A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs uma emenda regulatória que isentaria a dívida da União Europeia da negociação de futuros e abriria um período de comentários públicos de 60 dias.
Resumo
- A SEC quer adicionar as obrigações de dívida da UE à isenção sob a Regra 3a12-8.
- A isenção se aplicaria apenas à comercialização e negociação de contratos futuros qualificados.
- Os futuros de dívida da UE cairiam sob a jurisdição exclusiva da CFTC se a emenda entrar em vigor.
- As leis federais de valores mobiliários continuariam a reger as ofertas da dívida subjacente da UE.
Proposta da SEC cobriria futuros de dívida da UE
A SEC, em uma proposta de 28 de agosto, disse que quer adicionar a dívida emitida pela União Europeia aos títulos de governos estrangeiros cobertos pela Regra 3a12-8 da Lei de Valores Mobiliários de 1934.
Sob a emenda, contratos futuros qualificados vinculados à dívida da UE poderiam ser oferecidos, vendidos ou confirmados nos Estados Unidos ou a pessoas dos EUA sob o mesmo quadro regulatório usado para futuros sobre dívida emitida por governos estrangeiros designados. A Commodity Futures Trading Commission teria jurisdição exclusiva sobre os contratos.
A mudança não daria aos títulos da UE uma isenção geral das leis de valores mobiliários dos EUA. De acordo com a SEC, a designação se aplicaria apenas à comercialização e negociação de futuros, enquanto as ofertas das obrigações de dívida subjacentes permaneceriam sujeitas aos requisitos federais de valores mobiliários.
A Regra 3a12-8 já cobre dívida de governos emitida por países como Reino Unido, Canadá, Japão, Austrália, França, Alemanha, Itália, Espanha e vários outros governos estrangeiros. Onze estados-membros da UE estão incluídos na regra, mas a dívida emitida pela UE como instituição não está.
O presidente da SEC, Paul Atkins, disse que a diferença deixou instrumentos de dívida comparáveis sob tratamento regulatório separado.
“Por muito tempo, lacunas como esta—onde a dívida de vários estados-membros da UE era coberta, mas a dívida da própria União Europeia não—criaram exatamente o tipo de inconsistência que gera confusão em vez de confiança nos mercados”, disse Atkins.
Isenção de dívida da UE teria escopo restrito
Para fins da regra, a SEC propôs definir uma obrigação de dívida da UE como dívida emitida pela Comissão Europeia em nome da União Europeia, desde que o empréstimo represente uma obrigação direta e incondicional da UE.
A linguagem proposta segue a estrutura usada em documentos oficiais da Comissão Europeia. Embora a Comissão Europeia realize a emissão, a União Europeia serve como emissor e devedor, de acordo com o comunicado proposto pela SEC.
Contratos qualificados também precisariam atender às condições existentes da regra. A Regra 3a12-8 se aplica a títulos de dívida que não são registrados sob a Lei de Valores Mobiliários e não são representados por um recibo de depósito americano registrado. Futuros cobertos pela isenção devem ser negociados em uma bolsa de mercadorias e atender aos requisitos de entrega estrangeira, compensação e offset da regra.
Criada em 1984, a Regra 3a12-8 inicialmente cobria dívida emitida pelos governos do Reino Unido e do Canadá. A SEC posteriormente adicionou mais governos estrangeiros à medida que os reguladores permitiram que investidores dos EUA acessassem futuros vinculados à dívida soberana estrangeira sem tratar cada contrato como um future de segurança.
A dívida da União Europeia permanece fora da regra porque a UE não é um estado-nação. No entanto, a SEC disse que o bloco tem características econômicas e institucionais distintas e tem sido cada vez mais tratado pelos participantes do mercado como um emissor soberano.
A emenda adicionaria a UE à definição de títulos de governos estrangeiros designados sem alterar os requisitos que já se aplicam aos governos listados na regra. Investidores e operadores de mercado, portanto, precisariam seguir as mesmas condições ao comercializar ou negociar futuros de dívida da UE nos Estados Unidos.
