla brokerów-dealerów obsługujących aktywa cyfrowe.
Agencja opublikowała swoją 402-stronicową propozycję Regulation Crypto Assets 18 sierpnia. Dokument proponuje zwolnienie dla startupów obejmujące do 5 milionów dolarów przez cztery lata oraz zwolnienie z fundraisingu w wysokości do 75 milionów dolarów w ciągu kolejnych 12 miesięcy.
Osobna bezpieczna przystań mogłaby pozwolić kwalifikującym się tokenom na utratę statusu kontraktu inwestycyjnego, gdy emitent trwale zaprzestanie podstawowej pracy zarządczej, którą obiecał wykonać. Okres na uwagi dotyczące Regulation Crypto Assets pozostanie otwarty przez 60 dni po publikacji w Rejestrze Federalnym.
W przypadku poprawki dotyczącej długu UE, SEC opublikuje proponowane oświadczenie w Rejestrze Federalnym przed przyjęciem uwag przez 60 dni. Agencja poprosiła uczestników rynku o odniesienie się do kwestii takich jak dostęp do kontraktów terminowych na dług UE, dostępne informacje dla inwestorów, możliwe koszty oraz to, czy reguła 3a12-8 powinna obejmować dług od większej liczby rządów lub instytucji.