CFTC regularia contratos qualificados de dívida da UE
Colocar a dívida da UE dentro da Regra 3a12-8 excluiria futuros qualificados da definição legal de future de segurança. De acordo com a SEC, os contratos então ficariam sob a autoridade exclusiva da CFTC, consistente com o tratamento de futuros vinculados à dívida dos 11 estados-membros da UE já cobertos.
Atkins descreveu a proposta como "harmonização na prática" e disse que ela se baseia no trabalho da SEC com a CFTC para proteger investidores, ao mesmo tempo em que aborda lacunas entre as regras das agências.
Para os participantes do mercado dos EUA, a proposta forneceria um caminho definido para acessar futuros de dívida da UE qualificados em bolsas estrangeiras que oferecem acesso direto. A SEC disse que tais contratos poderiam proporcionar oportunidades de hedge e gerenciamento de risco, sujeitas ao Commodity Exchange Act e às salvaguardas existentes na Regra 3a12-8.
A distinção entre um ativo subjacente e um derivativo a ele vinculado também apareceu nos mercados de criptomoedas dos EUA. Como o crypto.news relatou anteriormente, uma revisão da SEC sobre opções de índice de Bitcoin levantou uma disputa jurisdicional sobre se contratos baseados diretamente em Bitcoin devem cair exclusivamente sob as regras da CFTC.
Nesse caso, a CME Group argumentou que o Bitcoin é uma commodity não relacionada a valores mobiliários e que as opções que rastreiam seu valor se qualificam como swaps de opções de commodities. A Nasdaq PHLX manteve que a supervisão conjunta poderia fornecer um caminho em conformidade, embora a SEC não tenha resolvido o desafio jurisdicional quando abriu o assunto para revisão completa da Comissão.
Os futuros de dívida da UE apresentam uma questão legal separada porque a SEC propõe usar sua autoridade sob o Exchange Act para designar as obrigações subjacentes como títulos isentos para um propósito limitado. Ao contrário da disputa pendente sobre opções de Bitcoin, a proposta atribui expressamente contratos futuros qualificados à CFTC, mantendo a supervisão da SEC sobre as ofertas de títulos subjacentes.
A regulamentação da SEC também cobre custódia e ofertas de criptomoedas
Junto com seu trabalho sobre dívida pública estrangeira, a SEC continuou desenvolvendo regras para ativos digitais em processos separados. A agência enviou propostas de emendas abordando requisitos de custódia de criptomoedas ao Escritório de Gestão e Orçamento da Casa Branca em 25 de agosto.
De acordo com a agenda regulatória federal, o projeto de custódia abordaria como consultores de investimento registrados e empresas de investimento mantêm ativos de clientes e fundos, incluindo criptomoedas. Os requisitos completos não se tornarão públicos até que a revisão da Casa Branca termine e os comissários da SEC votem sobre se devem divulgar a proposta.
Em julho, a Comissão também colocou ofertas de criptomoedas, requisitos de corretoras e estrutura de mercado em sua agenda de 2026. Um projeto diz respeito a isenções e portos seguros para certas ofertas de criptomoedas, enquanto outro examina regras de responsabilidade financeira para corretoras que lidam com ativos digitais.
A agência publicou sua proposta de 402 páginas Regulamento de Ativos Cripto em 18 de agosto. O documento propõe uma isenção para startups cobrindo até US$ 5 milhões em quatro anos e uma isenção de captação de recursos de até US$ 75 milhões durante um período contínuo de 12 meses.
Um porto seguro separado poderia permitir que tokens qualificados perdessem seu status de contrato de investimento uma vez que o emissor interrompesse permanentemente o trabalho gerencial essencial que prometeu realizar. O período de comentários do Regulamento de Ativos Cripto permanecerá aberto por 60 dias após sua publicação no Registro Federal.
Para a emenda da dívida da UE, a SEC publicará a proposta no Registro Federal antes de aceitar comentários por 60 dias. A agência pediu aos participantes do mercado que abordem questões como acesso a futuros de dívida da UE, informações disponíveis aos investidores, possíveis custos e se a Regra 3a12-8 deve cobrir dívidas de mais governos ou instituições.
